事件

　　5月11日，统计局公布4月物价数据(jù)：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预(yù)期(qī)降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内部结构分化(huà)、与(yǔ)终(zhōng)端需(xū)求相关的服务业延(yán)续(xù)涨价(jià)

　　物价作为(wèi)经济表现的滞(zhì)后指标(biāo)，在(zài)经(jīng)济复(fù)苏早期多表现相对低迷、实属常态。传统(tǒng)周期下(xià)，经济的周期性波(bō)动，主要由需求端(duān)驱动(dòng)，物价作(zuò)为经济(jì)的滞后指标，表(biǎo)现出(chū)明显的周期性波动。经验显示，CPI等物价指标，与经济走(zǒu)势大体类似，一般滞(zhì)后经济表现2个季度左右；经(jīng)济复苏(sū)早期，CPI同(tóng)比表现一度相对低迷(mí)，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比在1％以(yǐ)下的低位徘徊。

　　当前(qián)CPI低位、主要缘于(yú)供给端影响和(hé)外需拖累部分(fēn)商品(pǐn)价格回落等。年初以来，CPI同(tóng)比持续回落至4月的0.1％，拖累主要来(lái)自于(yú)食品(pǐn)和非食品中的商品、不完(wán)全(quán)由(yóu)需求(qiú)主导(dǎo)。其中，猪肉、鲜菜供给充(chōng)足(zú)，价格回(huí)落成(chéng)为(wèi)拖累食(shí)品同比自年初的(de)6.2％回落至(zhì)4月(yuè)的0.4％；非食品中(zhōng)，原油等国际定价(jià)的大宗商品价格回(huí)落(luò)，带动交通工具用燃料(liào)等分项环比延续低(dī)于季节性(xìng)，部(bù)分耐用品价格回落也有拖累、与相关原材(cái)料(liào)成本压(yā)力缓解等有关(guān)。

　　需求修复较(jiào)早的领域、线下消(xiāo)费(fèi)相关的商品和(hé)服务，在价格上已有(yǒu)连续体现。终端需(xū)求回暖在4月CPI中进一步凸显，其(qí)中，CPI服务同比、CPI其(qí)他(tā)商品服务(wù)同比(bǐ)自年初以来明显(xiǎn)回升、分别(bié)至4月的3.5％和1％。终端需(xū)求回暖带动部分中上游行业涨价，在(zài)PPI中亦有体现，例(lì)如，文教(jiào)娱制造业价格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或(huò)已见(jiàn)底，后续(xù)或逐(zhú)步回(huí)升。线(xiàn)下消(xiāo)费(fèi)活动持续改善等或带(dài)动内生(shēng)动能(néng)逐步(bù)增强，对价格的(de)支撑(chēng)仍在逐步(bù)显现。叠(dié)加基数贡献、及部分商品价格回落(luò)拖(tuō)累逐步放缓(huǎn)等，CPI或于(yú)4月见底回(huí)升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预期(qī)、原油链等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落、主因基数拖累(lèi)明显(xiǎn)。4月(yuè)，CPI同(tóng)比涨幅(fú)回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其(qí)中，翘尾因(yīn)素(sù)较上月(yuè)回落0.4个(gè)百分点(diǎn)至0.4％；环比降幅收窄0.2个百(bǎi)分点至-0.1％；核心CPI同比持平于(yú)0.7％。分项环比中，食品环比(bǐ)降幅收窄0.4个百分(fēn)点至-1％，非(fēi)食品环比(bǐ)由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜菜环比拖累明显，猪肉(ròu)环比降幅收窄，文教娱(yú)等(děng)服务项(xiàng)涨价延(yán)续。食品环(huán)比中(zhōng)，鲜菜和鲜果大量(liàng)上(shàng)市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足，叠加消(xiāo)费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格下(xià)降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百分点。非食品环比中，原油价格回落拖累CPI交通通信项环比延续(xù)低位、-0.4％，文教娱、其(qí)他商(shāng)品服务环比明显(xiǎn)上涨，分(fēn)别(bié)较上月(yuè)变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家>PPI回落主(zhǔ)因生产资料(liào)拖累，生活资料韧性延(yán)续。4月，PPI同比降(jiàng)幅扩大1.1个百(bǎi)分点至(zhì)-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大(dà)类环(huán)比中(zhōng)，生(shēng)产资料由平转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料(liào)和(hé)加(jiā)工(gōng)工(gōng)业(yè)亦有(yǒu)走弱；生活资(zī)料环比走平、上月为-0.3％，除食品外(wài)环(huán)比延(yán)续回落外，衣(yī)着、一般日用品(pǐn)环比由(yóu)负转(zhuǎn)正，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业(yè)来看，原油(yóu)等上(shàng)游原材料链条相(xiāng)关价格回落，与线下(xià)消费相(xiāng)关的中(zhōng)下游行业价(jià)格回升。4月(yuè)，多数行业环比(bǐ)价格回落、上(shàng)游原材料链条尤(yóu)其明显。煤(méi)炭(tàn)开采、石(shí)油(yóu)加工、燃气(qì)供应环比延续回落(luò)、降幅均在1.9个百分点以上，汽车制造、通信制造等(děng)部分中(zhōng)下游制造业(yè)价格有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落，但文教娱(yú)制品等靠近终(zhōng)端制造(zào)业价格有所回(huí)升、环比上涨0.9％。

　　日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家>风险提示

　　1、猪(zhū)价大(dà)幅反弹。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证券(quàn)研究(jiū)报告：《通缩是(shì)个伪命题(tí)》

　　对外(wài)发布(bù)时(shí)间：2023年05月(yuè)11日

　　报告(gào)发布机构：国金证券股份有(yǒu)限公(gōng)司

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家