5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较(jiào)大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为(wèi)老赛(sài)道是否能(néng)有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新的(de)业绩(jì)驱动因素(sù)？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药板块(kuài)的营(yíng)收与(yǔ)去(qù)年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思发(fā)总支出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期(qī)，原因在于(yú)近(jìn)几年来(lái)，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多(duō)，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么(me)，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的(de)分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要(yào)给创多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药(yào)企的年化营收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下(xià)，在(zài)本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚性需求(qiú)的(de)新(xīn)基建板块或是最(zuì)具(jù)有确定性的(de)领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基(jī)建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶(fú)等(děng)方式(shì)，引导优(yōu)质医疗资源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的(de)对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民(mín)的基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的(de)工(gōng)作中(zhōng)，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务(wù)。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医(yī)疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其(qí)中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗(liáo)、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分(fēn)布将会得到优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将(jiāng)更(gèng)加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性(xìng)价比(bǐ)的优(yōu)势(shì)加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的(de)持续加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关(guān)注(zhù)国(guó)内高端医疗设(shè)备的(de)龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有较好(hǎo)的(de)产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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