金融(róng)界5月16日消息(xī) 国(guó)新办(bàn)今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些(xiē)？国(guó)家统计局如(rú)何(hé)看待(dài)未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计(jì)司(sī)司长(zhǎng)付凌(líng)晖回应称，当前价格(gé)低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国(guó)经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的(de)回(huí)落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格(gé)的回落(luò)。4月(yuè)份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力(lì)、全球能源(yuán)价格总(zǒng)体上趋于回落(luò)，对国(guó)内居民消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价促(cù)销(xiāo)。今年以来(lái)，受(shòu)到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年(nián)底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切(qiè)换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力度加大(dà)，带动了价格的下(xià)行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格(gé)上升。在这些因(yīn)素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能(néng)源由于受(shòu)到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较(jiào)大(dà)，看价格(gé)总(zǒng)体的(de)状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的(de)原(yuán)因是(shì)服务需(xū)求仍在恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社(shè)会恢复常(cháng)态化运(yùn)行，服务(wù)需(xū)求稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交通(t季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗ōng)、住宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动(dòng)服(fú)务价格涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服务价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也(yě)会(huì)推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来(lái)受(shòu)到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色(sè)价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学(xué)制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和(hé)压延(yán)加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场(chǎng)需求不(bù)足(zú)。经济(jì)恢复常(cháng)态化(huà)运(yùn)行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求相(xiāng)对不足(zú)，价格有所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性减少，市(shì)场(chǎng)进入(rù)淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场需求(qiú)还(hái)在恢复中(zhōng)，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响还会持续(xù)，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分(fēn)工业品价格短(duǎn)期(qī)下行情况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着国内经(jīng)济(jì)恢复，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经(jīng)济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币政策报告也(yě)提及(jí)通缩(suō)。报告提到，我国(guó)通(tōng)胀水平处于温和区(qū)间。过(guò)去(qù)一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时(shí)间差和(hé)基数(shù)效应有关。我国经济(jì)运行(xíng)开(kāi)局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策有力(lì)支持下，国(guó)内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间(jiān)；农副(fù)产(chǎn)品(pǐn)生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济(jì)生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节本身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未(wèi)消退，居民超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向消费的转化受收入分配分化、收入(rù)预期(qī)不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等(děng)大宗(zōng)消费需(xū)求(qiú)偏弱。近期居民出(chū)现提前(qián)还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数(shù)效(xiào)应明显。去年国(guó)际油价一度(dù)逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至(zhì)80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速(sù)走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据(jù)同样存在明(míng)显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作用下今年(nián)二季(jì)度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是(shì)政(zhèng)策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市(shì)场机制发(fā)挥充分作(zuò)用，经济内(nèi)生动力(lì)也在增(zēng)强，供(gōng)需缺(quē)口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬(tái)升，年末可能回升至近年(nián)均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国(guó)经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要(yào)指(zhǐ)价(jià)格持续(xù)负增(zēng)长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍(réng)在(zài)温和上(shàng)涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较(jiào)快，经济(jì)运行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货(huò)币(bì)条件合理适度，居民(mín)预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩或(huò)通(tōng)胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅以物价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主要由需(xū)求驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求(qiú)变化而(ér)变化，使得(dé)物(wù)价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济(jì)复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化领先经济2个季度左右的(de)经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会(huì)带动经济(jì)在2023年(nián)初见底回升，1季度(dù)经济指标(biāo)已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回落，受(shòu)基数(shù)、供给(gěi)和外需等(děng)影响较大；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用(yòng)？周期启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存(cún)在(季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗zài)一定空转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回落(luò)、货币明(míng)显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资金滞留(liú)在金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也有类似特征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当前(qián)资金多(duō)滞留在银行体(tǐ)系(xì)、而不是非(fēi)银金融机构，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持(chí)续改善(shàn)，而房地产相(xiāng)关(guān)融资拖累(lèi)总体(tǐ)信用派生(shēng)。传(chuán)统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动为主，使得(dé)居民(mín)贷款增长明显快于企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用(yòng)修复主要靠企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去年9月开始(shǐ)持(chí)续(xù)回升，而居民(mín)信贷一度(dù)拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生带(dài)来的经济效应不(bù)同过往(wǎng)，有效信用(yòng)派生对企业行为(wèi)的支持已开始显现。去(qù)年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现(xiàn)显著(zhù)强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善(shàn)，企业(yè)资本开支在1季(jì)度有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用派(pài)生(shēng)和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于(yú)场景恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部(bù)分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的(de)活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期(qī)的同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居民消(xiāo)费能(néng)力的恢复(fù)。出(chū)行意愿的(de)持续改善、企(qǐ)业经营活(huó)动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复带来的消费修(xiū)复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业招(zhāo)工(gōng)需求在(zài)逐步修复(fù)，有助于推动(dòng)收(shōu)入与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积(jī)极(jí)”信号也在累(lèi)积。地产(chǎn)大(dà)周(zhōu)期向下已是共识，地(dì)产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后(hòu)的(de)修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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