上市(shì)公司退(tuì)市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一(yī)起退市却(què)是(shì)个新(xīn)鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)，公(gōng)司股(gǔ)票及(jí)其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成(chéng)为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市(shì)而强制退市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对可(kě)转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了(kě)转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多年(nián)发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而(ér)退市的(de)情况(kuàng)，也未发生过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数(shù)上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性(xìng)较大。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资(zī)者蓦然(rán)发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了易所上市规则，上(shàng)市(shì)公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违(wéi)约风(fēng)险随之(zhī)上(shàng)升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股(gǔ)基(jī)本(běn)面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并(bìng)密切关(guān)注可转债市场风格变化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还有不(bù)少空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一(yī)步(bù)明(míng)确可转债在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前的(de)信用评级，对于(yú)信用资质(zhì)较弱的公司(sī)，可(kě)考虑(lǜ)提(tí)高担保资(zī)产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当提升准入(rù)门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制下，证券(quàn)市场将迎来(lái)全(quán)方(fāng)位、根本(běn)性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的(de)简单套路行(xíng)不(bù)通(tōng)了(le)，一(yī)些规(guī)则制(zhì)度上的短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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