昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年(nián)度股东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资(zī)者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大(dà)变(biàn)革时代(dài)的(de)点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样做可能会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张(zhāng)对两国(guó)会造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自(zì)由贸(mào)易(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事情能(néng)有多(duō)大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业(yè)，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波动来(lái)自于另外一个(gè)地(dì)方(fāng)，他们可能在过去(qù)的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的(de)经济环境在(zài)这六个月已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不(bù)出去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让(ràng)销(xiāo)售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是(shì)股票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年(nián)底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美联(lián)储(chǔ)加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出(chū)了悲观(guān)的(de)预测：好日(rì)子可能已经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的(de)收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视(shì)为经(jīng)济健康状况的(de)代(dài)表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功于过(guò)去几十年美(měi)国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承(chéng)我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协(xié)商(shāng)，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不(bù)仅需要现在的(de)这五个下(xià)一代(dài)领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力(lì)的人(rén)。如果他们不能处(chù)理得(dé)当的话(huà)，他(tā)就不会(huì)将伯克希(xī)尔交(jiāo)给(gěi)他们(men)。他还(hái)补充，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)联(lián)储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称(chēng)他不(bù)担心(xīn)美(měi)联储，支持美(měi)联(lián)储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一(yī)句话(huà)“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持(chí)仓石(shí)油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好(hǎo)的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批发债，美联(lián)储让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货(huò)币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币的(de)时候。

　大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大(dà)举印(yìn)钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时(shí)候(hòu)，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于需(xū)的(de)市场格局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前(qián)又(yòu)略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告(gào)称，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会(huì)同有关部门研(yán)究适(shì)时启(qǐ)动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪(zhū)价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡(dàng)下(xià)跌走(zǒu)势(shì)，价(jià)格(gé)无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬(xún)，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低的猪(zhū)价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强、大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有(yǒu)节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一(yī)节(jié)前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一(yī)季(jì)报显示其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期(qī)维(wéi)持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的(de)大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家(jiā)发(fā)改委宣布(bù)收(shōu)储，可(kě)以看(kàn)出国(guó)家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面随即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加二育(yù)等(děng)利多因素(sù)共(gòng)振，或会(huì)给市场(chǎng)带(dài)来比(bǐ)较明(míng)显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺(quē)乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已(yǐ)连续三个(gè)月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回(huí)调走势，但截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价(jià)走高；但今(jīn)年(nián)二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需(xū)关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概(gài)率已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压(yā)力(lì)最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下(xià)方现货价格(gé)空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐(zhú)步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目前(qián)整体(tǐ)估(gū)值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修(xiū)复(fù)的(de)空(kōng)间(jiān)。建议(yì)投资(zī)者在(zài)交易上可从(cóng)单边(biān)转为观(guān)望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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