申万一(yī)级的半导体行业(yè)涵(hán)盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业(yè)，其(qí)中市值权重最大的是(shì)半导体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具(jù)备研(yán)发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数(shù)量达到16家，无(wú)论是头部(bù)千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以来(lái)经过4年(nián)快速发(fā)展，市(shì)场规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下(xià)，上市(shì)公司(sī)科技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多(duō)数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新高，三(sān)方面因素致前5企业(yè)市占率(lǜ)下(xià)滑(huá)

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家公司(sī)，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入(rù)居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业(yè)营收(shōu)增速(sù)放缓，低(dī)于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光(guāng)信息等营(yíng)收体(tǐ)量居前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并(bìng)在资本助力之下营(yíng)收快速增(zēng)长。三(sān)是当半导体(tǐ)行业处于国(guó)产(chǎn)替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业的归(guī)母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库(kù)存高(gāo)位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家(jiā)企(qǐ)业(yè)净(jìng)利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区(qū)间

武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181604758.png" width="819" height="507">

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于(yú)先进的(de)芯片定(dìng)制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力(lì)，公(gōng)司得到了相关客(kè)户(hù)的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的(de)增(zēng)速位(wèi)列半导体行(xíng)业之首，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速(sù)最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在(zài)对(duì)半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货(huò武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子)周转率反映了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金(jīn)流(liú)能力(lì)，对(duì)经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存货(huò)周转率这一(yī)经营(yíng)风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是(shì)否面临库(kù)存风(fēng)险，是否出现供过于(yú)求的局面，进而对股价(jià)表现有(yǒu)参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本(běn)持平，该年半导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和(hé)行业(yè)指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较(jiào)大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业存货(huò)周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均(jūn)同比下(xià)滑(huá)105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货质量下(xià)滑(huá)的(de)企业(yè)，股(gǔ)价(jià)表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中(zhōng)位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现较(jiào)差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过(guò)2个百分(fēn)点(diǎn)，与(yǔ)上游(yóu)硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报(bào)中也说明了(le)与这两(liǎng)方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过(guò)研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一(yī)数(shù)据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻(wén)泰(tài)科技(jì)和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增(zēng)长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研(yán)发费用占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业(yè)研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发(fā)费(fèi)用占比20％以上(shàng)的(de)企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的(de)企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发费用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年(nián)研发费用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在众多行业(yè)领域中的(de)头部公司实现(xiàn)了(le)批量(liàng)销售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

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