金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月(yuè)份(fèn)国民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家统计局如何(hé)看待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻发言(yán)人、国民经(jīng)济(jì)综(zōng)合统计司(sī)司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也不会(huì)出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)是(shì)回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加，市场(chǎng)价(jià)格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价(jià)格的(de)回落。4月份，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来(lái)，受到(dào)世界经(jīng)济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部(bù)分(fēn)耐用(yòng)消费品降价(jià)促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃(rán)油小汽车价(jià)格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高(gāo)。上年(nián)同期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进入到上涨周期等(děng)因素的(de)影响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长ng>在(zài)价(jià)格(gé)中食品和(hé)能源由于受到短期因(yīn)素(sù)影响，往往波(bō)动(dòng)会比较大(dà)，看(kàn)价格总体的(de)状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前(qián)相比(bǐ)还是偏低(dī)的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经济社(shè)会(huì)恢复常(cháng)态化运行，服(fú)务(wù)需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个(gè)月回升(shēng)。未来随着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内(nèi)外多重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因(yīn)素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是国(guó)际输(shū)入性因素影响。我(wǒ)国(guó)部分大宗商品价格与(yǔ)国际市(shì)场联(lián)系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然气开采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需(xū)求不足。经济恢(huī)复常态化运行以后(hòu)，部分行业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进口持续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需(xū)求还(hái)在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延(yán)加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价格(gé)翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影响还会持(chí)续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行情况还(hái)会(huì)延续。但是(shì)随着(zhe)国内经济(jì)恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发(fā)布(bù)的一(yī)季(jì)度(dù)货币(bì)政策报告也提及(jí)通缩。报告提(tí)到(dào)，我国通胀水平处于温(wēn)和区(qū)间。过去一(yī)年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时间(jiān)差(chà)和基数(shù)效应有关。我(wǒ)国(guó)经济运行(xíng)开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子(zi)政(zhèng)策有力支(zhī)持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持(chí)在较高(gāo)景气区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环节本(běn)身有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的(de)转化(huà)受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等大(dà)宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现(xiàn)象，也一(yī)定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去(qù)年国际油价一(yī)度逼(bī)近140美元大(dà)关，今年以(yǐ)来已回落(luò)至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居住(zhù)水电燃料的同(tóng)比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也(yě)存在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据同样存在明(míng)显基数效应，去年(nián)二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数(shù)影响(xiǎng)。但(dàn)要看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供需(xū)缺(quē)口有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升(shēng)至(zhì)近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具(jù)有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是(shì)核(hé)心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经(jīng)济运行持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基(jī)本平衡，货币条件(jiàn)合(hé)理适度(dù)，居民(mín)预期稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪(wěi16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长)命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回(huí)落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示(shì)，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱(qū)动，物价(jià)跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需(xū)求(qiú)才刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价格的(de)提振(zhèn)尚不明显，16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长期(qī)资(zī)金来源刻(kè)画的(de)有效社(shè)融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化(huà)领先经济(jì)2个季度左右(yòu)的(de)经验规律，本轮信(xìn)用扩张会(huì)带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供给和外(wài)需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策(cè)托(tuō)底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显示(shì)，资(zī)金空转多发(fā)生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在(zài)金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在(zài)银行体(tǐ)系、而(ér)不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱动(dòng)和(hé)表(biǎo)征不(bù)同过往，企业(yè)有效信用派生自(zì)去年(nián)9月以(yǐ)来持续改善，而房(fáng)地产相关融(róng)资拖(tuō)累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款(kuǎn)增(zēng)长明(míng)显(xiǎn)快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效(xiào)社融从去(qù)年9月开始持续回升，而(ér)居民(mín)信贷一度拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效(xiào)应(yīng)不同(tóng)过往，有效信(xìn)用派生(shēng)对企业(yè)行为的支持已(yǐ)开始显现。去年(nián)3季度以来，资(zī)金加速流(liú)向制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱(ruò)于(yú)以往，使得制造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融(róng)资的(de)持续改善，企业资本(běn)开(kāi)支在1季度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压(yā)低了信用派生(shēng)和经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高(gāo)频(pín)指标报(bào)复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部(bù)分(fēn)高频(pín)指标报复(fù)性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消费端的活动(dòng)多在2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复(fù)已然(rán)开始，消费动能(néng)或(huò)被低估，前(qián)半程(chéng)靠居民出行(xíng)和企业消(xiāo)费，后半程靠居(jū)民(mín)消费(fèi)能力(lì)的恢(huī)复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修复持续(xù)性(xìng)和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳增长相关(guān)行业招工需求(qiú)在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极(jí)”信号(hào)也在(zài)累积。地产大周期向下已(yǐ)是(shì)共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复(fù)会弱于传统周期(qī)；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形(xíng)成(chéng)供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可(kě)比口径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部(bù)地区收入(rù)修(xiū)复等，有利于稳定(dìng)低能(néng)级城市需求。

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