金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白(bái)酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂(guà)牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时(shí)间(jiān)第一(yī)只实(shí)现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售(shòu)价为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是，不(bù)知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街(jiē)之狼(láng)”之称的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收(shōu)盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力提供(gōng)以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香(xiāng)型(xíng)白(bái)酒的第三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也(yě)处于(yú)下风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因(yīn)之一(yī)就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经(jīng)销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收(shōu)入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿(yì)，三年(nián)时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)存货正在逐(zhú)步增加。报告期内(nèi)，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋(qū)势(shì)，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名(míng)白酒行(xíng)业(yè)的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出(chū)生在湖南(nán)醴陵的(de)一(yī)个普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省外贸学(xué)校(xiào)毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华联集团(tuá嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思n)工(gōng)作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启(qǐ)了他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南(nán)第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大量仿冒(mào)产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白热(rè)化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白(bái)酒业(yè)首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福(fú)星(xīng)。深谙营销的吴向(xiàng)东(dōng)找来(lái)米卢担(dān)任金六(liù)福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投(tóu)放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东集(jí)团旗下(xià)共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴(wú)向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易(yì)会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入(rù)低增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正(zhèng)的(de)高端消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有太(tài)受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存(cún)仍未消化(huà)，区(qū)域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢(huī)复较快。高端(duān)的恢复没(méi)有看到(dào)更强的动(dòng)力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出现增(zēng)速放缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白(bái)酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在(zài)向下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和(hé)地方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思钱以(yǐ)下的价位带，其原因(yīn)在(zài)于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转移(yí)到城市后(hòu)，消(xiāo)费(fèi)习惯变了(le)，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相关产(chǎn)品节前下降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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