近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子(zi)公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级(jí)磷酸产品是半(bàn)导(dǎo)体加工(gōng)过程中的(de)关键(jiàn)材料，公(gōng)司(sī)客户包括长江(jiāng)存储、华(huá)虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也(yě)无意间(jiān)透露(lù)了一个冷知识(shí)——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东还与第(dì)二大股东(dōng)有可复活(huó)的对赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿(shī)电子化学(xué)品业(yè)务(wù)，公(gōng)司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度等级由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在(zài)生产电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示(shì)的主要销售内容为磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)。这个销售金额比兴(xīng)福(fú)电子(zi)当年食品级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销(xiāo)售(shòu)给集成电路(lù)行业(yè)、显示(shì)面板行业客户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司(sī)对(duì)磷酸产(chǎn)品的(de)品质要求高(gāo)于(yú)一般(bān)的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的(de)营(yíng)业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经(jīng)常(cháng)性损益是指公司(sī)发生的与经营业(yè)务(wù)无直接(jiē)关系(xì)，或是虽(suī)与(yǔ)经营业务相关(guān)，但由(yóu)于(yú)其(qí)性质(zhì)、金额或发生频(pín)率，影响了真实(shí)、公允地反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主营业务(wù)毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行(xíng)业(yè)可(kě)比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子(zi)在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实现众多集(jí)成(chéng)电(diàn)路客(kè)户的产品认证及批量供(gōng)货，毛(máo)利率水平较(jiào)高(gāo)的集成电路用湿电子(zi)化学品七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图销售(shòu)收入占比持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原(yuán)材料价格上涨情况适时(shí)调高了(le)产(chǎn)品销售(shòu)价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集(jí)团，其(qí)直(zhí)接(jiē)持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大股东为国家集(jí)成电路基(jī)金二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路基金二期之(zhī)间存在(zài)对(duì)赌协议(yì)。虽(suī)然随(suí)着兴福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协(xié)议已经终止，但回购权和随售权存(cún)在可(kě)以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结(jié)果(guǒ)的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于(yú)正(zhèng)常待审核(hé)阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理(lǐ)日期已经(jīng)超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监(jiān)会批文，也(yě)有企(qǐ)业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创(chuàng)板(bǎn)栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家(jiā)受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电(diàn)子达到的目(mù)标估值为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后(hòu)估(gū)值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家战略投资(zī)者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购主(zhǔ)要系向关(guān)联方采购黄磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等原(yuán)材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重(zhòng)大(dà)经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的(de)比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如(rú)，报告(gào)期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额(é)占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额(é)的比(bǐ)例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主营业务(wù)方面，兴福(fú)电(diàn)子(zi)是控(kòng)股股东兴发集(jí)团(tuán)合并报表范(fàn)围内唯(wéi)一(yī)从事湿(shī)电子化学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度(dù)业(yè)绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图)团在公告(gào)中表(biǎo)示，归母净利(lì)润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性(xìng)产品市场价格(gé)持续下跌(diē)，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格(gé)已跌(diē)至行(xíng)业成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业(yè)成本线(xiàn)。在价格下跌过(guò)程(chéng)中，公司上述(shù)产品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品(pǐn)、特种化学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一(yī)季度统计口径不太一样，销量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好具体判断(duàn)湿电子化(huà)学品相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市(shì)管理执法局的行政处(chù)罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决(jué)定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集(jí)团可转债构成短线(xiàn)交易。

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