4月美国就业报告大(dà)超预期，新(xīn)增(zēng)就(jiù)业(yè)、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性(xìng)有(yǒu)关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小(xiǎo)时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一(yī)致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期(qī)。非农就(jiù)业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业(yè)市场(chǎng)仍然(rán)维(wéi)持稳健。但是需要(yào)指出(chū)的是，2月和3月新增非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季(jì)度新(xīn)增(zēng)非农就业为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新(xīn)增非农就业虽(suī)超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高n是正极还是负极，L是正极还是负极非农(nóng)就业(yè)；而4月季节(jié)因子(zi)要高于以(yǐ)往年份，或导致非农就业数(shù)据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降(jiàng)息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基(jī)本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国(guó)非农数据(jù)点评(píng)

　　4月美国(guó)就(jiù)业(yè)报(bào)告大超预期，新增就业、失业率、工资(zī)表现亮眼(yǎn)，但或(huò)与季节性有关。其(qí)中，新增非农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失(shī)业率(lǜ)下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预(yù)期的3.6％，位于(yú)历(lì)史(shǐ)低(dī)位；小时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期（图1）。非(fēi)农就(jiù)业数(shù)据与(yǔ)此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国就(jiù)业市场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计下(xià)修14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增(zēng)非农就业为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新增非农(nóng)就业虽超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可能(néng)导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业(yè)；而4月季(jì)节因子(zi)要(yào)高于以往年(nián)份（图(tú)2），或导致非农(nóng)就(jiù)业(yè)数据偏高，未来持续性存在(zài)较大不确定(dìng)。非农发布后，截(jié)至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年(nián)期(qī)美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基(jī)本持平(píng)于(yú)101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　非农n是正极还是负极，L是正极还是负极新增就(jiù)业整体回升，其中商品相关行业回升明显(xiǎn)。4月商品相关行(xíng)业(yè)新增非农(nóng)就业3.3万(wàn)人，占4月新增就业的13％，相(xiāng)对3月增加(jiā)5万人。其(qí)中，制造业、建(jiàn)筑业等新增就业(yè)均边际回升。商(shāng)品相(xiāng)关行业就业边际(jì)改(gǎi)善，或反映(yìng)制(zhì)造业(yè)边际好转。例如，4月美国ISM制造(zào)业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀(zhàng)环比也(yě)边际回升(shēng)。4月(yuè)服务业相(xiāng)关行业新增(zēng)就业从(cóng)3月的18.2万上升至(zhì)22万，但内部出现分(fēn)化。其中，医(yī)疗保健和商业服(fú)务新(xīn)增就业分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加(jiā)1.7万(wàn)和2.0万；但(dàn)此前吸纳就业(yè)较多的(de)休(xiū)闲酒店业(yè)4月新增就(jiù)业3.1万人(rén)，较3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其(qí)他(tā)需求指标指示，服务(wù)业需(xū)求可能(néng)仍在(zài)走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售(shòu)业的总(zǒng)空缺约384万人(rén)，较22年12月(yuè)的470万(wàn)人大幅下(xià)降，回落至(zhì)21年5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业(yè)率创新(xīn)低以及(jí)小时工(gōng)资增速(sù)回升，显(xiǎn)示劳工(gōng)市(shì)场韧性较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风波的(de)不确定(dìng)性冲击，4月失业率仍然下降0.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映就业市场韧性较(jiào)强，短期仍有(yǒu)望保持稳健。1季度小时工资(zī)增速低(dī)于(yú)其他工资指标，4月(yuè)小时工资增速回升后，与其他工资(zī)指标的差距收窄，指示美国潜在的(de)工资(zī)增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平(píng)（3％左右(yòu)），这可能加大美联储的紧(jǐn)缩压力(lì)。3月岗位空缺数(shù)据(jù)显示，美(měi)国就业市场(chǎng)劳(láo)动力供(gōng)应紧(jǐn)张局(jú)势(shì)整(zhěng)体仍在小幅缓解。最(zuì)能反映就业市场紧张程度之一(yī)的职位空缺(quē)与待(dài)业(yè)人(rén)数之比连(lián)续三月下降，2023年(nián)3月录(lù)得164％，降至21年(nián)11月的水平（图(tú)表7）。根据历史经(jīng)验，当前职位空缺和求职人之比的回落速(sù)度(dù)接近(jìn)1973年的高通胀时(shí)期(qī)，预计2023年4季度，美国就业(yè)市场才(cái)能更接近供需平衡（图(tú)表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数(shù)据将进一(yī)步削弱(ruò)联储的(de)降息意(yì)愿，但实际经济动能或弱于(yú)非农就(jiù)业数据所(suǒ)指示(shì)的水(shuǐ)平，后续需要关注季节因子扰动下降后(hòu)就业数据(jù)的走势。非农就业(yè)超预期叠(dié)加工(gōng)资增(zēng)速回(huí)升，预计联储将(jiāng)维持相(xiāng)对市场更加鹰派(pài)的(de)立场(chǎng)。若就业数(shù)据出现明(míng)显恶(è)化，联储转向(xiàng)的可能性将加大。5月以来，第一共(gòng)和银行被接管、西太平洋合众(zhòng)银行等(děng)区域银行股(gǔ)价(jià)大幅下挫，中小银(yín)行(xíng)风险仍(réng)在发酵(jiào)（参(cān)见《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务(wù)上限触发(fā)时点提(tí)前，前景(jǐng)存在较大不确定性(xìng)（参见(jiàn)《美国(guó)债务上限提前触发会(huì)有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不断发酵的银(yín)行危机以及债务(wù)上(shàng)限风波(bō)，金融市场动荡可能性加大，不排除(chú)金(jīn)融风(fēng)险以及实体经济的脆弱性倒逼联储(chǔ)下半年转向。

　　风(fēng)险提(tí)示：美国(guó)中小银行(xíng)再现挤兑(duì)风波；欧美陷入衰退概率(lǜ)增加(jiā)。

　　文章(zhāng)来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日发布(bù)的《非农强于预期(qī)，但或许和(hé)季节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 n是正极还是负极，L是正极还是负极