财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具(jù)备明显的(de)淡旺(wàng)季(jì)特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)单季(jì)度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展在(zài)内的外资系啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏(kuī)损，本土与外资(zī)两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王(wáng)言(yán)海5月8日(rì)发布的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比(bǐ)去年同期明(míng)显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表(biǎo)现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者(zhě)总(zǒng)市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最(zuì)大(dà)涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的(de)具体市场份额(é)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占(zhàn)率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中(zhōng)度仍(réng)有(yǒu)提升(shēng)空间(jiān)，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后(hòu)头部(bù)企(qǐ)业将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过(guò)一段时间(jiān)的此消彼长，持续多(duō)年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变为“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营业利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士(shìgrandma意思中文翻译，grandma是什么意思译)伯在(zài)华(huá)运(yùn)营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多(duō)个地(dì)区的(de)销售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端(duān)如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤(pí)酒行业(yè)处于(yú)产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入(rù)存(cún)量竞(jìng)争时代后，企业为(wèi)向高端(duān)化转型已(yǐ)多(duō)次(cì)实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢(huī)复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端(duān)化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或(huò)不弱于成(chéng)本(běn)催生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几(jǐ)年时有发生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频(pín)次、企业参(cān)与(yǔ)数(shù)量(liàng)高(gāo)增，提价区(qū)域(yù)由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出(chū)厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突(tū)破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐(qí)发力 高端化势能(néng)锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出(chū)“百年(nián)之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面(miàn)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化(huà)势(shì)能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚(jiān)持纯生系(xì)及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提升(shēng)中(zhōng)档崂(láo)山品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基(jī)数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年(nián)跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤(pí)酒高端(duān)及(jí)超高端(duān)产品仅占(zhàn)其(qí)收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品(pǐn)如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩爆发(fā)，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高增，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认(rèn)为(wèi)，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的(de)落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发(fā)展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场(chǎng)景布局多元化(huà)企业，将更加能(néng)够顺应精酿(niàng)市(shì)场发展趋势，拥有长期可(kě)持(chí)续发展潜力(lì)，并有望成为行业(yè)新引领者。

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