原本被视为(wèi)极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业(yè)却又一次集体(tǐ)刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白(bái)酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露(lù)完毕，整体来看，稳健(jiàn)增(zēng)长依然是(shì)白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，读西的字有哪些，读喜的字有哪些净利(lì)润(rùn)实现1305读西的字有哪些，读喜的字有哪些亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营(yíng)收(shōu)净利再(zài)创(chuàng)新高(gāo)，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了两位数(shù)增长。在打响疫情后首(shǒu)个(gè)春(chūn)节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部环(huán)境对白酒造(zào)成(chéng)了(le)不可忽视的影响，穿透(tòu)最新的业绩(jì)来看，头(tóu)部(bù)酒企的抗压能(néng)力足够(gòu)强(qiáng)大(dà)，经营(yíng)稳定(dìng)，且引导行业(yè)结构(gòu)性增长。但随着白酒行业集(jí)中度提升，头(tóu)部酒(jiǔ)企持续(xù)向前，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整周(zhōu)期的白酒行(xíng)业(yè)，分化(huà)加(jiā)剧。而今年，白酒企业(yè)的(de)一个(gè)共同(tóng)主题是去(qù)库存(cún)，谁快(kuài)谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)营(yíng)收和利润分别占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的表现之一是(shì)优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连(lián)续多年下降，行业集中(zhōng)度(dù)不(bù)断(duàn)提(tí)升，存量竞争格局下企业间(jiān)挤压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒(jiǔ)企成为产业经(jīng)济增长(zhǎng)的(de)主要动(dòng)力(lì)。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数(shù)增长，20家(jiā)白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而(ér)言(yán)，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季(jì)度(dù)营收393.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了(le)良性(xìng)的增长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化(huà)，对(duì)于中国白酒的复(fù)兴是(shì)一个(gè)非(fēi)常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长(zhǎng)的(de)另一(yī)个特(tè)征是，在过去取得(dé)了稳定(dìng)增长(zhǎng)和快(kuài)速发展的企(qǐ)业，基本形成了中高端驱动增(zēng)长(zhǎng)的发展模(mó)式，这在(zài)年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端一(yī)如既往强(qiáng)势以外，其中高端产品销量都以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品(pǐn)线全价格带布(bù)局，二三线品牌(pái)聚(jù)焦中高端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)不(bù)约而同都(dōu)在(zài)进行产品结构优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因为产品(pǐn)结(jié)构优化的需要，白酒技改扩产推动了各(gè)酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释放。20家上(shàng)市(shì)企业中，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部(bù)酒企(qǐ)会持续(xù)走强，并(bìng)且利用自(zì)身的品牌与(yǔ)品质优(yōu)势，进(jìn)一(yī)步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于(yú)品类和产品的名(míng)酒格局很(hěn)快(kuài)形成，中国酒业(yè)进入寡头化(huà)时代。”

　　二三(sān)线酒企(qǐ)分化加剧(jù) 非(fēi)名酒(jiǔ)承(chéng)压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计(jì)增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三(sān)线品牌正在加(jiā)速(sù)分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企(qǐ)业中，规(guī)模(mó)在40-100亿(yì)元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分(fēn)别(bié)是今世(shì)缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一(yī)年的6家基础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规(guī)模来(lái)到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的(de)二级(jí)梯队，都(dōu)是在各自(zì)省内有一定话语权、有较大(dà)市(shì)场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们(men)之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二(èr)级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分(fēn)化加剧，要么(me)像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和全国化(huà)布局，挤(jǐ)进一(yī)线(xiàn)市场，要么就会像皇台一(yī)般(bān)衰败萎缩。”

　　如(rú)是(shì)所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能(néng)说明问(wèn)题(tí)。举例而(ér)言，今年一季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表(biǎo)示是因为(wèi)去年同期基(jī)数较(jiào)高，以及公(gōng)司主动(dòng)进行了策略调(diào)整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和(hé)名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收(shōu)分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增(zēng)长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更是下降了228％。对(duì)此，金(jīn)种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因(yīn)素(sù)。

　　高库(kù)存仍是行业性问题(tí) 白酒(jiǔ)亟需新渠道(dào)

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相(xiāng)比增长，金(jīn)种(zhǒng)子、洋河(hé)、伊(yī)力特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超(chāo)强的盈(yíng)利能力，但(dàn)透过年报，白酒的(de)高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白酒上市公司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存(cún)高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增(zēng)长基(jī)本(běn)都在(zài)两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年读西的字有哪些，读喜的字有哪些底(dǐ)，18家(jiā)上(shàng)市酒企合同负债整体同(tóng)比减少(shǎo)5.47％。同期，11家(jiā)公司的(de)合同负债下滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截至(zhì)今年一(yī)季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展(zhǎn)研究院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员(yuán)肖竹(zhú)青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业(yè)绩非常优秀。但是(shì)我们发现整个市场除了茅台供不应(yīng)求以外(wài)，其他产品都存在价格(gé)倒挂现象，这说明(míng)除茅台以外社会库存很大(dà)，对白(bái)酒发(fā)展来说存在(zài)隐忧。”但他也表示(shì)，“预计(jì)今年下半年中秋节后有望成(chéng)为酒业重(zhòng)回正(zhèng)轨(guǐ)发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同(tóng)样(yàng)的(de)看法，他认(rèn)为，随着国家经济面的(de)恢复以及(jí)社会活动的复苏(sū)，会(huì)加(jiā)速去库存，特别是(shì)名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小(xiǎo)企(qǐ)业仍然会(huì)面临不小的(de)库(kù)存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台(tái)回答投资者关于库存的(de)问题时(shí)就谈到，五粮液产品渠(qú)道库(kù)存量不到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞湖”是常(cháng)态，尤(yóu)其在过去三(sān)年，受疫情影响线下消费(fèi)场景大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社(shè)会库存积压。从(cóng)产能来看，近十年来白(bái)酒产量(liàng)在不断下(xià)降(jiàng)，白(bái)酒产业存量产(chǎn)能过剩(shèng)是不(bù)争的事实，未来(lái)仍然是趋势(shì)之一(yī)。加之消(xiāo)费观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是(shì)疫(yì)情后消费场景(jǐng)大(dà)规模恢复(fù)的(de)前(qián)提下，白酒去库存依然(rán)需要时间(jiān)。

　　而为去库(kù)存，全(quán)行业各(gè)环节都在努力，其中最关键(jiàn)的是(shì)，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可(kě)以看到，大(dà)小酒企均在(zài)营(yíng)销上大(dà)手笔(bǐ)撒钱，大(dà)部(bù)分酒企年报中销售费(fèi)用一栏的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见(jiàn)，2023年(nián)谁的库(kù)存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在(zài)新周期中胜出。

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