上市(shì)公(gōng)司退市在(zài)A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个(gè)交易日(rì)低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可(kě)转债被终止上市(shì)，搜特(tè)转债或成为首只因(yīn)正股退市而强制退市的(de)可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票(piào)双重属性，自诞生以来(lái)颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有(yǒu)保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债(zhài)30多(duō)年发(fā)展(zhǎn)中，此前一(yī)直未(wèi)出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违(wéi)约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎(shú)回和(hé)回售等(děng)条款，但由(yóu)于大多数上市公(gōng)司是(shì)因经(jīng)营不善导(dǎo)致退市，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回的(de)可能性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归(guī)为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎(hū)意料(liào)，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去(qù)A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少(sh莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义ǎo)，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零(líng)退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机制正在(zài)形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避(bì)风险。在选择债券时，要(yào)理性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发(fā)债公司偿债能力等(děng)，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估(gū)值合理且随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的(de)。并密切关注(zhù)可(kě)转债市场(chǎng)风格(gé)变(biàn)化，及时(shí莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义)调整配置比例和(hé)结构，学会在市场(chǎng)波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目(mù)前关于可转债的退市处理还有不(bù)少空白和(hé)盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预(yù)期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明(míng)确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否仍存(cún)在交易(yì)可(kě)能(néng)、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可(kě)考虑(lǜ)提高担(dān)保资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制度上的短(duǎn)板不能(néng)视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时(shí)应势，调整包括可(kě)转债(zhài)在(zài)内(nèi)的投资(zī)方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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