5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星(xīng)医(yī)药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药板块作为(wèi)老赛道(dào)是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行(xíng)业的(de)基本面(miàn)正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑(huá)再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在(zài)一定(dìng)的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块的营收与(yǔ)去年(nián)同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数据(jù)来看(kàn)，再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原(yuán)料(liào)药(yào)、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达(dá)到预期，原(yuán)因在于近几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内(nèi)医(yī)保支出(chū)并(bìng)未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部(bù)分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行业(yè)，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常(cháng)明显的，传(chuán)统药(yào)企必须要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药(yào)企的年(nián)化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不及预(yù)期(qī)的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年(nián)医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医院对(duì)口帮(bāng)扶等(děng)方(fāng)式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院(yuàn)的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域(yù)居(jū)民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来(lái)的工作(zuò)中，将继续(xù)推进临(lín)床重点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群(qún)众需(xū)求较大的心(xīn)血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预(yù)期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具(jù)体政策的出台，相关(guān)的基层(céng)医(yī)疗器(qì)械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的(de)个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分(fēn)布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层(céng)医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)领域的基(jī)础设施建(jiàn)设的背景下，预计医(yī)疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国(guó)产品牌有望凭借高(gāo)性价比的(de)优势(shì)加速进入医院，长期(qī)而(ér)言，随(suí)着多项政策(cè)支持的持续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力。

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