自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势(shì)，展(zhǎn)现(xiàn)出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基(jī)金(jīn)经理也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募(mù)基(jī)金2023年一季报(bào)的披(pī)露(lù)，将明星基金经理们近(jìn)期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗(qí)下(xià)基金(jīn)的2023年一季(jì)报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基(jī)金(jīn)经理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金(jīn)经理在一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的(de)投(tóu)资风格(gé)和思路。

　　不少(shǎo)人(rén)士看(kàn)好后市(shì)，如(rú)刘(liú)彦春表示对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保持(chí)较高仓位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年(nián)二(èr)季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直(zhí)言客观上当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位(wèi)运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最(zuì)受(shòu)基民关注的基(jī)金(jīn)经理，他是国内首位千亿(yì)级主动权益基(jī)金经(jīng)理，手握巨(jù)资让他分(fēn)量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来(lái)看(kàn)，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基(jī)本都维(wéi)持高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，多只基金(jīn)一季度(dù)末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只基(jī)金(jīn)中规模最大的一只——易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选，由去(qù)年(nián)末的股票市值占基金净值(zhí)比例的(de)94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道(dào)，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质精选、易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方达优质企业三(sān)年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平(píng)的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金基(jī)本维持和去年(nián)底的差不(bù)多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说(shuō)，调整幅度(dù)较大的是易方(fāng)达(dá)亚洲精选，一(yī)季(jì)度(dù)末该基金持有港股(gǔ)和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股(gǔ) 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道(dào)，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加了科技等行业(yè)的(de)配置(zhì)，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的配置，另外(wài)，在区(qū)域(yù)分布(bù)上配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争(zhēng)力(lì)强的优质公(gōng)司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低(dī)金融(róng)

叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资(zī)上颇有(yǒu)定力，经常(cháng)在季报中谈(tán)及(jí)，投(tóu)资者需要(yào)时刻保(bǎo)持一种(zhǒng)克制(zhì)而理性的心(xīn)理状态(tài)，不需要(yào)大量的行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会时全(quán)力出击。他一(yī)直保持着偏低(dī)换(huàn)手率，一季报(bào)的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进(jìn)行(xíng)调(diào)整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选一季度末(mò)持仓上看，前(qián)十大重(zhòng)仓股变(biàn)化(huà)不大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是(shì)腾(téng)讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写道(dào)，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增加了消费等行(xíng)业(yè)的配置，降低了(le)金(jīn)融等行业的(de)配置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了(le)跟腾讯控股和香(xiāng)港交(jiāo)易所(suǒ)，而增加了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而(ér)药明生物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选和易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持(chí)有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精(jīng)选和易方达优(yōu)质精选的头号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基(jī)金的头号(hào)重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优质精选的第一(yī)大重仓股，但相较去(qù)年(nián)底已经进(jìn)行(xíng)了减持，同(tóng)样减持的(de)还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美团(tuán)新进其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列(liè)。

　　一季度(dù)规模(mó)小幅(fú)提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是(shì)行业内(nèi)首(shǒu)位主动权益基金管(guǎn)理规(guī)模超过千(qiān)亿的(de)基金经理，但近两(liǎng)年A股(gǔ)市(shì)场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模基(jī)本和去年(nián)底持平，整体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理的(de)4只基(jī)金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一季度末(mò)，易方达(dá)蓝筹精选、易方(fāng)达(dá)优质(zhì)精选、易方达优势(shì)企业三年(nián)、易方达亚洲(zhōu)精选股票的(de)规(guī)模(mó)分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易(yì)方达(dá)蓝筹精选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季报(bào)中都会(huì)清晰(xī)写道自(zì)己的投资思路(lù)，这(zhè)一次也不例(lì)外，值得(dé)投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人的一点(diǎn)是，投资者可(kě)以用很长一段时间来充分观察公司的发展(zhǎn)，等到(dào)它们(men)用事实证明自己(jǐ)的成功和巨(jù)大(dà)的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的(de)优势(shì)之一在于(yú)可积(jī)累性。具体来(lái)说，积累体(tǐ)现在(zài)对基本(běn)面分析方(fāng)法的理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资者未(wèi)来更(gèng)可(kě)能(néng)做出对(duì)具体投资(zī)标(biāo)的(de)内在价(jià)值的准确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积累的(de)重要性可能并不显著(zhù)。但如(rú)果(guǒ)将投资贯穿一生(shēng)，并将长期复合回报作为(wèi)终级(jí)目标，可(kě)积累(lèi)性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球产业升级的(de)经验(yàn)，持续做深入的研究积(jī)累，争取构建(jiàn)一个全(quán)面而尽(jǐn)量准确(què)的坐标(biāo)系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力并跨行业(yè)选出好的公司。识(shí)别出(chū)好(hǎo)公司(sī)是如此重要，因为好公司不是(shì)好股票的唯一情形(xíng)就是估值过高，在其(qí)他情形下(xià)，好公(gōng)司都(dōu)会给投资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企(qǐ)业(yè)的定期报告(gào)并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本(běn)面的核心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有经营活动都会(huì)反(fǎn)映(yìng)在财务数据(jù)中，定量的数据(jù)可(kě)以(yǐ)用来检验并修正调研(yán)中对企业(yè)形成的定性感知(zhī)。如果能对(duì)一家公司过去和当(dāng)前的财(cái)务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评判这家(jiā)公司的未(wèi)来价值。罗杰(jié)斯曾(céng)说过(guò)，你要阅读一切。如果你对(duì)一(yī)家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报中的附注(zhù)，你就会(huì)超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过短期(qī)的经营业绩和股价的(de)震荡，经历(lì)过市场先生态度(dù)的冷(lěng)暖，但它们(men)成功的模式(shì)往往(wǎng)没有变化，通过深入(rù)的研(yán)究并抓住这(zhè)些关键的因素，是(shì)能够(gòu)一(yī)路坚持下来的(de)重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观(guān)的收益。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基金经理刘格(gé)菘(sōng)，其(qí)一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季度末(mò)该(gāi)基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓(cāng)位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并没有进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季度末(mò)前五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆基绿能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这些重仓股均出现在该基(jī)金去年四季度末的(de)前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度(dù)，表现较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新能源、汽(qì)车(chē)等为代表的高端制造(zào)业资(zī)产经(jīng)历(lì)了下跌(diē)。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初(chū)始预期、国际关系不确定的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的较热(rè)烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是高端(duān)制造(zào)业相对表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的(de)持仓(cāng)结(jié)构并没(méi)有进行大幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建立全球(qiú)比较优势的(de)高(gāo)端制造产业链布局。从重仓(cāng)持股来(lái)看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘(liú)格(gé)菘一季度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源(yuán)新(xīn)进前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市(shì)，刘格菘对市(shì)场2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向(xiàng)保持相对乐观，投资中相(xiāng)信基本(běn)面(miàn)优秀和增(zēng)量价值积累(lèi)的(de)公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业(yè)估值(zhí)水平已在历史(shǐ)低位，产业链(liàn)的变化在市(shì)场定价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一季度(dù)的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现(xiàn)复杂(zá)多样的趋势，收益(yì)预期的时间维度预期也呈现分(fēn)化，因此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会可预见地加(jiā)大(dà)。这(zhè)对于投资人而言，在新信息(xī)的处理上提高(gāo)了难(nán)度，短期(qī)内基(jī)本面估值匹配的压力也(yě)会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要(yào)的选择也就是三(sān)、五次

　　作(zuò)为市场上较(jiào)为知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度(dù)如何调整投资组合，如(rú)何(hé)展望未来(lái)市场投资机会，也非(fēi)常受到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其(qí)管理的易方达新(xīn)经济(jì)基金中回顾一季度市场(chǎng)行情(qíng)时表示(shì)，一季度中(zhōng)国(guó)经济整体温和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民(mín)消费和企业(yè)投资的(de)信心(xīn)恢复会有一个过(guò)程(chéng)，因此(cǐ)短(duǎn)期(qī)持续加杠杆的动力不(bù)强(qiáng)，复(fù)苏力度相比市(shì)场乐观(guān)预(yù)期仍(réng)有一定差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这是否只是(shì)当(dāng)下复杂(zá)环境下各种危机的(de)冰(bīng)山(shān)一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增(zēng)强了(le)未来通胀的韧性，也让(ràng)美联(lián)储在货币政(zhèng)策调(diào)整决策(cè)时愈加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能(néng)自动内容(róng)生成）”和(hé)部(bù)分国企相关板块获得(dé)了(le)边际资金(jīn)的巨量涌(yǒng)入，机构短(duǎn)时(shí)间(jiān)剧烈、集(jí)中的(de)调仓行为，则进一步(bù)加(jiā)剧了市场结构的分化。受益(yì)两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现(xiàn)突出(chū)，而新(xīn)能(néng)源、金融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈(tán)及一(yī)季度投资操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由于(yú)尚未发(fā)掘(jué)到基本面驱(qū)动的投资(zī)主线，本(běn)基金一季度操(cāo)作不多，主要包括行业上用医(yī)药(yào)替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上则逆向增持了(le)一(yī)些由于(yú)短期基(jī)本面一(yī)般或者机构(gòu)调仓导致股(gǔ)价下跌，但(dàn)长期市值(zhí)空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股变化上看，此前(qián)连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一(yī)季(jì)度退出(chū)该基(jī)金前(qián)十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一(yī)个季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股(gǔ)退(tuì)居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要(yào)供应北斗关(guān)键器件的振芯(xīn)科(kē)技、氟化(huà)工(gōng)龙(lóng)头(tóu)中的巨化(huà)股份(fèn)、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》(dé)时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报也(yě)用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我(wǒ)们(men)也进(jìn)行了(le)积极的(de)研究(jiū)，方(fāng)向上非(fēi)常认同其很可能是一次全新的技术革(gé)命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率，但(dàn)客观上我们(men)当下的研(yán)究认知还不(bù)具备对相(xiāng)关(guān)标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上涨后(hòu)，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理(lǐ)的价格(gé)买入预期收益率更高的(de)资(zī)产”这一投(tóu)资理念，因此(cǐ)会选择(zé)暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更(gèng)高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来的(de)多巴胺，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于通过深入(rù)研究获得(dé)超额认知、并最(zuì)终(zhōng)映(yìng)射到(dào)投资上(shàng)来(lái)获得内啡(fēi)肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以做选择(zé)，但终其一生最重(zhòng)要的其实也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化(huà)，努力追(zhuī)寻(xún)的正是(shì)在(zài)每一(yī)次关(guān)键选择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链(liàn)接，中国在中(zhōng)东、南美(měi)等新兴市(shì)场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二(èr)手房销售持续恢(huī)复，部分行业已经进入库(kù)存周(zhōu)期的尾段，我(wǒ)们可能真的只(zhǐ)需要一(yī)点点(diǎn)信心，就能(néng)扭转困局，将经济带(dài)入正循环。一(yī)如当下的证券市场，我们也(yě)衷心的希望其(qí)能够早日摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更多(duō)的(de)“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副总经理(lǐ)朱(zhū)少醒一季度持(chí)仓基本(běn)保持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依(yī)旧位居富(fù)国天惠基金前三大重仓股，金域(yù)医学新进前三(sān)大重(zhòng)仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次(cì)进入(rù)富国(guó)天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资料显示(shì)，金(jīn)域医学是一家以第(dì)三方(fāng)医学检验及病(bìng)理诊(zhěn)断业务为核心的高科技服(fú)务企业，通过不断积累的(de)“大平台、大网(wǎng)络、大服(fú)务、大样(yàng)本和大数据”等资源优势(shì)，为全国各级(jí)医疗机构提供领(lǐng)先的(de)医学诊断(duàn)信息整合服(fú)务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化(huà)工板块(kuài)中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命(mìng)科学业务增长(zhǎng)迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新(xīn)材两只个(gè)股则在一季度退出富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充满(mǎn)各种艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体经济进入了复苏的(de)阶段。各项宏观(guān)经济指标(biāo)在(zài)3月份有了明显改善。货币(bì)政策(cè)保持宽松，前几年(nián)实施的(de)一些收缩性行业(yè)监(jiān)管政策放松(sōng)管(guǎn)制的迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度还(hái)不是很强(qiáng)，但我们应该(gāi)看到是积(jī)极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要(yào)重视的是市场(chǎng)的整体估值(zhí)依然处于(yú)长周期中很有吸引力(lì)的(de)位(wèi)置，当下权益市场处在较(jiào)好(hǎo)的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度，我(wǒ)们(men)相(xiāng)信(xìn)现在所(suǒ)面临(lín)的重重困难终将找到解(jiě)决(jué)的出(chū)路。投(tóu)资(zī)者当(dāng)前选(xuǎn)择承受市场波动对应的(de)预(yù)期回报水平的是相(xiāng)当合适(shì)的。未来我们(men)依(yī)然会致力于在(zài)优质股票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场短期趋势(shì)的(de)可靠能力，而(ér)把(bǎ)精力集中在耐(nài)心收集具有(yǒu)远(yuǎn)大前(qián)景的优秀公司(sī)，等待公司自身创造(zào)价(jià)值的实现和市场情绪在(zài)未来某(mǒu)个时(shí)点的周(zhōu)期性回归。个股选(xuǎn)择层(céng)面，本基金偏好投资于(yú)具有良好“企业基(jī)因”，公(gōng)司治(zhì)理(lǐ)结构完(wán)善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企(qǐ)业(yè)，有更大的概率(lǜ)能(néng)在未来为投资者创造价值。分(fēn)享企业(yè)自身增长带来的资本市场收益是成长(zhǎng)型(xíng)基金(jīn)获取(qǔ)回(huí)报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续(xù)坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业(yè)内知名的主投大消费板块的基金(jīn)经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一季度(dù)如何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未(wèi)来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位(wèi)和(hé)行(xíng)业(yè)板块变化不(bù)大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报写道，一季(jì)度组合仓位和行业配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自下而上精选个(gè)股而非择时的(de)投资风格，保持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益(yì)季报(bào)来看，前三大重仓(cāng)股仍为(wèi)白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外(wài)，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十(shí)大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度(dù)最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集(jí)团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示(shì)，一季度，我国经济温(wēn)和(hé)复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内资本市(shì)场造(zào)成(chéng)较(jiào)大(dà)扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高利率环境大(dà)概(gài)率持续更长时间。气球事件(jiàn)导致中美关(guān)系再(zài)度紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺激预(yù)期落(luò)空，叠加(jiā)海外风险(xiǎn)事(shì)件，股票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏(sū)、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主要(yào)宏观背景。经济运行正常化(huà)需要一个过程(chéng)，特别是居(jū)民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居(jū)民消费信心回升(shēng)、超(chāo)额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年大(dà)概率(lǜ)超预期回(huí)升。就近期公布的社融和(hé)地产数据分析(xī)，二季度(dù)A股(gǔ)盈利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映(yìng)出(chū)加息(xī)过快带来的金融风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大紧缩(suō)效应，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是流(liú)动性问(wèn)题，底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)问题不大，海外央行(xíng)及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段(duàn)我(wǒ)们认为(wèi)出现(xiàn)金融危机(jī)的(de)风(fēng)险(xiǎn)不大。欧(ōu)美(měi)等(děng)发(fā)达国(guó)家通胀和金(jīn)融风(fēng)险并存，处理难度较大，这也意(yì)味着全球无风险收益率在(zài)相对(duì)顶部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加(jiā)强合作的可能性也(yě)在(zài)加(jiā)大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨(guǐ)的路(lù)上。除(chú)了(le)继续关(guān)注(zhù)整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们可以将目光更多(duō)放(fàng)在(zài)微观企业(yè)层面。可(kě)以看到很多公司在过去(qù)几年始终做正确的事，经(jīng)营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加(jiā)优秀(xiù)、更加强(qiáng)大(dà)。不必(bì)总是(shì)关注宏观(guān)数据，多看(kàn)看微观企业变化可(kě)以让内心更加平静。我们对全(quán)年股票(piào)市场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投(tóu)资机(jī)会。期待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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