来源(yuán)：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经(jīng)济形(xíng)势和经(jīng)济工作(zuò)。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前经济(jì)恢复(fù)性(xìng)好转，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投资(zī)。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济(jì)”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然是重点任(rèn)务。整体(tǐ)看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强(qiáng)调了今年(nián)的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于(yú)预期(qī)”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢(huī)复，经济发(fā)展呈现回升向好(hǎo)态势(shì)”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好(hǎo)于(yú)去年四季度时(shí)的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济(jì)运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生(shēng)动力(lì)还(hái)不强，需求(qiú)仍然(rán)不足”。这也使得(dé)经济转型升级(jí)面临新的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改(gǎi)善(shàn)，但距离(lí)疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较(jiào)大的(de)差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是当前(qián)经济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会议强调(diào)经济要(yào)实(shí)现“质(zhì)的有效提升”和“量的(de)合理增(zēng)长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年经济工作会议精神一致。这也意(yì)味着稳(wěn)增(zēng)长不会(huì)通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济(jì)运(yùn)行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增(zēng)强”、“社会(huì)预(yù)期持(chí)续(xù)改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激(jī)发(fā)经(jīng)营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过激发(fā)市场(chǎng)化(huà)的力量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要(yào)依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为(wèi)主要手(shǒu)段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议(yì)的表述。对于政(zhèng)策的(de)要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力(lì)”，而(ér)去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政策协调配合”，这说明(míng)扩(kuò)大需求是(shì)未来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民劳动收入的(de)自(zì)然修复(fù)。另(lìng)一(yī)方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其(qí)是基(jī)建投资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的重点(diǎn)。会议提到(dào)，在超大特(tè)大城(chéng)市(shì)积极稳(wěn云南有哪几个市 云南是几线城市)步推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资(zī)放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的自贸试(shì)验区和自由贸(mào)易港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业体系(xì)要以“实(shí)体经(jīng)济(jì)”为支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解是(shì)，产业政策的(de)重点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实(shí)体经(jīng)济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强根(gēn)基(jī)，培育(yù)壮大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能(néng)源(yuán)汽车(chē)发(fā)展优势，加(jiā)快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设(shè)和配套电网改造”。会议(yì)指出(chū)“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智能发展，营造(zào)创(chuàng)新生态(tài)”，也提到了“重视(shì)防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业(yè)规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会(huì)议(yì)提出(chū)，“统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革化险工作”；再(zài)次强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要加(jiā)强地方政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控新增隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为，房(fáng)地产产业链(liàn)、中(zhōng)小金融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所以今年(nián)和去年(nián)最大的不(bù)同(tóng)是疫(yì)情影(yǐng)响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的经济问题依(yī)然(rán)是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政云南有哪几个市 云南是几线城市策(cè)相(xiāng)对克制。

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