5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药(yào)明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素？本文(wén)将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的(de)影响将会(huì)逐步消退，医(yī)药行业的基本(běn)面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块(kuài)的营(yíng)收与去年(nián)同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业(yè)的经营数据来看，除去(qù)创新(xīn)药和(hé)疫情受益细分(fēn)领域(yù)，医药(yào)板(bǎn)块中具有较好成长被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗能力的(de)低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化(huà)，国内医保支出(chū)并未(wèi)增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首(shǒu)先(xiān)，结构性(xìng)的分(fēn)化(huà)是非常明(míng)显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的(de)三年(nián)中，港股创新(xīn)药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背(bèi)景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的(de)新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有确定性的领(lǐng)域(yù)之一，一定程(chéng)被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗度上(shàng)或仍(réng)是今年医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县(xiàn)医院(yuàn)作(zuò)为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移(yí)，不(bù)断提高(gāo)县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的(de)对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病(bìng)在市(shì)县范围内解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基(jī)层(céng)医疗器(qì)械(xiè)市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和(hé)心血管耗材相关的(de)板块将会(huì)有较(jiào)大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频(pín)出台，医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继(jì)续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的(de)医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中提出(chū)要加强医疗卫生(shēng)领域的(de)基础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在(zài)政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高(gāo)端医(yī)疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有较(jiào)好的(de)产品性能、较好(hǎo)的(de)渠道和较强的(de)研(yán)发(fā)能(néng)力(lì)。

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