核心(xīn)观点(diǎn):在当前(qián)经济(jì)恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股息(xī)策略有望以其确定(dìng)的(de)股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边(biān)际为投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股息率为(wèi)投(tóu)资(zī)要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的股票(piào)并长期持有的投资策(cè)略(lüè)。高(gāo)股息率一方面(miàn)意(yì)味着公司(sī)有较高的股(gǔ)利支付(fù)率(lǜ)，投资(zī)者(zhě)每年可以获(huò)得(dé)较(jiào)高的股利(lì)收入作为绝对收益(yì)，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较大的(de)不(bù)确(què)定性(xìng)；从大类资产的(de)投资收益来看，目(mù)前可(kě)投资的资产不(bù)多，收益(yì)率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表(biǎo)的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的(de)前提(tí)就是行业基本面(miàn)需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边际比较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)过去(qù)三年(nián)的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资(zī)产重定价的情况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于营(yíng)收(shōu)，拨(bō)备(bèi)与(yǔ)税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大(dà)行(xíng)重定价的(de)压(yā)力过去以及(jí)二三季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也(yě)会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处(chù)于(yú)历史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环(huán)比(bǐ)下降，基本乌克兰乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最(zuì)低的。而(ér)从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数(shù)据来(lái)看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银(yín)行板块的配置安(ān)全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了(le)其比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗(kuài)，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的(de)涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带(dài)来(lái)除(chú)稳(wěn)定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预(yù)期(qī)，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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