自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股(gǔ)市(shì)场一改颓势(shì)，展现出(chū)积极回暖的(de)画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓(cāng)换股，成为(wèi)市场关注焦点。而(ér)公(gōng)募基金2023年一(yī)季报(bào)的披(pī)露，将明(míng)星(xīng)基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报(bào)，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后市(shì)的基本看法。多数明星基金经(jīng)理在一季度仍(réng)保(bǎo)持(chí)90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风(fēng)格(gé)和思路(lù)。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘(liú)彦春表示对全年(nián)股票市(shì)场有信心，未来(lái)将继续保持较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格(gé)菘(sōng)也对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实(shí)基(jī)本面(miàn)验(yàn)证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大(dà)的篇幅(fú)谈了(le)他对一(yī)季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全(quán)新的技术革命，但直言客观(guān)上当下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　张坤继续维(wéi)持(chí)高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是最(zuì)受(shòu)基民关注的(de)基金经理，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动权(quán)益基金经理，手(shǒu)握(wò)巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今(jīn)年一季(jì)度仓位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤管(guǎn)理的四只基金中规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末(mò)的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微(wēi)调至一(yī)季(jì)度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也(yě)写道(dào)，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季(jì)度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的(de)仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平的港股仓(cāng)位，一季度末(mò)所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年(nián)底(dǐ)的差不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来(lái)说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度(dù)末该基金持有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了科(kē)技等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等行业的配(pèi)置，另外，在区(qū)域(yù)分布上配置(zhì)的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业(yè)模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度增(zēng)配消费(fèi)、降低金融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季报中谈(tán)及，投资者需(xū)要时刻保持一种克制而(ér)理性的心理状(zhuàng)态(tài)，不需(xū)要大量的行动，而(ér)是(shì)极(jí)大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会(huì)时全力(lì)出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股也基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓(cāng)上(shàng)看，前(qián)十大(dà)重仓股变(biàn)化不(bù)大，贵州茅(máo)台再(zài)次(cì)成为该基(jī)金的第一(yī)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控股成为(wèi)其第二(èr)、第三大重仓股，而(ér)在去(qù)年(nián)末，该基(jī)金前三大重仓股依次(cì)是腾(téng)讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加(jiā)了消费(fèi)等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反(fǎn)弹(dàn)，张(zhāng)坤明显进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯控股和(hé)香港交(jiāo)易(yì)所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业三年持(chí)有的头号(hào)重仓股(gǔ)为(wèi)贵州(zhōu)茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的头号(hào)重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是易(yì)方达优质精(jīng)选的第一(yī)大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行(xíng)了减持，同样减持(chí)的还有(yǒu)港交所，这只(zhǐ)个股(gǔ)已经(jīng)推出了前十(shí)大重仓股之(zhī)列。而美团新进其(qí)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季度(dù)规模小幅提(tí)升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行业内(nèi)首位主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金(jīn)管理规(guī)模超过千(qiān)亿的基金经(jīng)理，但(dàn)近两年A股(gǔ)市场震荡(dàng)，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度(dù)末他所(suǒ)管理(lǐ)规模基本和去年底持平，整体规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度(dù)末，易方达(dá)张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只基金(jīn)合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度(dù)末(mò)，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达优势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股(gǔ)票的(de)规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在今(jīn)年(nián)一季度规(guī)模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位(wèi)居(jū)基金行业“巨无(wú)霸”的主(zhǔ)动权益(yì)基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都(dōu)会(huì)清晰写道(dào)自己的投资思(sī)路(lù)，这一次(cì)也(yě)不例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在(zài)季(jì)报(bào)中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人的一点是(shì)，投资者可以用很长一段时间来充分观(guān)察公司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己的(de)成功和巨大的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优(yōu)势之一(yī)在于可积累性。具体来(lái)说，积(jī)累(lèi)体现在对(duì)基本面分析方(fāng)法的理解和对具体行(xíng)业和企(qǐ)业的洞(dòng)察(chá)，所有这些都使投(tóu)资者未来更可能做出对具体投资标的内在价值的(de)准确(què)判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一(yī)次投资，积累的重要性可(kě)能并不显(xiǎn)著(zhù)。但如果将投资贯(guàn)穿一(yī)生，并将长期(qī)复合回报作(zuò)为终级目标，可积(jī)累(lèi)性就是这一目(mù)标的最重要保障，选择(zé)一(yī)条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的(de)经验，持续做(zuò)深入的研究(jiū)积累(lèi)，争取(qǔ)构建一个全面(miàn)而尽量准确的坐(zuò)标系，希(xī)望能正确评(píng)估企业的竞争力(lì)并跨行业选出(chū)好的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯一情(qíng)形就是估(gū)值过(guò)高(gāo)，在其他(tā)情形下(xià)，好公司都会给投资者带来长期可观(guān)的回(huí)报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的(de)定期报告(gào)并对(duì)财务数据(jù)进行系统(tǒng)整理和分析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之(zhī)一。在(zài)定(dìng)期报告中，企业(yè)的所有经营(yíng)活动都会反映(yìng)在财务数据(jù)中，定(dìng)量的数据可(kě)以(yǐ)用来检(jiǎn)验并修正调研(yán)中对企业形成的定性感知。如(rú)果能对一家(jiā)公司过(guò)去和(hé)当前(qián)的(de)财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判(pàn)这家公(gōng)司的未来价值。罗(luó)杰(jié)斯曾说过(guò)，你要(yào)阅(yuè)读一切(qiè)。如果你对一(yī)家公司(sī)感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你(nǐ)就会(huì)超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就(jiù)会(huì)超(chāo)过华尔街的(de)所有人(rén)。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历过(guò)短(duǎn)期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它(tā)们成(chéng)功的模(mó)式(shì)往往没有(yǒu)变化，通(tōng)过深入的研究(jiū)并抓住(zhù)这些关键(jiàn)的因素，是(shì)能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持(chí)仓光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车

　　曾经作(zuò)为一(yī)人包揽(lǎn)前三的基金(jīn)经理刘(liú)格(gé)菘，其(qí)一举一(yī)动(dòng)颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理(lǐ)的广(guǎng)发双擎升级为(wèi)例，一季度末(mò)该(gāi)基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一(yī)季(jì)度(dù)持仓结(jié)构并没有进行(xíng)大(dà)幅度调整。数(shù)据显(xiǎn)示，广发(fā)双擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓股(gǔ)分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿(yì)纬(wěi)锂(lǐ)能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓(cāng)股均出(chū)现在(zài)该(gāi)基金去年四季度末的(de)前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为(wèi)新科(kē)技技术演绎预(yù)测中(zhōng)的(de)相(xiāng)关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通(tōng)信(xìn)。以光(guāng)伏、新能(néng)源、汽车等(děng)为代表的(de)高(gāo)端制造业资(zī)产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的(de)初始预期(qī)、国际关系不确定的(de)情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望(wàng)，资金分流可能是高(gāo)端制造(zào)业相对(duì)表现不理想(xiǎng)的(de)原因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升(shēng)级(jí)基金的持仓(cāng)结构并没有进行大幅(fú)度的(de)调(diào)整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较优势(shì)的高端制(zhì)造(zào)产业链布局。从重仓持股来看，该基(jī)金重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格(gé)菘一(yī)季度的重(zhòng)仓股变化(huà)不大(dà)，仅晶(jīng)科能(néng)源新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格(gé)菘对市场2023年(nián)二季度的(de)表现持乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配度。对(duì)本基金(jīn)重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增(zēng)量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在(zài)市场定价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参与资金(jīn)方呈现复(fù)杂多样(yàng)的趋势(shì)，收益(yì)预期的时间维(wéi)度(dù)预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见(jiàn)地(dì)加大。这(zhè)对于投资人而言，在新(xīn)信息的处(chù)理上提高了难度，短期内基(jī)本面(miàn)估值匹配的压力也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人(rén)生(shēng)一样，

　　一生最重要(yào)的选(xuǎn)择也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作为市场(chǎng)上较(jiào)为知名的均衡(héng)性(xìng)投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整(zhěng)投资(zī)组合，如何展望未来市场投(tóu)资机会，也非常受到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新(xīn)经济基金中回顾一(yī)季度市场行情时(shí)表示，一(yī)季(jì)度中国经济整体(tǐ)温和(hé)复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚(gāng)经(jīng)历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个过(guò)程，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下(xià)各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克(kè)+的(de)减产行为进一步增强了(le)未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币政策(cè)调(diào)整决策时(shí)愈(yù)加进退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点不(bù)多(duō)的经济(jì)基本面遇(yù)到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分国企(qǐ)相关板块(kuài)获得了边际资(zī)金的巨量涌入，机(jī)构短时(shí)间剧烈(liè)、集中的调仓行为(wèi)，则进一步(bù)加(jiā)剧(jù)了(le)市场结构的分化。受(shòu)益(yì)两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主(zhǔ)要包(bāo)括行(xíng)业上用(yòng)医(yī)药(yào)替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持(chí)了一些由于短期(qī)基本面一般(bān)或(huò)者机构(gòu)调(diào)仓导致股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值空(kōng)间较大(dà)的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看(kàn)，此前(qián)连(lián)续(xù)3个季度位列前五大重仓(cāng)股(gǔ)之一的五粮液，在今(jīn)年一季(jì)度退出该基(jī)金前十(shí)大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯(wéi)一(yī)一只仍保留在前十大重仓(cāng)股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上(shàng)一个季度，陈皓(hào)在(zài)一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅(máo)台(tái)，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上一季度的第二大重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要(yào)供应北(běi)斗关(guān)键器件(jiàn)的(de)振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进(jìn)前(qián阿富汗是哪一年灭亡的)十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能(néng)是一次全新(xīn)的(de)技(jì)术革(gé)命，将极大提升(shēng)全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认(rèn)知还(hái)不具备对相关(guān)标的的(de)定价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后(hòu)，也不(bù)太符合(hé)我们“以相对(duì)合理(lǐ)的(de)价格买(mǎi)入预期(qī)收益率(lǜ)更高的(de)资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业和(hé)公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定(dìng)价(jià)，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈(chén)皓在一季报中还(hái)分享了自己最新的(de)投资感(gǎn)悟，他(tā)表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌(diē)带(dài)来(lái)的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于(yú)通过(guò)深入研究获(huò)得超额认知(zhī)、并最终映(yìng)射到(dào)投资(zī)上(shàng)来(lái)获得(dé)内啡肽。投资和(hé)人(rén)生一样，每(měi)天都可以做选择，但终其一生最(zuì)重要的其实也(yě)就是那三、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是(shì)在每一次(cì)关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场获得了更多实质性认同的声音(yīn)和举动；国内主要城(chéng)市的一二手房销售持(chí)续恢复，部分(fēn)行(xíng)业已经进(jìn)入(rù)库存(cún)周期(qī)的尾段，我(wǒ)们可(kě)能真的(de)只需要一点(diǎn)点信心(xīn)，就能扭(niǔ)转困(kùn)局(jú)，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质(zhì)股票(piào)里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费、医疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧位居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金(jīn)域医学首次进入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料(liào)显示，金域(yù)医学是(shì)一家以第三方医学检验及病理诊断业务为(wèi)核心的高科技服务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台(tái)、大网络、大(dà)服务(wù)、大样(yàng)本和大(dà)数(shù)据”等资源(yuán)优势，为(wèi)全(quán)国各(gè)级医疗机构提(tí)供领(lǐng)先的医(yī)学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受(shòu)益于生命科学(xué)业务增(zēng)长迅(xùn)速，截(jié)止4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则(zé)在一季度退(tuì)出富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了(le)复苏的阶段。各项宏阿富汗是哪一年灭亡的观经济指标在3月份(fèn)有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几(jǐ)年(nián)实施的一(yī)些收(shōu)缩性(xìng)行业(yè)监管政策放松(sōng)管制的迹象(xiàng)确认。投(tóu)资(zī)者的风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现(xiàn)的复苏力度(dù)还不是很强，但(dàn)我们应该(gāi)看到是积(jī)极的因素正在发(fā)挥(huī)作用持续的进程中。更要重视的(de)是(shì)市场的整体(tǐ)估(gū)值依(yī)然处于长周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市场处(chù)在(zài)较好的(de)风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度(dù)，我们相信现在所面(miàn)临的重重困难终将找到解决的出路。投资者当前选择承(chéng)受市(shì)场波动对应(yīng)的预期(qī)回(huí)报水平的(de)是(shì)相当合适的。未(wèi)来我们依然会致(zhì)力于在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值，去翻更多(duō)的“石(shí)头”。

　　他(tā)在(zài)多(duō)次季报(bào)披(pī)露时(shí)反(fǎn)复强调，我们并不具备精(jīng)确预测市场短期趋(qū)势的可靠能力，而把精(jīng)力集中在(zài)耐心收集具有远大(dà)前景的(de)优秀公司，等待公司自身(shēn)创造价值的实现和市(shì)场情绪(xù)在未来某个时点的周(zhōu)期(qī)性回归。个(gè)股选择层面，本基(jī)金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业(yè)。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能(néng)在未(wèi)来为投(tóu)资者创(chuàng)造价(jià)值。分享(xiǎng)企业自身增长带来(lái)的资本市场(chǎng)收(shōu)益是成长(zhǎng)型(xíng)基金获(huò)取回报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续(xù)坚守大消费

　　作为(wèi)业内(nèi)知名的主投大消费板(bǎn)块的基(jī)金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股，他又是(shì)如(rú)何看待未来市(shì)场(chǎng)，也值得投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业板块变化不大(dà)。他在(zài)景顺长城鼎益基金(jīn)季(jì)报(bào)写道，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没有大的变化(huà)，仍然(rán)坚持自下而上精选个股而非(fēi)择(zé)时的投资风格，保持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益季报来(lái)看，前三大(dà)重仓股仍(réng)为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台(tái)、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在(zài)其(qí)前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘(liú)彦春对中国中免加(jiā)仓力度最(zuì)大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季(jì)度，我(wǒ)国(guó)经济(jì)温(wēn)和(hé)复苏。海外通(tōng)胀预(yù)期变化(huà)对(duì)国(guó)内(nèi)资本市场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率环境大概率持(chí)续更(gèng)长时间。气球事件导致中美关系再(zài)度(dù)紧张(zhāng)。国(guó)内强刺(cì)激预期落空(kōng)，叠加海外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市场开(kāi)始偏离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通(tōng)胀下(xià)行仍(réng)将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要(yào)一个过程(chéng)，特(tè)别是居民和中小企(qǐ)业(yè)，需要时(shí)间(jiān)修复资(zī)产负债表、修复信心。随着经济(jì)逐(zhú)步正常化，居(jū)民(mín)消费信心回(huí)升、超额储蓄(xù)下(xià)降是必然(rán)事件，消费今年大概率超预期回(huí)升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利(lì)增(zēng)速(sù)有望(wàng)进(jìn)入上(shàng)行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息过快带来的金融风(fēng)险，本身(shēn)会加大(dà)紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向(xiàng)下(xià)修正(zhèng)。紧缩带(dài)来的金融风险更(gèng)多是流动性(xìng)问题(tí)，底层资产问题(tí)不大(dà)，海外(wài)央行及时(shí)救助(zhù)可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美(měi)等发达国家通胀和金融风(fēng)险并(bìng)存(cún)，处理难(nán)度较大，这也意味着(zhe)全(quán)球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全球(qiú)经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我们(men)可以将(jiāng)目光更(gèng)多放在(zài)微(wēi)观企业层面。可以看到很多公司(sī)在(zài)过去几年始终做正确的事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更(gèng)加强大。不必(bì)总是关注宏观(guān)数据，多看看微观企业(yè)变化(huà)可以让内心更(gèng)加平(píng)静。我们对全年股票(piào)市(shì)场有(yǒu)信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造(zào)良好收益。

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