昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平(píng)静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热(rè)切盼(pàn)望聆(líng)听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对(duì)大(dà)变(biàn)革(gé)时代的(de)点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生(shēng)品(pǐn)收(shōu)益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对(duì)两国(guó)会(huì)造成不武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会(huì)有竞争，但(dàn)一(yī)直(zhí)都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今年报(bào)告(gào)的营收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经济的不景气(qì)造(zào)成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都经历了(le)很(hěn)多的波(bō)动，这可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动(dòng)来自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们可能在过(guò)去的6个月(yuè)中(zhōng)出(chū)现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境在这六个月(yuè)已经(jīng)非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自今年年初(chū)以来(lái)，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了(le)20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难(nán)以置信(xìn)的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为(wèi)其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需要现在的这(zhè)五个下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如(rú)果他们(men)不能处理得(dé)当的话(huà)，他(tā)就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联(lián)储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那(nà)是一(yī)个很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱(qián)来解决(jué)短期(qī)问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多(duō)好(hǎo)的事情，建(jiàn)了(le)很多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买西(xī)方石(shí)油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发(fā)债，美联储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易(yì)，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结(jié)果，反正不(bù)会是好结果。现在（大(dà)量发(fā)债）是(shì)一(yī)个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本(běn)实(shí)施的经济政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研(yán)究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于(yú)需(xū)的(de)市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家(jiā)发改委于(yú)5月5日(rì)下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储的(de)公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国(guó)家发改委会(huì)同有关部门研(yán)究适时(shí)启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期(qī)货(huò)生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加(jiā)散户(hù)逢(féng)高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢(féng)五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小长假(jiǎ)期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国(guó)家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多(duō)因素共振，或会给市(shì)场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格(gé)磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数(shù)据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于(yú)近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个(gè)月(yuè)下(xià)降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数据(jù)，国(guó)内(nèi)能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年(nián)11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计(jì)数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续(xù)回调(diào)走势，但截(武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义jié)至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍(réng)维(wéi)持(chí)高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)在(zài)5月份可(kě)能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在(zài)下半(bàn)年会有(yǒu)一(yī)定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)在(zài)养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪23武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义07合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由(yóu)于(yú)生猪(zhū)期价目前(qián)整体估值不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上(shàng)警(jǐng)惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体估(gū)值下(xià)移带来的系统性风险。

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