大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与科(kē)索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政(zhèng)大(dà)楼(lóu)。目(mù)前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃(尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快wò)拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年(nián)内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商周五加大(dà)了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会议(yì)上(shàng)将基(jī)准利率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一(yī)直(zhí)坚(jiān)信，美(měi)联(lián)储今年将多次(cì)降息(xī)。但他(tā)们最终承认(rèn)，基于(yú)对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今(jīn)年降息的(de)可(kě)能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观(guān)察到(dào)，煤化(huà)工品(pǐn)种无(wú)论是(shì)下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不(bù)大(dà)的(de)情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解释(shì)说(shuō)，终端产品(pǐn)这一(yī)分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商(shāng)边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发(fā)生(shēng)，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下(xià)供(gōng)应(yīng)有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带动产业(yè)链各环节(jié)累库(kù)，价(jià)格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大压(yā)制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化(huà)工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供应(yīng)存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加(jiā)的(de)情况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕(yù)，今(jīn)年(nián)受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求存在(zài)增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需(xū)求(qiú)弱势(shì)以及自身(shēn)品(pǐn)种(zhǒng)的产能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业(yè)链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷(mí)，面临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区(qū)报(bào)价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算来(lái)看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业(yè)整体利润并(bìng)没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采购成本下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车(chē)或(huò)者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前(qián)几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的(de)需求(qiú)难以(yǐ)匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的上(shàng)下(xià)游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年(nián)部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受(shòu)到(dào)低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者(zhě)了解(jiě)到，近期能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板块(kuài)较为(wèi)强(qiáng)势主要还(hái)是基于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需(xū)基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃(rán)料出口价格(gé)上限(xiàn)的行为都对于油价(jià)起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化(huà)工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤(méi)化(huà)工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来(lái)，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下(xià)降和随(suí)着出行旺(wàng)季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的成(chéng)品油库(kù)存均出(chū)现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在(zài)美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会(huì)影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被市场接受(shòu)度(dù)提升，预计(jì)6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今(jīn尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快)，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本的加工(gōng)利润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场做空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事(shì)件发生，二(èr)季(jì)度(dù)起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍将为原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中，油(yóu)制强于煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价往往容易获(huò)得(dé)支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端(duān)强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的(de)行情仍然有望(wàng)延续。

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