财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明(míng)显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不(bù)淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑(乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲huá)或亏(kuī)损，本土与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发(fā)布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期(qī)明(míng)显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来(lái)看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座(zuò)城市都(dōu)拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争霸(bà)，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的研(yán)报(bào)罗(luó)列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威英博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一(yī)段时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年(nián)的营业(yè)利润增长将低(dī)于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价(jià) 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化(huà)。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒市场主要(yào)由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了(le)，各种纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处(chù)于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入(rù)存量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价举(jǔ)措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢(huī)复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加(jiā)速高端化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升(shēng)幅度或不弱(ruò)于成本催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频(pín)次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由(yóu)部分(fēn)到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破(pò)价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐(qí)发(fā)力，高端(duān)化势(shì)能锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚持纯生(shēng)系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带(dài)动(dòng)整体产品(pǐn)结构持续升(shēng)级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而(ér)收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算(suàn)也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产品仅占其(qí)收(shōu)入占比(bǐ)17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市(shì)场(chǎng)更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其(qí)经济(jì)型产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品(pǐn)认知度(dù)或接(jiē)受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大(dà)，高端化完成后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助(zhù)U乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲8势能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季(jì)度延(yán)续高增(zēng)，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这(zhè)种新(xīn)零售业态的落地(dì)生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增(zēng)约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速(sù)、成本优化之下，公(gōng)司业(yè)绩(jì)弹性(xìng)将进(jìn)一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力(lì)及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味(wèi)发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期(qī)可(kě)持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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