银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过(guò)多(duō)风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司接管该银(yín)行，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美(měi)国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道(dào)这家(jiā)银(yín)行能否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会(huì)对此家(jiā)银(yín)行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接(jiē)管）目(mù)前正(zhèng)变得越来(lái)越(yuè)有可(kě)能，因为第(dì)一共和银(yín)行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库(kù)存降幅大于(yú)预期(qī)，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级(jí)，将限制第一共(gòng)和银(yín)行从美联储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷(mí)而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边(biān)是(shì)仍然高企的通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控期货(huò)研究所副(fù)总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大(dà)概(gài)率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机(jī)引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门资产负债表受(shòu)冲击的(de)影响大约将在三(sān)、四季度(dù)出现(xiàn)，短(duǎn)期经济(jì)减速(sù)不(bù)至于(yú)引发(fā)美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储加息并不会(huì)因经(jīng)济减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初(chū)同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的可能(néng)性是较小的(de)，基于(yú)此，美(měi)联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事(shì)件来看，政策部门应对危机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系(xì)统性风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的(de)风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进一步回落(luò)多少这一争论(lùn)，全球知名机(jī)构的(de)基金(jīn)经理们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着继(jì)续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利(lì)率和(hé)银行业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继(jì)续减速也是(shì)大概率事件。然(rán)而，由于美(měi)国居(jū)民消(xiāo)费支出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随(suí)着美国居民利(lì)息支出占可(kě)支配(pèi)收入(rù)的(de)比例(lì)越来越高，未来并不(bù)排除由于经(jīng)济严(yán)重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和最近的美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济(jì)下(xià)行的环境(jìng)下，居民部门(mén)的资(zī)产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民(mín)部(bù)门(mén)已经(jīng)经过了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于(yú)一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶(è)化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历(lì)史(shǐ)经(jīng)验看，海外加(jiā)息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的(de)中国(guó)这边(biān)的复苏(sū)环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期想要进一步边际(jì)改(gǎi)善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外银行业危(wēi)机共振成为(wèi)了一(yī)个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大的(de)宏观周期和(hé)前几年有所不(bù)同，国(guó)内和海外出现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且(qiě)海(hǎi)外的(de)政策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于(yú)出(chū)现单边的(de)持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度(dù)的(de)流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境(jìng)偏弱的(de)影响下(xià)，昨日的(de)有色(sè)金属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思大期货研(yán)究(jiū)所有色(sè)金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色(sè)金属(shǔ)的(de)全面下行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一(yī)个触发因素(sù)，一是(shì)临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位(wèi)，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二(èr)是面临国内五一(yī)假期，资(zī)金提前(qián)流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行季报再(zài)爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板块全(quán)面下(xià)行的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前(qián)宏(hóng)观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动(dòng)较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方面对(duì)银行(xíng)业(yè)和全(quán)球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不(bù)得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据(jù)，美联(lián)储(chǔ)喊话加乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思息不(bù)应停(tíng)止，市(shì)场(chǎng)又继续预测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期(qī)，之前看多(duō)需求(qiú)修复(fù)的(de)情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为(wèi)代表的(de)大部(bù)分品种还在(zài)区(qū)间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势(shì)头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求的强预(yù)期，有色一度出现触(chù)底反弹和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却出现不(bù)一样的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却出(chū)现接连(lián)下(xià)降，社会(huì)库存虽然持(chí)续去(qù)化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是(shì)部分下游加(jiā)工企业(yè)订单难(nán)以为继(jì)，且产成(chéng)品库存(cún)较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着之前的(de)“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场流出规避(bì)不确定(dìng)性风险，价(jià)格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可(kě)适(shì)当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的(de)行业(yè)数据来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开(kāi)工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步(bù)的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不(bù)大(dà)，但也(yě)没能(néng)有力提(tí)振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认(rèn)为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去，但今年(nián)可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场(chǎng)过(guò)于一(yī)致的(de)情(qíng)况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的(de)是(shì)，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的(de)增(zēng)速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的(de)策略(lüè)去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预(yù)期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关(guān)注供求(qiú)现状与价格趋势的(de)关系以(yǐ)及可能(néng)突发(fā)的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置和(hé)时(shí)间(jiān)节点突发未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大(dà)了价格短线的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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