核心(xīn)观(guān)点:在当前经济(jì)恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际(jì)为投资者提供不(bù)错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息(xī)策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意味着(zhe)公司有较(jiào)高(gāo)的(de)股利(lì)支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定(dìng)的安全边际，而(ér)且(qiě)投资的成(chéng)本(běn)相(xiāng)对较低，长期持(chí)有还可以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全性较(jiào)高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行板块(kuài)为代表(biǎo买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜)的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股价端估(gū)值低，因此安全买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜(quán)边际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有进一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜行(xíng)，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的(de)背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季(jì)度(dù)来看(kàn)，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情(qíng)况下能(néng)够(gòu)保持(chí)正增殊为不易(yì)。上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计会在下半(bàn)年提(tí)升。资(zī)产质(zhì)量(liàng)方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市(shì)银(yín)行不良率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个(gè)板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和(hé)性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的(de)表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济(jì)下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价》

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