核(hé)心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息(xī)收入(rù)和较高的安全(quán)边际为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股(gǔ)息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有的投资(zī)策(cè)略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大(jiào)低，因此具备一定的(de)安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在(zài)市(shì)场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏(hóng)观(guān)经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的不确(què)定性；从大类资(zī)产的(de)投资(zī)收益来(lái)看，目前可投资的资(zī)产(chǎn)不(bù)多(duō)，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因(yīn)此(cǐ)以银行板块(kuài)为代表的高股息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)取得(dé)相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部(bù)分也就(jiù)是(shì)股息端(duān)需要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有(a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大ght: 24px;'>a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大yǒu)稳定股息的前提就是(shì)行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行(xíng)过去(qù)三(sān)年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相(xiāng)对(duì)低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的(de)背后也(yě)离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎(yíng)来资(zī)产重定价的情(qíng)况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行重定价(jià)的(de)压力过去以及(jí)二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负(fù)债成本有望进一步(bù)下行，净息(xī)差预(yù)计会在下半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行板块(kuài)处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因(yīn)此银(yín)行板块(kuài)的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保(bǎo)证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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