财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是(shì)值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速(sù)也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外(wài)资系(xì)啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本土与外资(zī)两(liǎng)大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷(mí)，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月(yuè)8日(rì)发布(bù)的研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计(jì)2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股价累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同(tóng)期累计最大(dà)涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市(shì)场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威英博(bó)子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属(shǔ)于中(zhōng)等(děng)水平(píng)，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步提升盈利(lì)水平。分析(xī)人士(shì)指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势不(bù)变(biàn)，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低于去(qù)年的(de)水平，研报(bào)指出(chū)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地(dì)区的(de)销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量(liàng)最大的华(huá)润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议(yì)价能(néng)力较强，进入(rù)存量(liàng)竞争时(shí)代后(hòu)，企业为(wèi)向高(gāo)端化转型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生(shēng)普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价(jià)，近几(jǐ)年(nián)时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提价区域由(yóu)部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档(dàng)均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤酒市场的(de)产(chǎn)品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突破(pò)价格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒：中档(dàng)高端齐发力(lì) 高(gāo)端(duān)化(huà)势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世(shì)传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱(zhū)会振4月(yuè)29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯(chún)生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购喜力(lì)中国正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超(chāo)高端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达(dá)47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟(shú)悉(xī)其经济型产(chǎn)品如勇(两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了yǒng)闯天涯等(děng)，但对其高端产品认(rèn)知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大(dà)，高端化完成后利润(rùn)可期(qī)两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇(piān)章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经(jīng)国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业(yè)额甚至被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售(shòu)业态(tài)的落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持(chí)续(xù)开(kāi)拓市场(chǎng)，推(tuī)动整(zhěng)体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革(gé)红利释(shì)放正处起步阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加速、成本优化(huà)之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景(jǐng)布(bù)局(jú)多(duō)元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成(chéng)为(wèi)行业新引领者。

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