银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开(kāi)盘不久，第(dì)一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报道(dào)，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第(dì)一(yī)共和银行已在为其部分(fēn)业务(wù)寻(xún)找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的(de)大型银行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日(rì)子(zi)继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银(yín)行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的(de)美国经(jīng)济数据，对美(měi)国经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续(xù)前(qián)一交(jiāo)易(yì)日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历(lì)史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美(měi)联(lián)储取(qǔ)得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大的(de)经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研(yán)究(jiū)所副(fù)总经理程小勇看来，对于(yú)美(měi)联(lián)储货币(bì)政策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不(bù)会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美(měi)国(guó)通(tōng)胀(zhàng)具(jù)有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速依(yī)旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租(zū)金价格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前美(měi)国私人(rén)部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美(měi)联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验(yàn)来(lái)看，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加息(xī)并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危(wēi)机(jī)主要是资产(chǎn)负责错配(pèi)，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席(xí)宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风险的可能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和(hé)积极性非(fēi)常(cháng)高，在(zài)这种形式(shì)下(xià)，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美(měi)国(guó)通(tōng)胀将从(cóng)几十(shí)年来(lái)的最高(gāo)水平进一(yī)步(bù)回(huí)落多少这一无锡市是几线城市争(zhēng)论(lùn)，全球(qiú)知名机构的(de)基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在(zài)加(jiā)息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息(xī)、控(kòng)制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和其他央行(xíng)的(de)政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话(huà)说，央行们最终可能(néng)不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继(jì)续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维(wéi)持(chí)正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出(chū)发(fā)市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民利息(xī)支出占可支配收入(rù)的(de)比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表(biǎo)和收入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中(zhōng)；但美国(guó)居民部门已经(jīng)经过了十(shí)年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升(shēng)，美(měi)国居(jū)民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)的(de)催化有两方面的背景，一(yī)是(shì)按照(zhào)历史经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个容(róng)易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国(guó)这(zhè)边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全(quán)球经(jīng)济的(de)预期想要进(jìn)一步边际改善是(shì)比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银(yín)行业危机(jī)共振成为了一(yī)个激发(fā)避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期(qī)和前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外(wài)的政策(cè)部门应对危机的(de)速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于(yú)出(chū)现单边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各(gè)类(lèi)风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度(dù)的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属板块全(quán)面下(xià)行。沪(hù)铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景(jǐng)和一个(gè)触发(fā)因素，一是临近(jìn)美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资(zī)金提前流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再(zài)爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业(yè)危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回(huí)升，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对(duì)市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方(fāng)面(miàn)对银行业(yè)和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不(bù)得不面(miàn)对高(gāo)企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货(huò)有(yǒu)色金属(shǔ)分析(xī)师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格(gé)下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的(de)大(dà)部分品种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除了(le)锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是(shì)有色(sè)金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的开局(jú)延续了需求(qiú)的(de)强预期(qī无锡市是几线城市)，有色一度(dù)出现触底反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本(běn)企业(yè)开工率却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且产成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并(bìng)不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流出规避不(bù)确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价格(gé)快速(sù)回落也(yě)是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游(yóu)需(xū)求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游(yóu)开工率上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增长，可(kě)能和旺季慢慢(màn)过去也有关(guān)系(xì)。此(cǐ)外，4月的(de)总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过(guò)，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦大(dà)跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的(de)市(shì)场(chǎng)预期过于一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的(de)结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得加息(xī)时(shí)间或者(zhě)幅度超预(yù)期(qī)，这(zhè)样市场就(jiù)会(huì)有超预(yù)期的下跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总(zǒng)体比较确定的(de)，需求跟(gēn)不(bù)上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的(de)预(yù)期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注(zhù)供求现状与价格趋(qū)势的关系以及(jí)可能突发的风险事(shì)件(jiàn)上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资者更多(duō)担(dān)心(xīn)的是在多空分歧的(de)位置和时(shí)间节点(diǎn)突发未知的(de)风险事(shì)件，从(cóng)而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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