本周，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃(huǎng)一(yī)枪，以连跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益(yì)消耗殆(dài)尽。乐(lè)观来看，A股下行更多是(shì)受中概(gài)股拖累，后(hòu)市(shì)下跌(diē)空间不大。

　　中概股(gǔ)下(xià)跌拖(tuō)累(lèi)A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年(nián)股市(shì)走(zǒu)过3个(gè)月行程，期(qī)间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹(tàn)。其(qí)实，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风险输入。作(zuò)为同(tóng)股同权的两(liǎng)地上(shàng)市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分(fēn)别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至(zhì)周四，香港(gǎng)中企指数和恒生指数过(guò)去3个月表现为全球(qiú)垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷(mí)，主因是(shì)美联储加息在即，市场避险情绪上升，国际资(zī)金从新(xīn)兴市(shì)场撤离(lí)。瑞士瑞(ruì)联银行日前(qián)将中国股(gǔ)票评级(jí)从(cóng)高配下调为中性。从宏(hóng)观(guān)面看，今年首季，美国(guó)GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除(chú)食品(pǐn)和能源的(de)核心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季(jì)度为(wèi)4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未(wèi)减，加息(xī)势在必(bì)行(xíng)。英为财(cái)情(qíng)的美联储利率观测器最新(xīn)数据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加(jiā)息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速度(dù)紧(jǐn)缩货币(bì)供应。美国3月M2货币供(gōng)应量(liàng)（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连(lián)续第四个(gè)月(yuè)收缩。美联储(chǔ)加息导致(zhì)金融资(zī)产盈利(lì)缩水，缩表则(zé)令流(liú)动性折价效应加(jiā)剧，在全球金融市(shì)场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中字(zì)头个股(gǔ)

　　美国银行(xíng)业(yè)又一张(zhāng)骨牌崩塌！第(dì)一共和银行股价(jià)周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿(yì)美元(yuán)），较2021年11月的历(lì)史峰值缩(suō)水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存款较去年末减少约(yuē)1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银(yín)行(xíng)业危机频(pín)现(xiàn)，让A股机(jī)构(gòu)不再抱团银行股，银行部(bù)分龙头股招行等承(chéng)压，相较而言，工商(shāng)银行兔年(nián)以(yǐ)来表现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年(nián)最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速；二(èr)是(shì)“中国(guó)特色估值(zhí)体系”开始风行，市场(chǎng)风格(gé)转换。但二者市净率远高于行业均值，难(nán)以赋予中特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字(zì)头(tóu)指数(shù)年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的(de)沪(hù)综指，年K线(xiàn)已是五连阳(yáng)。其(qí)市盈率和市(shì)净(jìng)率(lǜ)分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼(wā)地(dì)，而沪深(shēn)京三(sān)市(shì)A股(gǔ)的市盈(yíng)率和市净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面(miàn)来看(kàn)，让央企国企估值回归(guī)市场均值，已是国(guó)家资本新战略(lüè)。国家外汇局日前表(biǎo)示：“无(wú)论从(cóng)市盈率还(hái)是市净率等(děng)指(zhǐ)标看，当前A股的估(gū)值相对(duì)偏低。”类(lèi)似表态无(wú)疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台成(chéng)为市值“一哥(gē)”的(de)中国(guó)移动，流通小盘+次新+绩(jì)优概(gài)念让其(qí)成(chéng)为(wèi)中特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井喷式牛市带来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导(dǎo)的行(xíng)情(qíng)拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里(lǐ)，沪指全年和5月份(fèn)上涨的年份分别(bié)为18次和17次，二者同时上涨的(de)年份有11次。自2008年至去(qù)年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光(guāng)。相比之(zhī)下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行(xíng)情能(néng)否再现？关(guān)键在要看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联网指数能否维(wéi)持(chí)强(qiáng)势(shì)行情。二是作为A股(gǔ)第二大(dà于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译)行(xíng)业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨(zhǎng)一成，或(huò)是否极泰(tài)来。

　　进(jìn)入4月(yuè)以来，沪深(shēn)两市(shì)单(dān)日成交(jiāo)始终维持在万(wàn)亿元之上(shàng)，市场人气并(bìng)未退(tuì)潮，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴于(yú)大盘重(zhòng)新(xīn)回(huí)到(dào)W形整(zhěng)理格局，后市即使(shǐ)考(kǎo)验3200点附近(jìn)的(于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译de)半(bàn)年线和年(nián)线关(guān)口，下跌空间亦不大。

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