大家周末(mò)好，先(xiān)来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)下令军队进(jìn)入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最高等级(jí)，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经(jīng)被科(kē)索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)的自治(zhì)省(shěng)，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独(dú)立(lì)，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数据显示(shì)，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经(jīng)济(jì)周期相关的(de)通胀压(yā)力(lì)的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大学老师最怕什么部门举报大(dà)了对美(měi)联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合约(yuē)的(de)隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在6月会(huì)议上将基准利率目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报(bào)报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联(lián)储今年将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期(qī)货(huò)的押(yā)注，今年降息的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此(cǐ)前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们(men)现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油的品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅(fú)度不大(dà)的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料成本端(duān)为(wèi)煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源(yuán)首席分析师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化的根(gēn)源还是原料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价(jià)将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要(yào)产油国的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油(yóu)生产商边际(jì)产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩(yán)油非(fēi)常规能源产量(liàng)增速持续不(bù)达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本(běn)支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于(yú)国(guó)内(nèi)三西主产区动力煤(méi)的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带动(dòng)产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的(de)走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面无(wú)利(lì)好刺(cì)激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场(chǎng)供应(yīng)存(cún)在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通(tōng)货(huò)源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因(yīn)素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍(réng)存(cún)在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域需求受到(dào)影响。需(xū)求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān大学老师最怕什么部门举报)高(gāo)，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大于(yú)原料端(duān)，利润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分(fēn)地(dì)区现(xiàn)货价格(gé)回(huí)到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续(xù)值得持续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的(de)需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼(bī)上游降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个(gè)产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要(yào)取决(jué)于需(xū)求的恢复情况，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低(dī)价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色，即使(shǐ)存(cún)在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访中记者了(le)解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为(wèi)强势主要(yào)还是基(jī)于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化(huà)工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多(duō)数(shù)下跌(diē)的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度领导人(rén)会议上承诺(nuò)将加大(dà)力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球(qiú)需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国需(xū)求(qiú)复苏的(de)持续；同时美(měi)国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强(qiáng)势从成本(běn)端带动油(yóu)化(huà)工(gōng)整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤化(huà)工较强的关(guān)键原(yuán)因(yīn)还是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下(xià)降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在(zài)美国债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期(qī)市场(chǎng)需关注美国债务上(shàng)限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价(jià)格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC大学老师最怕什么部门举报及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长再(zài)次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业(yè)危机和(hé)美国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产的(de)小概率(lǜ)事件发生，二季(jì)度起的(de)基准去库预期仍将为原油(yóu)带(dài)来(lái)相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的(de)可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭(tàn)价格(gé)下行的趋势(shì)依然存(cún)在。原油方面，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤(méi)化工的(de)行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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