财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业(yè)具备明显的(de)淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年内火爆的(de)淄(zī)博烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得(dé)投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比(bǐ)增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破百(bǎi)亿(yì)元(yuán)。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州黄河(hé)孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好和西藏发(fā)展在内(nèi)的外资系(xì)啤酒公司(sī)基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月8日发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠(dié)加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市(shì)场(chǎng)颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来看，华(huá)润啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南(nán)的(de)金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有(yǒu)自(zì)己(jǐ)的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月(yuè)24日发布的研(yán)报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的(de)具体市场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚太(tài)（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望进一(yī)步提升(shēng)盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑，一手扶(fú)持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯(bó)预测2023年的营业利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业(yè)绩增长，多(duō)亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业链中(zhōng)游，对上游(yóu)成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下(xià)游(yóu)终端议价能(néng)力较强，进(jìn)入(rù)存量竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业(yè)为向高(gāo)端化转型(xíng)已多(duō)次实(shí)施提价举措。符(fú)蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度(dù)或不弱于(yú)成本(běn)催生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山(shān)啤(pí)酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场的产品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们(m孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好en)纷纷(fēn)推(tuī)出(chū)千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继(jì)续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端(duān)产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰(fēng)富(fù)，产(chǎn)品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档高端(duān)齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐不(bù)可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯(chún)生系(xì)及经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提(tí)升(shēng)中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放(fàng)量(liàng)，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构持续升(shēng)级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基(jī)数效应，预计公(gōng)司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目(mù)前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国(guó)正式(shì)完成(chéng)交割。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前(qián)市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)知度或接(jiē)受度相对偏(piān)低。公(gōng)司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端(duān)新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒號(hào)社区(qū)小酒馆这种新(xīn)零售业(yè)态的落地生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革(gé)红利释(shì)放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业(yè)格局未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势(shì)，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可(kě)持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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