5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板块是否还(hái)有(yǒu)新的(de)业绩(jì)驱动(dòng)因素(sù)？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内本面持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业的(de)基本面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存在一定的(de)估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除(chú)去(qù)创新药(yào)和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国(guó)内医(yī)保支出并未增加(jiā)太(tài)多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的(de)医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度(dù)并(bìng)不(bù)快。首先，结构(gòu)性的(de)分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要给创新留出(chū)空(kōng)间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外(wài)拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复(fù)苏不(bù)及预期(qī)的背(bèi)景下(xià)，医药板块中有刚性需求的(de)新(xīn)基建板(bǎn)块或(huò)是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年(nián)医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下沉、区(qū)域(yù)平衡分布(bù)，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍(shào)优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源下移(yí)，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的(de)对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内接(jiē)下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着具(jù)体(tǐ)政策的(de)出台(tái)，相关的基层医(yī)疗器械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信(xìn)息(xī)设备(bèi)和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会(huì)有较大(dà)的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有(yǒu)：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资(zī)源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更(gèng)多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医(yī)疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比(b感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内ǐ)的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支持(chí)的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建(jiàn)议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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