银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案(àn)是(shì)，向近期曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国(guó)联(lián)邦存款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道，白(bái)宫或(huò)美(měi)国财政部无(wú)意干(gàn)预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家银行能否在未来(lái)的日(rì)子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是否会对此(cǐ)家银(yín)行发表“破产声(shēng)明”什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型。但他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联(lián)邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示(shì)美(měi)国上周(zhōu)原(yuán)油(yóu)库存降幅大于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的(de)担忧增加，油价(jià)周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银(yín)行(xíng)从美(měi)联储(chǔ)取(qǔ)得融资的(de)渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而(ér)减产带来(lái)的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经(jīng)理(lǐ)程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于(yú)美(měi)联储货币(bì)政策(cè)，大概率还是(shì)维持加息(xī)的大(dà)方向，只(zhǐ)不(bù)过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的(de)美(měi)联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧引发银(yín)行股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商业银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发(fā)时过渡(dù)去杠(gāng)杆(gān)，金什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型融市(shì)场系统性风(fēng)险暂(zàn)难(nán)发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融(róng)机构(gòu)或(huò)者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在(zài)7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美(měi)国(guó)通(tōng)胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落(luò)多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们(men)也(yě)开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是安(ān)联(lián)环球投(tóu)资(zī)和西(xī)部(bù)信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风(fēng)险，换(huàn)句话(huà)说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高(gāo)于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美国(guó)居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数(shù)下降，消费(fèi)支(zhī)出增速(sù)放(fàng)缓是(shì)确定(dìng)性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但在2月还是(shì)维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出(chū)发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和(hé)反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美(měi)国(guó)居民(mín)利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来(lái)并不排除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和(hé)最近的美国(guó)居民(mín)部门信用卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配的(de)，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下行的环境(jìng)下(xià)，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但美国居民(mín)部门已经(jīng)经过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在(zài)飙(biāo)升(shēng)，美国居民部(bù)门的(de)消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民(mín)部门(mén)的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的(de)背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息(xī)结束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是(shì)能(néng)够激(jī)发(fā)风险偏(piān)好的(de)中国这(zhè)边的复(fù)苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近看(kàn)到，在中国(guó)没有更(gèng)多(duō)刺激政策的(de)情况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材(cái)下跌(diē)与海外(wài)银(yín)行业(yè)危机共振成(chéng)为了(le)一(yī)个(gè)激发避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期(qī)背离，且海外的政策部(bù)门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现大(dà)幅(fú)度(dù)的流畅(chàng)单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有色金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和一个触发(fā)因素(sù)，一是临近美联(lián)储5月份议(yì)息会议，加息(xī)25个基点的(de)概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆(bào)利(lì)空，引发市场(chǎng)对银(yín)行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对(duì)银(yín)行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得(dé)加(jiā)息预期(qī)降低。加息(xī)预(yù)期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不(bù)应(yīng)停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分(fēn)析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面临五一(yī)假期，之前看多(duō)需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平(píng)复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色金属的(de)传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了需求的强预期(qī)，有色一度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企业(yè)订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季(jì)的(de)需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动节假期即(jí)将到来，资(zī)金从有色市场流出(chū)规避不(bù)确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近(jìn)段时间对利空(kōng)因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数据来(lái)看(kàn)，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏(sū)什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开工(gōng)率上(shàng)最近(jìn)几(jǐ)周出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一步(bù)的增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然(rán)下(xià)降数值也不(bù)大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现(xiàn)货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的(de)是，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还(hái)是持中线偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的预(yù)期，更多的(de)是反映市(shì)场对未来一个(gè)季度(dù)、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板块的(de)短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系(xì)以及(jí)可能突发的风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多担(dān)心(xīn)的是在(zài)多空分(fēn)歧的位置和(hé)时间节点突发未知的(de)风(fēng)险事(shì)件，从而放大了(le)价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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