调油逻辑提(tí)振成(chéng)本价格，从(cóng)而(ér)能够(gòu)推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年(nián)二季度芳烃市场的(de)热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与去年的步(bù)调明显不一(yī)。期(qī)货日报(bào)记者(zhě)观察到，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘面已连(lián)续出现(xiàn)了9连(lián)跌(diē)，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯(泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏běn)乙烯持续(xù)阴跌(diē)，主要(yào)原因在(zài)于(yú)两方面，一(yī)方面由于近(jìn)期原油大(dà)跌，另一方面近(jìn)期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以(yǐ)及(jí)美国的加息预(yù)期，需(xū)求羸弱，市(shì)场对(duì)于衰退的预期再起。而原(yuán)油(yóu)供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近(jìn)期回补前期缺(quē)口后继续(xù)下行，对(duì)于化工特别是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴油裂差(chà)出(chū)现下滑，同(tóng)时美国汽油库存(cún)在4月份去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对(duì)于美国调油需求的预(yù)期(qī)边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑(chēng)起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发(fā)生(shēng)这一(yī)现象(xiàng)的原因更多是始于路(lù)径依赖，去年极端的(de)调油行情(qíng)使得市(shì)场预(yù)期今(jīn)年调(diào)油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前(qián)准备原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)是调(diào)油实实(shí)在(zài)在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油(yóu)带(dài)来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行(xíng)情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调油料的(de)短缺没有提早预期(qī)，导致旺季来临后行(xíng)情一触即发(fā)，而(ér)经历过去年的(de)大(dà)幅波动，随后调油商对于(yú)今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一直(zhí)保持(chí)相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造套(tào)利空间，同时我们从(cóng)去年(nián)四(sì)季度至今韩国出口美(měi)国(guó)芳烃的数量保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今(jīn)年市场的(de)调油(yóu)逻辑(jí)在3月(yuè)份就启动，提早并迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看(kàn)到了(le)PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于(yú)高(gāo)位徘徊(huái)的状(zhuàng)态(tài)，意味着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师(shī)韩(hán)冰冰表示，今年(nián)和去年芳(fāng)烃走势存(cún)在着节奏的(de)差异，去(qù)年(nián)5月份是(shì)是(shì)炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而(ér)今(jīn)年市场提(tí)前(qián)到(dào)3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年(nián)受俄乌(wū)冲突(tū)影响，欧美地(dì)区成品(pǐn)油供需突然(rán)变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧(ōu)美经济下行(xíng)压力(lì)较大，油品(pǐn)需(xū)求面临(lín)走弱，从盘(pán)面也可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利(lì)润(rùn)却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原油的出(chū)口受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往(wǎng)美(mě泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏i)国，原(yuán)料端(duān)紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价(jià)格的大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂对于(yú)调油(yóu)行情(qíng)有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺(quē)量需(xū)求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度美(měi)国出(chū)行旺(wàng)季下调(diào)油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季度调油需求增加下亚美套(tào)利利润可(kě)观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年的(de)出口(kǒu)周期有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往美国(guó)的芳烃出口(kǒu)量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是(shì)整体对于芳(fāng)烃价格(gé)的提振高度将极大(dà)可能不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际油价波动加剧(jù)，近期原(yuán)油库存低位回(huí)升，汽(qì)油裂(liè)解价(jià)差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下(xià)降(jiàng)，在(zài)对未(wèi)来需求的不(bù)确定和经济可(kě)能衰退的(de)背(bèi)景(jǐng)下调油(yóu)需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实(shí)则呈现边(biān)际(jì)走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的(de)影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源(yuán)冲(chōng)击(jī)华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局(jú)面(miàn)仍(réng)存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但(dàn)是现在(zài)还没有(yǒu)真正进(jìn)入美(měi)国汽(qì)油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美(měi)国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃(tīng)估值(zhí)仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退(tuì)预期(qī)泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏以及美联储加息背景下(xià)，成品油(yóu)消费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点已经看到(dào)，调(diào)油(yóu)逻辑再继(jì)续大(dà)幅发酵(jiào)的(de)概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归(guī)自身(shēn)的供(gōng)需(xū)基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着主(zhǔ)力合约换(huàn)月，市场(chǎng)的交(jiāo)易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时(shí)间下市(shì)场博弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成(chéng)本端(duān)的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯(chún)苯下游(yóu)品种中除了(le)苯(běn)胺盈利(lì)之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库(kù)存(cún)去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高和利润不佳的(de)局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏力。

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