四大国有(yǒu)银行的(de)集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮(lún)“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已(yǐ)有(yǒu)至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业(yè)、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同(tóng)于(yú)经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本(běn)；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的(de)客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民(m一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次ín)生证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十年(nián)的数据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这(zhè)一(yī)市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律机制建立(lì)了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调(diào)存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入(rù)了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下，银(yín)行出(chū)于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延(yán)续(xù)去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调(diào)降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大(dà)外(wài)，某(mǒu)大(dà)型银行(xíng)金融市场研(yán)究员还(hái)关注到的(de)是国内存(cún)款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分(fēn)银(yín)行根据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利(lì)率下调带(dài)来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本(běn)次下(xià)调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复(fù)，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生(shēng)资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少企业及(jí)居民(mín)的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融(róng)资成(chéng)本进一(yī)步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特(tè)别(bié)是中小行高息揽储的(de)成本压力(lì)，又有利(lì)于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低(dī)银行(xíng)总(zǒng)存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次gǔ)债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债(zhài)券；同(tóng)时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整个(gè)经济复(fù)苏的(de)大背景下，进一(yī)步释放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前(qián)货币政策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体(tǐ)经济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对银行协(xié)定存(cún)款及通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复(fù)内生动力(lì)依然(rán)不强(qiáng)，外(wài)需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解(jiě)，货(huò)币政策(cè)将(jiāng)继续对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未(wèi)来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的(de)观(guān)点也不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员(yuán)认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目前经济(jì)处(chù)于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题依(yī)然突出(chū)，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预(yù)计下半年货(huò)币政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领(lǐng)域支(zhī)持(chí)，提升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于(yú)刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业(yè)手里(lǐ)的(de)存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价(jià)双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息(xī)回(huí)报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期(qī)限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支(zhī)取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能(néng)的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银(yín)行将协定存(cún)款账户中超过该额度的(de)部(bù)分(fēn)按协定存款利率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也(yě)注(zhù)意到，央行最(zuì)新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复(fù)后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终才会(huì)带(dài)动居(jū)民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入信(xìn)心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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