北京时间周五晚间(jiān)，备受(shòu)关注的4月美国非农数据出炉(lú)，其中(zhōng)新(xīn)增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断(duàn)了(le)此前两个月连续(xù)环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)的节奏；失业率继(jì)续下降(jiàng)至3.4％；更受关注的平(píng)均小(xiǎo)时工(gōng)资环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月(yuè)略(lüè)有上升(shēng)。

　　可以被视作(zuò)利好的是，美(měi)国(guó)劳工部将今(jīn)年2月和3月非农数据(jù)均大(dà)幅(fú)下修超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦(jiāo)点转换(huàn)，本周持续承压(yā)的(de)美国地区银行股也(yě)获得喘息的机(jī)会。截至(zhì)发(fā)稿，周五(wǔ)盘前西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西(xī)部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一(yī)地平(píng)线(xiàn)国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短线(xiàn)急挫逾10美元(yuán)/盎司；美元指数短线拉升35点；美国10年期(qī)国债收(shōu)益率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，COMEX黄(huáng)金期(qī)货6月合约(yuē)收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约(yuē)收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级(jí)宏观分(fēn)析(xī)师周之(zhī)云告诉期货日报记(jì)者(zhě)，周五晚间公布的(de)非(fēi)农数据远高(gāo)于前值(zhí)且显(xiǎn)著偏离投行们预测的中值。此(cǐ)前公布的ADP数(shù)据在3月份(fèn)增加14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万人(rén)，增长幅度达到(dào)9个月(yuè)以来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布后，美股期货短线走低，美(měi)元(yuán)指数短线拉升，贵金(jīn)属下跌(diē)。尽(jǐn)管(guǎn)科技和金融行(xíng)业(yè)持续(xù)裁员(yuán)，但不断下降却(què)仍然高企的(de)劳动力需(xū)远(yuǎn)远抵(dǐ)消了裁员的(de)影响，也(yě)超过(guò)了信贷紧缩(suō)带来的大约(yuē)2.5万招聘(pìn)减(jiǎn)少。4月非农就业的季节性(xìng)因(yīn)素相对(duì)于新冠大流行前(qián)也(yě)有(yǒu)了有利的发展(zhǎn)，为就业(yè)人数(shù)的增长提供(gōng)了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不(bù)过，我(wǒ)们还是(shì)应该对(duì)就业数(shù)据(jù)保持一定的(de)谨慎，因为本周早些(xiē)时候(hòu)，美国3月份的就业机会和劳动力流动调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继(jì)续下降(jiàng)，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了与其他劳动力市场数据相同(tóng)的方向：劳动力市场正在降(jiàng)温。包括最近几周的(de)首次申请失(shī)业金(jīn)人数也呈现(xiàn)上升趋势。”周之云(yún)说(shuō)。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为，加息会导致消费者信贷和(hé)企业融资成本上升(shēng)，进而(ér)迫使雇主削(xuē)减支出包括裁(cái)员等，从而减缓(huǎn)经济增长。短期(qī)强(qiáng)劲的非农就业(yè)数据会让市场对(duì)于下半年(nián)货币政策放松进程有所改变，进而对(duì)商(shāng)品的流动性(xìng)溢价部分(fēn)有所(suǒ)减少(shǎo)，但(dàn)从中长(zhǎng)期来看，美国会继续朝着衰退的方向前进(jìn)，后市(shì)继续看好(hǎo)贵(guì)金属的表现。

　　非农数(shù)据(jù)公(gōng)布后，贵金属进入调整期(qī)？

　　“4月非农就业(yè)新(xīn)增人数超预期(qī)将引导贵金属步(bù)入调整。对(duì)于(yú)贵金属而(ér)言，3—4月(yuè)的(de)大幅冲高(gāo)主要受益(yì)于其金融属性(xìng)，尤其是市场预计5月(yuè)是美联储(chǔ)最后一次加息，且预计9月之后可能降息，这导致(zhì)美元名(míng)义(yì)利(lì)率回落，在通(tōng)胀(zhàng)温和(hé)回落的情(qíng)况下，美元实(shí)际利率有了(le)明显的下(xià)行。”广州(zhōu)金控期(qī)货(huò)研究所副总经理程(chéng)小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美(měi)联储议息会议如期加息(xī)25个基点，将政策利率联(lián)邦基(jī)金利率(lǜ)的目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到(dào)5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲(jiǎng)话暗示加(jiā)息(xī)临近尾声，因此美元指数和(hé)美(měi)债收益(yì)率(lǜ)大幅回落。

　　然(rán)而，美联储会(huì)后声明表示，委员(yuán)会(huì)将密(mì)切(qiè)关注(zhù)未(wèi)来发布的信息，并评估其对货币(bì)政策(cè)的影响(xiǎng)，且鲍威(wēi)尔在新闻发布会上(shàng)表示，美联储焦(jiāo)点(diǎn)仍在双(shuāng)重(zhòng)使命上。这意味着美联(lián)储是否结束加息需要看到(dào)通胀明(míng)显回落。至于(yú)是否要开始(shǐ)降息，需要看到就(jiù)业(yè)市(shì)场出现明显恶(è)化。从历史经(jīng)验来看，美(měi)联储(chǔ)加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货(huò)贵金属分析(xī)师从姗(shān)姗告诉记者，美国(guó)银(yín)行(xíng)业风波持(chí)续(xù)发酵、经(jīng)济(jì)走弱预期升温叠(dié)加市场预期美(měi)联储(chǔ)年内(nèi)或将降息，贵(guì)金属振荡(dàng)偏(piān)强运行。美国就业数据超预(yù)期，美债收益率、美元指数走高，贵(guì)金属短线大幅下挫。这份超预(yù)期的非农报告，这(zhè)让美联储陷入困境，美联储希望暂(zàn)停加息(xī)，甚(shèn)至可能很快就需要降息，但就业市场(chǎng)并(bìng)不配合，美国就业市场(chǎng)依然强(qiáng)劲，美联(lián)储(chǔ)可能在长(zhǎng)时间内(nèi)维持(chí)高利率。

　　光(guāng)大期(qī)货贵金属分析(xī)师展大(dà)鹏告诉记者，4月(yuè)美国非农(nóng)就(jiù)业(yè)数据和时薪(xīn)增速全(quán)面超预(yù)期，表明(míng)美国当(dāng)前劳(láo)动力市(shì)场仍十分强劲，美(měi)联储(chǔ)控通胀压(yā)力加大，这也就意味着美联储可能会在较长时(shí)间(jiān)内维持高利率环境(jìng)，且6月再(zài)次加息的预期开始回升。

　　“美(měi)国非(fēi)农数据(jù)强于预期或(huò)在(zài)短期提(tí)振美元指数和(hé)美债收益率，从而打压贵金属的(de)涨势(shì)，但中期(qī)看，美联储5月会(huì)议(yì)加(jiā)息25BP后暗示(shì)停止加息，货币(bì)政策进入新阶段(duàn)，市(shì)场将(jiāng)加大对(duì)下(xià)半(bàn)年(nián)降息的博弈，贵金(jīn)属将获得提振而走强，使均值平台(tái)不(bù)断上移。”广发(fā)期货贵金属研究员叶倩宁(níng)表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储(chǔ)停(tíng)止降息后的表现来(lái)看，尽管此后美国(guó)经济仍(réng)市场(chǎng)偏强运行(xíng)一(yī)段时间，失业(yè)率继续(xù)走低，但美联(lián)储并未再次(cì)加息，而贵金属则在美债收益率持续(xù)下(xià)行(xíng)的(de)情况(kuàng)下，呈(chéng)现振(zhèn)荡(dàng)走强的趋势(shì)。但(dàn)当前情况不同的是，通(tōng)胀率(lǜ)相(xiāng)对更高，而黄金(jīn)价格对降息并未提(tí)前预期(qī)更(gèng)多。

　　虽然目前距离降息仍有(yǒu)时间，美联储表示美国(guó)银行系统(tǒng)仍健(jiàn)康并有弹性(xìng)，但高利率环境(jìng)下美国银行系统风险(xiǎn)并未解除，在(zài)第一共和银行(xíng)宣布(bù)被接管收购后(hòu)，因银(yín)行业长期存在的弱(ruò)点，又有多(duō)家区(qū)域性银行(xíng)出现股(gǔ)价暴跌。存款仍在持续流出使银行融资成本(běn)正在(zài)攀升，信贷收紧将不断向实体经济(jì)蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅比(bǐ)去年(nián)四季度2.6％的(de)增速大幅放缓(huǎn)，而且(qiě)远(yuǎn)不(bù)及预期的1.9％，具体(tǐ)看企业投资和库存对(duì)GDP拉动转负，但消费的拉动上升反(fǎn)映出一定的韧性(xìng)。未来(lái)随着经济下(xià)行压力不断上升(shēng)，市场预期(qī)下(xià)半年美国GDP将出现负增长。“总体上在(zài)风(fēng)险(xiǎn)和衰退(tuì)的共(g兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案òng)同影响(xiǎng)下(xià)，美债收益率(lǜ)和(hé)美(měi)元指数将(jiāng)持续承压，避险需(xū)求(qiú)提振下，贵金(jīn)属价格有(yǒu)望再创历史新(xīn)高(gāo)，长(zhǎng)线可维持逢低买(mǎi)入配置思路(lù)，短线则可买入(rù)黄金和(hé)白银虚(xū)值看涨期权把(bǎ)握突破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介(jiè)绍说(shuō)，从黄金的供需数据来看，黄(huáng)金的需求实际上是明显下(xià)降(jiàng)的。世界黄金(jīn)协(xié)会公布的数据显示，今(jīn)年第一季度(dù)剔除场外交易的全球黄(huáng)金需(xū)求下(xià)降13％至1081吨，虽(suī)然各(gè)国央(yāng)行和(hé)中国消(xiāo)费者需求较高，但其余(yú)投资者购买量的(de)减少抵(dǐ)消了这一增长。其中对(duì)黄金(jīn)价格其关键作用的黄金投(tóu)资(zī)需(xū)在一季(jì)度同比下降50％左右，较(jiào)去年(nián)四(sì)季度有所增长，大约为273.74吨，去年(nián)同期高达(dá)558.41吨(dūn)。其中，实物金条和硬币方面(miàn)的(de)黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨，但低(dī)于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需(xū)求下降28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨。白银方面，由于美国经济指标(biāo)耐用(yòng)品(pǐn)订单等(děng)指标走弱，商品属(shǔ)性更强的(de)白(bái)银因需求受经济下行(xíng)拖(tuō)累(lèi)而涨幅受限。因(yīn)此，金银(yín)比(bǐ)价(jià)大概率(lǜ)继续攀升。世界白银协会预计2023年白银(yín)实物消费较(jiào)2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前已经被充(chōng)分(fēn)计(jì)提(tí)，议息前的谨慎转变为议(yì)息(xī)后的乐观，因(yīn)此黄(huáng)金(jīn)市场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至(zhì)创(chuàng)出(chū)了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央行加息(xī)靴子落地，且银(yín)行业风险(xiǎn)仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此(cǐ)外，随着经济走弱预期升(shēng)温，预计美联储下半(bàn)年(nián)大概率暂(zàn)停加(jiā)息并(bìng)将进入降息周期，实际(jì)利率或(huò)将继续下(xià)行，贵金(jīn)属中长期仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认为(wèi)，对于黄金而言，市场(chǎng)兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案寄希望于美联(lián)储最后一次加息落(luò)地然(rán)后转降息预期，从而刺激(jī)价格继续高走，从这(zhè)个角(jiǎo)度考虑黄金确实存在恢(huī)复上(shàng)行(xíng)趋势的可能性。但当前美通胀(zhàng)仍在高位，美(měi)联储(chǔ)货币紧缩动作(zuò)并没有(yǒu)结束，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰(yīng)派(pài)，5％的利率可(kě)能(néng)会维系较长一段时间，且高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境到底会对(duì)经济和金融(róng)市场产生怎样的(de)影响也未可知，因此在当(dāng)前看多观点出奇一致(zhì)，且海(hǎi)外看多(duō)头寸比较拥挤的情况下(xià)，对待(dài)金价(jià)节节攀高(gāo)的观(guān)点谨慎为上。

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