调油逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推(tuī)升(shēng)芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季度(dù)芳烃市(shì)场(chǎng)的热度(dù)之高也正是(shì)由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的步调明显不一(yī)。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了(le)9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种(zhǒng)的(de)表现(xiàn)远超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面(miàn)由于近(jìn)期原(yuán)油大跌，另一方面(miàn)近期成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德期货(huò)分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局(jú)，以及美国的(de)加息预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰退的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落地，原油近期回(huí)补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别是(shì)与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速(sù)率(lǜ)减缓(huǎn)，使得(dé)市场(chǎng)对于美(měi)国(guó)调油(yóu)需(xū)求的(de)预期边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油对(duì)于辛烷值的(de)需(xū)求支(zhī)撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑(jí)发(fā)生的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年(nián)调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处　物产中大(dà)期(qī)货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这(zhè)一现象(xiàng)的原因(yīn)更多是(shì)始于路径依赖，去年极端(duān)的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发(fā)生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调油商提(tí)前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅(fú)拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价(jià)差(chà)处于(yú)往年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美(měi)亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细(xì)节与节奏上又有差(chà)异，主要(yào)体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷(wán)值(zhí)调油料的短(duǎn)缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而(ér)经(jīng)历过去年(nián)的大幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创(chuàng)造套(tào)利空间(jiān)，同(tóng)时我们从去(qù)年四季度至今韩国出(chū)口(kǒu)美(měi)国(guó)芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以一(yī)窥(kuī)究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的(de)调油逻(luó)辑在3月(yuè)份就启动，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显(xiǎn)早于去年。但我们也看(kàn)到了(le)PXN在(zài)3月(yuè)下(xià)旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华(huá)融融达期(qī)货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作调油需求的主要时(shí)期，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供需突然变得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂(liè)解利润(rùn)非(fēi)常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因(yīn)炒作(zuò)调油(yóu)需求大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润(rùn)却回(huí)落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌冲突(tū)导致(zhì)原(yuán)油(yóu)的出口受限(xiàn)以及疫(yì)情(qíng)影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期(qī)待，然而有了(le)去年二(èr)季度调油需求(qiú)增(zēng)加下亚美套(tào)利利润可观的经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往(wǎng)美国(guó)的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量(liàng)已达去年(nián)调油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签(qiān)订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在(zài)窗口(kǒu)打开后及时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年(nián)调油大概率(lǜ)仍将发(fā)生，但是整体对(duì)于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波(bō)动加(jiā)剧，近期原油(yóu)库存低位回(huí)升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定和(hé)经济可能(néng)衰退(tuì)的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基本(běn)面来看(kàn)，实则(zé)呈现边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面(miàn)在恒(héng)力石化和嘉通能(néng)源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投(tóu)产下(xià)北方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边(biān)际(jì)弱化，但是现在还没(méi)有真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下(xià)旬(xún)开(kāi)始美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持(chí)高位(wèi)，但是在当前(qián)衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续(xù)大(dà)幅(fú)发(fā)酵(jiào)的概(gài)率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为(wèi)，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月(yuè)相对(duì)较(jiào)长的时间(jiān)下(xià)市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目(mù)前国内纯苯下游(yóu)品种中(zhōng)除(chú)了苯胺(àn)盈(yíng)利之外其他(tā)下游盈利性不(bù)佳，纯(chún)苯港口库(kù)存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高和(hé)利润(rùn)不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上的(de)驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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