金(jīn)融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行(xíng)4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来(lái)的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付(fù)凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价(jià)格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国经济(jì)不存在通(tōng)缩，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回(huí)落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要(yào)是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一(yī)是(shì)食品(pǐn)价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场价格(gé)有所回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏(sū)乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对(duì)国(guó)内居民消费(fèi)汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价(jià)促(cù)销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我(wǒ)们(men)看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上年(nián)同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年(nián)国际(jì)油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价格(gé)上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食品和(hé)能源由于受到(dào)短期因素影响，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较(jiào)大，看(kàn)价格(gé)总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上(shàng)月相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的(de)原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格(gé)涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济(jì)社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服(fú)务(wù)价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求(qiú)带(dài)动增强，价格回(huí)升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅(fú)回(huí)归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一(yī)是国(guó)际(jì)输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品价格(gé)与国际市场联系比(bǐ)较紧密(mì)，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采(cǎi)业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场(chǎng)需(xū)求不足。经(jīng)济恢复(fù)常态(tài)化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进(jìn)口(kǒu)持续增(zēng)加，而电煤(méi)需求季(jì)节(jié)性减少(shǎo)，市场(chǎng)进(jìn)入(rù)淡季(jì)，价(jià)格(gé)降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月(yuè)份煤(méi)炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格(gé)出(chū)现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年(nián)价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情况来看(kàn)，国(guó)际输入(rù)性影响(xiǎng)还会持(chí)续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格(gé)短期(qī)下行情况还会延(yán)续(xù)。但(dàn)是随(suí)着国内(nèi)经济(jì)恢复，市(shì)场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央(yāng)行发(fā)布的(de)一季度货币政策(cè)报告(gào)也提及通缩(suō)。报(bào)告提到，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复(fù)时间差(chà)和(hé)基数效应有关(guān)。我国经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经(jīng)济保(bǎo)持正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅(chàng)通，也保证了居(jū)民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分化(huà)、收入预期不(bù)稳等制约，特别(bié)是汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近(jìn)期居民(mín)出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当(dāng)期(qī)消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美(měi)元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料(liào)和居住水(shuǐ)电(diàn)燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也(yě)存在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据(jù)同样存(cún)在(zài)明显基数效应(yīng)世界上性功能最强的国家是哪个国家，去年二(èr)季度受疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速可能明显回(huí)升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持低(dī)位，主(zhǔ)要受去(qù)年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效(xiào)应(yīng)将进一步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作用，经(jīng)济内生动力(lì)也在增强，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年(nián)末(mò)可(kě)能(néng)回升(shēng)至(zhì)近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具(jù)有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，不(bù)符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合(hé)理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪(wěi)命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期波动的滞后指标(biāo)，不(bù)能(néng)仅以(yǐ)物(wù)价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经济的周(zhōu)期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求(qiú)变(biàn)化而变化，使得物价变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复(fù)苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效(xiào)社融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济(jì)在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的(de)回(huí)落(luò)，受(shòu)基(jī)数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除去年(nián)基数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回(huí)落，及油(yóu)、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等(děng)价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资(zī)金空转加剧，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动(dòng)，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复苏(sū)初期，资(zī)金存在一(yī)定空转(zhuǎn)较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回(huí)落(luò)、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年(nián)底(dǐ)以来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当前(qián)资(zī)金多滞留在(zài)银行体系(xì)、而不(bù)是非银金融机构，与(yǔ)居民(mín)理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用(yòng)派(pài)生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路(lù)不(bù)同，使得信用派生驱(qū)动(dòng)和表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派(pài)生自(zì)去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生(shēng)。传(chuán)统周(zhōu)期(qī)下(xià)，信用扩张以房地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民(mín)贷(dài)款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融(róng)资(zī)扩张，有(yǒu)效社融从去年(nián)9月(yuè)开始持续(xù)回升，而居民信贷(dài)一度(dù)拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮(lún)信用(yòng)派生带来的经(jīng)济效应不同过(guò)往，有(yǒu)效信用派生对(duì)企业行为的支(zhī)持已(yǐ)开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资金加速流(liú)向制(zhì)造业，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家(jiā)容易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大(dà)了“春节(jié)效(xiào)应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱(ruò)的(de)迹象(xiàng)。其中世界上性功能最强的国家是哪个国家，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预(yù)期的(de)同时，市场信心(xīn)反其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复已然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或(huò)被(bèi)低(dī)估，前(qián)半程靠居(jū)民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的(de)持(chí)续改(gǎi)善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修复持(chí)续性和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务业(yè)，及稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有(yǒu)助于(yú)推动收入与消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期向下(xià)已(yǐ)是共识，地产链条(tiáo)修复会弱(ruò)于传(chuán)统周期(qī)；但小周期超(chāo)调后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能(néng)级城市(shì)地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加(jiā)码（可比口径(jìng)增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳定低能级城市需(xū)求。

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