2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游(yóu)板块的盈利能力分化(huà)严(yán)重(zhòng)，亟待(dài)引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光(guāng)伏(fú)设备行业主(zhǔ)要(yào)分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中(zhōng)下(xià)游(yóu)的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利(lì)率不足(zú)20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加(jiā)，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下(xià)游企业(yè)来说意味着原材料成(chéng)本得(dé)到控(kòng)制(zhì)，利于企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向的(de)光伏设(shè)备，市场加大(dà)对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究(jiū)院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营(yíng)规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制(zhì)造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司(sī)在去年电池(chí)片(piàn)环节尤(yóu)其(qí)是(shì)大(dà)尺寸电池(chí)处(chù)于供不应求的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈(chéng)现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利(lì)率不及(jí)行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第(dì)2低(dī)，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)业毛利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处(chù)于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持(chí)续(xù)高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企(qǐ)业签(qiān)订巨(jù)额订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企(qǐ)业代(dài)表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出(chū)受益(yì)于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相(xiāng)关产品持(chí)续(xù)扩(kuò)产，价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发(fā)式(shì)增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业(yè)整体(tǐ)归母(mǔ)净利(lì)润姜子牙活了多少岁的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(姜子牙活了多少岁lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的(de)光伏(fú)加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业不同(tóng)板块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均(jūn)毛(máo)利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器(qì)板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提(tí)升(shēng)2个百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年(nián)逆(nì)变器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累(lèi)姜子牙活了多少岁计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放(fàng)慢(màn)，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是(shì)行业(yè)写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片的(de)阶段高点，多数(shù)硅片价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅(guī)业分会公(gōng)布的最(zuì)新(xīn)数(shù)据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格区(qū)间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数据也(yě)可看出(chū)硅片价格(gé)下(xià)跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还(hái)是同比，相较(jiào)而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过于求的局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原(yuán)材料成(chéng)本，对提升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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