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　　美联储布拉德：利率可(kě)能需要进一步(bù)提(tí)高

　　周五，圣路易斯联储(chǔ)行长布(bù)拉德表(biǎo)示(shì)，决策者可能不得(dé)不进一步提(tí)高利率以给(gěi)通胀降温，但(dàn)他补充(chōng)称，自己将(jiāng)观望(wàng)一定时间(jiān)，看(kàn)看经济数据(jù)表现再决定(dìng)6月应(yīng)该(gāi)采取(qǔ)何(hé)种行(xíng)动。

　　“我(wǒ)们过去(qù)15个月采(cǎi)取(qǔ)的激进(jìn)政策遏制了(le)通(tōng)胀的上升(shēng)，但目(mù)前还不(bù)清(qīng)楚通胀是否处(chù)于(yú)通往(wǎng)2％的道路上。” 布拉德表示(shì)，需要看到“通胀(zhàng)实(shí)质性下降”才能确信没有必要加息(xī)。

　　布拉德还表(biǎo)示，他认为(wèi)美联储仍然可以实(shí)现软着陆，在不触(chù)发经济严重(zhòng)下滑的情况下帮(bāng)助(zhù)通胀率(lǜ)回到2％目标。

　　“经济可能(néng)陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)，但这(zhè)不(bù)是基线情景。我(wǒ)认为基线情境是经济增(zēng)长(zhǎng)缓慢(màn)，劳动力市场可能略有(yǒu)疲软，通胀(zhàng)下降。”布拉德说。

　　布拉德是美(měi)联储决策者中鹰派官员的代表人物，素有(yǒu)“鹰王”之(zhī)称(chēng)，但今年在联邦公(gōng)开市场委员会（FOMC）没有投票权(quán)。

　　香(xiāng)港与内地(dì)利率(lǜ)互换市(shì)场互联互通合(hé)作15日正式启动

　　中国(guó)人民银行5月5日表示(shì)，香港与内(nèi)地利率互换市(shì)场互联互通合作（即 “互换通(tōng)”）的各项准备(bèi)工作进展顺利，初期先(xiān)行开通(tōng)“北向互(hù)换通”，“北向互换通”下(xià)的交(jiāo)易将于2023年5月(yuè)15日启动。

　　“北(běi)向互换通”，是香港(gǎng)及其他(tā)国家和地区的境外投资者经由香港与内地基础设施(shī)机构(gòu)之间在(zài)交(jiāo)易、清(qīng)算、结(jié)算等方(fāng)面互联互通的(de)机(jī)制安排，参(cān)与内地银行间(jiān)金融衍生品市场。初期(qī)可交易品种为利率互换产品(pǐn)，报价(jià)、交易及结算币种为人民币。

　　参与“北向互换通”的境内投(tóu)资者需与(yǔ)外汇交易中(zhōng)心签署报价商协议，并(bìng)为上海清算所利率互换集(jí)中清算业(yè)务的清算会(huì)员或该类(lèi)会员(yuán)的清算客户。

　　参与“北向互换通”的境外投(tóu)资者为符合人民银行要求并完成(chéng)内地银(yín)行间(jiān)债券市(shì)场(chǎng)准(zhǔn)入(rù)备案的境外(wài)机构(gòu)投资者(zhě)，并经(jīng)外汇交易(yì)中(zhōng)心开通“北向互换通”交易(yì)权限。拟申请开通“北向互换通”交易权限的境外投资(zī)者需同时(shí)申请成为场外结算公司的(de)清算会员或该类(lèi)会(huì)员(yuán)的清算客户(hù)。

　　初期(qī)全市场每日交易净限(xiàn)额(é)为200亿元人民币，清算限额为40亿元人民币，后续可(kě)根据市场情况适时调整额度。

　　罕见(jiàn)大乌龙，上交所(suǒ)道歉

　　昨日，转债市场(chǎng)出现“大乌龙(lóng)”。原本公告停牌的嵘泰(tài)转债(zhài)，昨日早(zǎo)盘却仍(réng)能正(zhèng)常交易，盘中一度上涨近15％。上交所发现后，于当日上午10时(shí)10分实施(shī)停牌，并发布公告，就相关原因进行(xíng)排查。

　　5月5日盘后，上交所(suǒ)发布(bù)关于嵘泰转债停(tíng)牌及(jí)相关交易处(chù)理情(qíng)况的公告。公告称，2023年4月26日(rì)，江苏嵘泰(tài)工业股份有限公司（以下(xià)简称公司(sī)）在上交所(suǒ)网站发布(bù)关于实施(shī)“嵘泰转债(zhài)”赎回(huí)暨(jì)摘牌的(de)公告称，嵘泰转债最后一(yī)个交易日为2023年5月(yuè)4日，自2023年5月5日起将停止交易。公司后续分别于4月27日(rì)、4月(yuè)28日、4月29日、5月5日发布4次提示性公告(gào)。2023年5月5日(rì)早(zǎo)盘，因技术原因，该可转债仍挂牌交易。上交所发现后，于当日上午10时10分(fēn)实施停牌。经统计，嵘泰转债在匹配成(chéng)交(jiāo)阶段共成交8.35万(wàn)手，累计成交(jiāo)9754万元。

　　依据《上海证券(quàn)交易所债券(quàn)交易(yì)规则》第(dì)一百三十条(tiáo)等相(xiāng)关规定(dìng)，嵘泰转(zhuǎn)债2023年5月5日相关匹配成交取消(xiāo)，交(jiāo)易无效，不(bù)进(jìn)行(xíng)清算交收。嵘泰(tài)转债的转股和赎回不(bù)受影响，正常进行。

　　对于(yú)该事件的发生，上交所(suǒ)深表歉意，并将妥善处(chù)置后续事宜(yí)。

　　油脂板块强势反弹

　　在(zài)宏观利空阶段性(xìng)出尽后(hòu)，市(shì)场情绪有所回暖，叠加(jiā)油脂市场基(jī)本面迎(yíng)来改善，“五一”假期过(guò)后，油(yóu)脂市场连涨两日。昨日，棕榈油主力合约(yuē)2309以(yǐ)3.39％的涨幅领涨油脂，菜籽油主(zhǔ)力合约2309上涨1.95％，豆油(yóu)主力合约2309收涨1.31％。

　　“‘五一’假期期间，伴随美联(lián)储继(jì)续加息(xī)预期(qī)以及欧美(měi)银行业危机(jī)的继续发酵，国际原油价格大幅下挫，外(wài)围市(shì)场环境整(zhěng)体(tǐ)偏弱。5月(yuè)4日(rì)凌晨，美联储如(rú)预期(qī)加息25个基点，这是本轮(lún)加息周期(qī)的第十次加息，也可能是(shì)本轮紧缩周期的终点。同时，欧洲央行(xíng)周四决(jué)定放慢加息步伐。在外围利空(kōng)阶段(duàn)性出尽后，大宗商品市场情(qíng)绪出现(xiàn)反(fǎn)弹，油脂价(jià)格在假期开盘走弱后也(yě)迎来上涨(zhǎng)。”中泰期(qī)货研究(jiū)所油脂油料(liào)分析师巩力赫表示，在此轮上涨(zhǎng)过程中，棕(zōng)榈油(yóu)领涨油脂，产地供给(gěi)偏紧，同时(shí)国内棕榈油(yóu)库(kù)存连续(xù)下降支(zhī)撑盘(pán)面走强，菜油紧随其后(hòu)，而(ér)豆油因5—6月大豆到港(gǎng)压力涨幅相对有限。

　　在(zài)光大期货研究(jiū)所油脂油料(liào)分析(xī)师侯雪玲看来，油(yóu)脂(zhī)市场的(de)强(qiáng)力反弹是由基本面的改善推动的(de)。她(tā)表示(shì)，一方面源于餐饮端的利(lì)多预期。油(yóu)脂相关(guān)上市企业一(yī)季度业绩大(dà)增(zēng)，多(duō)因为销量(liàng)上涨和毛利率提(tí)升共同推(tuī)动；“五一”旅游出(chū)行火(huǒ)爆，交通运输部数据显示(shì)，假(jiǎ)期前三天日均发送(sòng)人(rén)数和2019年、2021年基(jī)本持平。这意(yì)味着油脂餐饮端(duān)消费亮(liàng)眼，假期后，现货(huò)普遍存在一轮补库需求(qiú)。未来很长一段(duàn)时间，餐饮端将持续成为支撑油脂需求的重要力量(liàng)。另一方(fāng)面，国(guó)内大豆压榨企业5月上旬仍出现不同程度的停机计划，市场现货供应(yīng)仍有偏(piān)紧(jǐn)张情况，豆油累库速度放缓；而棕榈(lǘ)油方面，产地库存出(chū)现超预期下降(jiàng)。GAPKI数据显示，印尼棕榈油2月库存(cún)环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)15％至264万吨(dūn)，其中产量425万吨，出口291万吨，印尼国内消费180万吨，分项数据和1月几乎(hū)持平。机构预(yù)期马来西亚棕榈油4月产量环比增0.9％至130万吨，出口环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)19.3％至120万吨，由此推(tuī)算4月库存环(huán)比减少10％至151万吨。

　　与此同时，海(hǎi)外市场方面，受到马来西亚棕榈油库存减少的(de)预(yù)期支(zhī)撑，BMD毛(máo)棕榈油(yóu)期(qī)货价格在(zài)本(běn)周累(lèi)计上涨超7％。“节前马来西亚棕榈油整体数据偏弱(ruò)，出(chū)口月度环(huán)比下降(jiàng)，且(qiě)产(chǎn)量降幅不足，导致市场情绪略显(xiǎn)悲(bēi)观。但在价格持(chí)续(xù)下(xià)跌后(hòu)，利空落地效(xiào)应(yīng)以及机构对于4月马来西(xī)亚棕(zōng)榈油库(kù)存预(yù)估超预期下降的乐观情绪(xù)，推(tuī)动期价快速反弹，而库存预估(gū)下降的原因(yīn)来自于马来西(xī)亚国内消费需求的增(zēng)加。”中辉期货油脂油料分析(xī)师贾晖表(biǎo)示，外盘带动内盘油脂(zhī)价(jià)格上(shàng)行，而豆油(yóu)及(jí)菜油自身基本(běn)面供应(yīng)增加(jiā)的德国有多大面积，德国相当于中国哪个省利空因(yīn)素(sù)逐步弱化也对盘(pán)面带来一些支持。

　　宏观和基本面，谁将起到(dào)主导作用？

　　据外(wài)媒报(bào)道，周五公布的一项调查显示(shì)，全球第二大棕榈油生产国——马来西(xī)亚截至4月底的棕榈油库存料降至(zhì)11个月以(yǐ)来最(zuì)低水平，因产(chǎn)量持平且(qiě)马(mǎ)来西亚国内使用(yòng)量增加。受访的(de)九位分析师和贸易(yì)商预估中值显示，棕榈油库(kù)存料较3月(yuè)减少9.8％至151万(wàn)吨(dūn)，连续第三个月减(jiǎn)少并(bìng)触及(jí)2022年5月以来最(zuì)低水(shuǐ)平(píng)。

　　与此同时(shí)，国内棕(zōng)榈油库存也由升转(zhuǎn)降(jiàng)，刷新5个半月的最(zuì)低水平。中国粮油(yóu)商务网监测(cè)数据(jù)显示，截至2023年第(dì)17周(zhōu)末(mò)，国内棕(zōng)榈油库(kù)存总量为77.9万吨，较上周减少(shǎo)4.5万吨；合(hé)同量为4.7万(wàn)吨，较(jiào)上周增(zēng)加(jiā)0.7万(wàn)吨。其中24度及以下库存量(liàng)为73.6万吨，较上(shàng)周减少4.5万吨；高度库存量为4.2万吨，较上周(zhōu)减少0.1万吨。

　　“虽然马来西(xī)亚(yà)和国内棕榈油(yóu)库存(cún)都在下降，但原因(yīn)各有不同。马来西亚棕榈(lǘ)油(yóu)库存下(xià)降的主要(yào)原(yuán)因来自于产量的(de)季节性减产(chǎn)以及(jí)印尼国内出口政策限制导致(zhì)的棕(zōng)榈油出口较(jiào)好。而国内棕榈油库存大幅(fú)下(xià)降，主(zhǔ)要是受到年(nián)初国内(nèi)疫情防控措施优化调整带来(lái)的餐饮(yǐn)消费的增(zēng)加(jiā)，同时豆棕现货价差高位运行导致(zhì)棕榈油替代性能大大(dà)增(zēng)强，也进一步(bù)刺激了棕榈(lǘ)油的消费。

　　虽然马来西亚及(jí)中(zhōng)国棕(zōng)榈油库存下降(jiàng)，但由于印尼5月出口政策出现(xiàn)调(diào)整，将允许更多(duō)的棕榈油出口，市(shì)场(chǎng)对于(yú)马来西亚棕(zōng)榈油5月出口数(shù)据(jù)保持谨慎态度。中(zhōng)国和印(yìn)度作(zuò)为全球主要的棕榈油(yóu)进口国，虽然库存都不同程度(dù)下(xià)降，但都仍处于(yú)历史较高水平，若棕榈油(yóu)价格(gé)上涨，将抑制其(qí)消费和进口积(jī)极性。”贾晖表(biǎo)示。

　　据侯(hóu)雪玲介绍，对(duì)于棕榈油产地来说，每年的1—4月(yuè)属于去库周期(qī)，因产量(liàng)处于年内(nèi)低位，无(wú)法(fǎ)满足当月需(xū)求。今(jīn)年(nián)4月国(guó)际豆棕倒挂(guà)以及需求(qiú)国库存偏高，棕榈油出(chū)口(kǒu)需求(qiú)差，但依然没有(yǒu)扭(niǔ)转去库趋势。可(kě)以(yǐ)说，产量绝(jué)对水平低是去(qù)库的主要原因。后期随着产量季(jì)节性(xìng)增加，棕榈油(yóu)重新累库也是必然趋势。

　　国内方面，侯雪玲认为，棕(zōng)榈油的去库更多是供需(xū)双重(zhòng)推动的结果(guǒ)。随着产地挺价，进(jìn)口(kǒu)利润差(chà)，棕榈(lǘ)油(yóu)到港压(yā)力下降，月均(jūn)到港量30万吨左右。更为重要的(de)是，国内油脂餐饮需求旺盛，随着气温升高，棕(zōng)榈油使用限制减少(shǎo)，棕榈(lǘ)油表观消费同比几乎翻倍(bèi)。国内棕榈(lǘ)油要想重新累库(kù)，需要进口增加，也就是说进口利润打开，产(chǎn)地让利，这至少需要产地库存压力(lì)明显恢复才有可(kě)能。因此，未(wèi)来产地的累库必将早于国内，存在节(jié)奏差。

　　“从目前(qián)的市(shì)场(chǎng)情况(kuàng)来看，短期(qī)内缺乏明显利多因素驱动，因此棕(zōng)榈油上涨缺乏(fá)可持续性。不过，从更长(zhǎng)的年度时间(jiān)周期来看，在(zài)厄尔尼诺气(qì)候的预期(qī)下，棕榈油有(yǒu)望逐步进(jìn)入(rù)中期企(qǐ)稳阶(jiē)段(duàn)。后续需要密切关注厄尔尼诺(nuò)气候的发(fā)生和持续情况。”贾(jiǎ)晖认(rèn)为。

　　在许多(duō)市(shì)场(chǎng)人士(shì)看(kàn)来，今(jīn)年仍德国有多大面积，德国相当于中国哪个省(réng)是“宏观大年”，宏(hóng)观层面(miàn)对(duì)于大宗(zōng)商品的影响(xiǎng)仍然(rán)起到主导作(zuò)用。那么，对于(yú)油(yóu)脂市场来说是这样(yàng)吗？

　　“美联储加(jiā)息周期接(jiē)近尾声(shēng)，欧洲央行在周四(sì)也放慢了激进紧缩的步伐。在外(wài)围(wéi)利空阶段性出(chū)尽后，大宗(zōng)商品市场情绪(xù)出现反(fǎn)弹。不(bù)过，随着美联储(chǔ)会议的结束，市(shì)场焦(jiāo)点(diǎn)仍将集中在(zài)美国银行业的任何可(kě)能的风险蔓延，对此仍需(xū)保(bǎo)持谨慎(shèn)态度。对(duì)于油脂来说，目前基本面仍然多(duō)空交织。当前年度加拿大油菜(cài)籽的丰产对国(guó)内(nèi)市场的压力持续存在，5—6月进(jìn)口大豆(dòu)大量到港的预期对豆系(xì)品种(zhǒng)带来压力，另外国内棕榈油(yóu)整体库存偏高也使(shǐ)得油脂整体(tǐ)的行(xíng)情难以(yǐ)表现得特(tè)别强势。不过，油(yóu)脂的估值(zhí)在偏低的油粕比和(hé)当前年(nián)度南美大(dà)豆的减产(chǎn)预期的逐渐(jiàn)兑现背景(jǐng)下(xià)，又(yòu)显得(dé)处于偏低(dī)水平。在此情况(kuàng)下，油(yóu)脂似(shì)乎难以表现出独立走势，单边行情仍将比(bǐ)较多地(dì)被宏观因素主导。”巩力赫表示。

　　而在(zài)贾晖看来(lái)，由于美(měi)联储加息已(yǐ)经在市场预期当中，因(yīn)此对(duì)大(dà)宗(zōng)商品市(shì)场的利空影响有限。对于(yú)油(yóu)脂市场来说，虽(suī)然生物(wù)柴油(yóu)消(xiāo)费占比(bǐ)不低，比如棕榈油(yóu)工业消(xiāo)费占到产量30％以上，欧(ōu)盟工业消费和食用(yòng)消费各(gè)占一半，但各国生(shēng)物柴油(yóu)政策(cè)比例一段时(shí)期内是固定的，不(bù)会(huì)因为原油及宏观(guān)市场(chǎng)的波(bō)动(dòng)，而出现(xiàn)生物柴油产量(liàng)的大幅波(bō)动，加(jiā)上油脂食用作(zuò)为消费必(bì)需品(pǐn)，宏观因(yīn)素影响(xiǎng)有限(xiàn)，因(yīn)此油脂(zhī)自身基本面对价格波动仍然将起到主(zhǔ)导(dǎo)作用。

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