公募基(jī)金(jīn)交易结算模式(shì)再现(xiàn)创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往较(jiào)为常(cháng)见(jiàn)的托管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)和券商结算模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金(jīn)行业悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基(jī)金(jīn)由博道基(jī)金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作(zuò)推出(chū)。目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方达与广发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的(de)推出也吸引了行(xíng)业各方目(mù)光(guāng)，据业内人(rén)士透露(lù)，除了广发证券有落地的基金产品之外，其他券商、基(jī)金公(gōng)司(sī)也(yě)在关注研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前基(jī)金结算模式迎来(lái)新时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择不同的结(jié)算(suàn)模式(shì)，最(zuì)大限(xiàn)度的调(diào)动各方资源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中，托(tuō)管人(rén)结算模式是最(zuì)早(zǎo)出现(xiàn)也是(shì)最(zuì)为成熟的基金结算模式(shì)。到了(le)2017年，券商结(jié)算(suàn)模式启(qǐ)动试(shì)点，成为基金公(gōng)司(sī)撬动(dòng)券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年(nián)3月8日成立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期混(hùn)合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金。而(ér)目前正在(zài)发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述(shù)两只基金分(fēn)别由博道、易方达两家基金公(gōng)司与(yǔ)广发证券、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是(shì)率先有(yǒu)落地基金产品的(de)券(quàn)商，据了解，其(qí)他券(quàn)商也在(zài)积极研究(jiū)这一新的业务。”一位业内人(rén)士透(tòu)露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证(zhèng)券公司进行交易申(shēn)报，由(yóu)托管银(yín)行进行结算(suàn)，在这种模式(shì)下，资金存放(fàng)在托管银(yín)行(xíng)的托管账户，无须银(yín)证转账到(dào)证券公司。这(zhè)也成为(wèi)类(lèi)QFII模式的(de)与一般券(quàn)结模式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存放在(zài)托(tuō)管银行，在券商(shāng)开立的资金账户无需实际上的(de)银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入资金(jīn)，每个交易日基金公司采用(yòng)申(shēn)报(bào)交(jiāo)易额(é)度，使(shǐ)用(yòng)虚头(tóu)寸(cùn)资金的方(fāng)式(shì)进行场(chǎng)内交易，券商(shāng)根据(jù)已(yǐ)申报的交易额度每日滚动计(jì)算产品资金账(zhàng)户虚头寸(cùn)资(zī)金余(yú)额(é)，以(yǐ)实现对产品(pǐn)场内交(jiāo)易额度(dù)的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金场内(nèi)交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交(jiāo)易结(jié)算模式的交易前(qián)端控制、验资验券的优点，同时资(zī)金(jīn)结算(suàn)由托(tuō)管行(xíng)完成，解决了部分托管(guǎn)行比较关注的托管资金归(guī)属保管问题，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)调动(dòng)了(le)托(tuō)管行的积(jī)极性。

　　在博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰富了公募(mù)基金与证券公(gōng)司结算模(mó)式(shì)的选择，更好(hǎo)地(dì)满足各方差异(yì)化的需(xū)求，也印证了券商(shāng)财富管理转型已经进入更加(jiā)成熟和(hé)高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以有助(zhù)于降低(dī)运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投(tóu)资(zī)人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营(yíng)效率带(dài)来的优(yōu)质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商(shāng)与基金公司(sī)的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进(jìn)一(yī)步促(cù)进，金融机构为广大投资(zī)人提(tí)供更多(duō)的交(jiāo)易(yì)工具选(xuǎn)择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交易结算资金(jīn)的三方存管(guǎn)框架，谈(tán)及这类模式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无(wú)需三方存管(guǎn)；二是(shì)交易(yì)交收分离：证券(quàn)公司对产品场内交(jiāo)易进行前(qián)端验资(zī)验券；三是日终资(zī)金对账：实现(xiàn)证券公(gōng)司(sī)与托管人系(xì)统对接对(duì)账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业(yè)模式创(chuàng)新

　　作为一(yī)种新的交(jiāo)易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌(mò)生。相比过往的结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资(zī)者(zhě)关(guān)注的(de)问题。

　　博(bó)道(dào)基金站在ETF的角度(dù)分析指出(chū)，从销售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都通(tōng)过(guò)券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通过券商完成(chéng)，可(kě)以全方位(wèi)的跟券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的优点(diǎn)是(shì)证(zhèng)券公(gōng)司对(duì)产品场(chǎng)内交易进行前端验资(zī)验券，可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易和(hé)超买风(fēng)险。”博(bó)道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言，公募(mù)类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，较传统托管银(yín)行结(jié)算模(mó)式，有两方面好处(chù)：一是，加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验券功能，优化交易监控和(hé)头寸(cùn)透支(zhī)风险管(guǎn)理；二(èr)是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了(le)商业利(lì)益(yì)，有利(lì)于券商代(dài)买市占(zhàn)率的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账(zhàng)即可调(diào)整场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升；二(èr)是，简化(huà)了开户环(huán)节，免去了(le)三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与风(fēng)险(xiǎn)控(kòng)制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优(yōu)势。相(xiāng)比券商结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)下无需银证转账即(jí)可调整场内外资(zī)金分布(bù)，效率有所提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去了三(sān)？存管(guǎn)登记确(què)认；而相比托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易(yì)前端验资(zī)验券功(gōng)能，可优化交易监控(kòng)和头(tóu)寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模(mó)式圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式的(de)主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品(pǐn)资金不(bù)是(shì)集中于原(yuán)来的(de)证(zhèng)券公(gōng)司资(zī)金账户，仍(réng)然存放(fàng)在托管行账户，实现的(de)方(fāng)式是需要将托管行和(hé)券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商打(dǎ)通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决了(le)普(pǔ)通券结模式下(xià)资金分散管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨时(shí)间受银证转(zhuǎn)账时间范(fàn)围限制(zhì)的痛(tòng)点。日常投资(zī)运(yùn)作过程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账资金划拨工(gōng)作，例如(rú)，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开户与银证关(guān)联挂钩环节(jié)工作；

　　三是(shì)，更(gèng)有利于明确(què)各(gè)方职责所在，以(yǐ)及(jí)完善业务风险管理。通过交易交收分离，证(zhèng)券公司前端(duān)验资验券(quàn)可有效防控异(yì)常交易(yì)和超买风险，托(tuō)管人负(fù)责交(jiāo)收；日(rì)终(zhōng)资金对账实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的几(jǐ)点(diǎn)不足(zú)之处：一方面，类似(shì)托管人结算模式，该(gāi)模式与托管人结算模式一致(zhì)，对投资(zī)组合而言需按(àn)月计算缴纳最低(dī)结(jié)算备(bèi)付金与保证(zhèng)机(jī)制；另(lìng)一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管人(rén)与券商(shāng)三方需(xū)每日确立场内(nèi)/外资金分配(pèi)比例。取(qǔ)决于投资组(zǔ)合交易特征，将增加日常投资运营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或吸引头部基金公司跟随

　　实(shí)现基(jī)金(jīn)、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司对类QFII结算模(mó)式(shì)的关注度较高，也在筹备(bèi)或启动相应的(de)合(hé)作。不过，参与这类业务还涉(shè)及系统(tǒng)改造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解决等问题，初期或(huò)更多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公司内部(bù)对这一(yī)业务进行了探讨，业务操(cāo)作上(shàng)的(de)障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这(zhè)类(lèi)业务(wù)具(jù)备一定(dìng)吸引力，相比较托管(guǎn)行结算(suàn)模式(shì)和券商结算模式，这一模式可(kě)以同(tóng)时激发银行、券商双方的(de)销(xiāo)售力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段(duàn)阶(jiē)段参与，存在(zài)明显的先发优(yōu)势(shì)。

　　博(bó)时券商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类(lèi)QFII结(jié)算模式仍处于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜(xiān)明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关(guān)金融(róng)机(jī)构对该模式会保持高度关注，会成(chéng)为(wèi)选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安基(jī)金相关(guān)人士更有(yǒu)信心，认为(wèi)这是一个基金、券(quàn)商、银行三方共赢的模式，有望成(chéng)为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统(tǒng)券结模式、托(tuō)管人结算模(mó)式均有比较优势；对(duì)托管人而言(yán)，产品(pǐn)资金全额留存在(zài)托(tuō)管账户，无需银证转账；对证券公司(sī)提高服(fú)务机构客户的能(néng)力(lì)，也加强了公(gōng)司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不(bù)少(shǎo)系统改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基金就(jiù)表示，对基金公司(sī)来说，总体保留(liú)沿用券(quàn)商(shāng)结算模式下的场内交易前端验资验券相关流程和业(yè)务系统，个别(bié)如清(qīng)算(suàn)模(mó)块涉及一些小改(gǎi)动。但券商(shāng)和(hé)托(tuō)管行的系(xì)统(tǒng)改动(dòng)较大(dà)，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算(suàn)等多个(gè)环节需(xū)要进行(xíng)升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主要(yào)是广发(fā)证券、兴业银行、基(jī)金公司三(sān)方参与。而记者从业内了解(jiě)到，也有一些(xiē)银行、券商(shāng)对此也抱有积(jī)极态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式(shì)走(zǒu)向三类(lèi)模(mó)式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一模(mó)式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模(mó)式的(de)时(shí)代。

　　自(zì)公募(mù)基金诞生(shē圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式ng)起，采取的就(jiù)是银行托管人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金(jīn)结算的主流模式。这(zhè)一模(mó)式是，基(jī)金管理人租用(yòng)券商的交易席位直连(lián)报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进行(xíng)资金和(hé)证(zhèng)券的清(qīng)算交收。

　　券商结(jié)算模式(shì)在2017年(nián)启动(dòng)试点，并于2019年初由试(shì)点转常(cháng)规(guī)，至今(jīn)已历时5年(nián)有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率(lǜ)改善及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，券结模式(shì)自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立(lì)基金采用了券结(jié)模式。根据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基(jī)金数量与(yǔ)规(guī)模分(fēn)别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公募(mù)基金2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式，基金结算模式也正式进(jìn)入(rù)了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就(jiù)表示，券(quàn)商结算、银(yín)行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模式(shì)各(gè)有优劣，基(jī)金管理人可以(yǐ)根(gēn)据(jù)不同(tóng)情况，选择不同的(de)结算模式，最大(dà)限度的(de)调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随着权益市场行(xíng)情修复及券商财富(fù)管理业务高(gāo)速发(fā)展，在(zài)主(zhǔ)动权益基金、ETF在(zài)内的(de)指数(shù)型基金等产品(pǐn)类型上，券结模式将有较(jiào)大发(fā)展(zhǎn)空间。”上(shàng)述平安(ān)基金(jīn)相关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不少(shǎo)人士(shì)也(yě)看好券结(jié)模式的(de)发展。据一位业(yè)内人士表示，现阶段券商(shāng)结算(suàn)模式在(zài)中小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基(jī)金相对来说获得银行渠道的营销支(zhī)持难(nán)度较(jiào)大，券结模式能有(yǒu)效(xiào)推动券商和基(jī)金(jīn)公司(sī)的合作(zuò)关系，有助于中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳(wěn)定(dìng)一些，对于托(tuō)管(guǎn)行有一(yī)个制衡的作(zuò)用(yòng)。以前是小公司为主，现在(zài)也(yě)有一些大(dà)公司陆续开始试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金(jīn)券商业务部(bù)副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，券商(shāng)结算模(mó)式的发(fā)展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质(zhì)量”时(shí)代：发展的边际制约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技术系统探索较(jiào)困难”转变(biàn)为“产品策略与市(shì)场环境及需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客(kè)户(hù)体验的舒适度(dù)、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模(mó)式(shì)，将基金公司(sī)、基金产品与券商渠道的中长期利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生(shēng)分化(huà)，回(huí)归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务(wù)本(běn)质，”持续提供(gōng)“好产品、好(hǎo)服务(wù)”的基金公(gōng)司和证券公司会(huì)受益于这一发展(zhǎn)变化。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式