大家(jiā)周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队(duì)进(jìn)入(rù)最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移(yí)我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科(kē)索沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能(néng)源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货合(hé)约交易商周五加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美(měi)联储在6月会议上将(jiāng)基准利(lì)率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多(duō)次降息。但他们(men)最终承(chéng)认，基(jī)于对期货的押注，今年降息(xī)的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的(de)降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息(xī)25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基(jī)金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货(huò)日报(bào)记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油(yóu)的品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品(pǐn)这一分化的根源还是(shì)原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将(jiāng)能(néng)源危(wēi)机在期货市(shì)场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年(nián)下(xià)半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目(mù)前(qián)工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行(xíng)已触(chù)碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡(héng)成本(běn)、页(yè)岩(yán)油生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的(de)情况下(xià)，以沙(shā)特(tè)和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下(xià)行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先发生，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡(dàng)筑(zhù)底(dǐ)的(de)迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如(rú)是说。我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门p>

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西主(zhǔ)产(chǎn)区(qū)动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有增无(wú)减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带动(dòng)产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期(qī)煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上(shàng)海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤(méi)化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在下调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳(jiā)，高(gāo)我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门温雨季部分区(qū)域需(xū)求受到(dào)影(yǐng)响。需求(qiú)处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的(de)大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格回到历(lì)史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车或者降负(fù)的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前(qián)下游的(de)需求难以匹配新(xīn)增的(de)产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒(dào)逼(bī)上游(yóu)降负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续大(dà)概率是(shì)一个产能的上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大(dà)投(tóu)产压(yā)力，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤(méi)化(huà)工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于煤(méi)制的(de)可能(néng)性依然(rán)较(jiào)大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基(jī)本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来(lái)的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和(hé)燃(rán)料(liào)出(chū)口价格(gé)上限(xiàn)的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球需求同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还(hái)是在于(yú)原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油(yóu)进(jìn)口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在(zài)内的成(chéng)品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的(de)收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一(yī)致前，宏观(guān)层面的(de)不确定(dìng)性(xìng)仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对标的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的(de)聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本的加工利(lì)润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的(de)原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再次对原油市场做(zuò)空者发(fā)出警告，面对(duì)欧(ōu)美(měi)银(yín)行业危机和美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再(zài)次(cì)减(jiǎn)产的小概(gài)率(lǜ)事(shì)件发(fā)生(shēng)，二(èr)季度(dù)起的基准去库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价(jià)往往容易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力(lì)煤市(shì)场中下(xià)游库存有效去化(huà)，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油化(huà)工(gōng)结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延(yán)续。

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