来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局(jú)4月28日召开(kāi)会议，分析研(yán)究当前经济形(xíng)势和经济工作(zuò)。今年以来，经济(jì)增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预期(qī)。不(bù)过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳(wěn)增长基调延(yán)续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但是面(miàn)对(duì)高质(zhì)量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资(zī)。此外，产业政策(cè)方面(miàn)强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重(zhòng)点(diǎn)任(rèn)务。整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复速(sù)度或(huò)将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步(bù)恢(huī)复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态(tài)势”。从一(yī)季度(dù)公布的数据(jù)看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但随后会议也提到“经(jīng)济(jì)运行好转主要是恢复性(xìng)的(de)，内生动(dòng)力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然(rán)不(bù)足”。这也使得(dé)经济转型升级(jí)面临新的阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克(kè)服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度(dù)有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离(lí)疫情之前2019年的(de)6％附近的增速(sù)，还有(yǒu)较大的差距。所(suǒ)以，经济(jì)仍需(xū)政策(cè)呵护。尤(yóu)其是一季度降(jiàng)准后，就业(yè)压(yā)力仍(réng)然存(cún)在(zài)，我们(men)认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持续(xù)回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强调(diào)经济要实现位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念“质的(de)有(yǒu)效提升”和(hé)“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会议精神一(yī)致。这也意味着(zhe)稳增(zēng)长不会(huì)通(tōng)过强(qiáng)刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续(xù)增(zēng)强”、“社会预期(qī)持(chí)续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力和激发经营主体活力结(jié)合起来(lái)”。我们的理解(jiě)是，下一阶(jiē)段更(gèng)多通(tōng)过激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫(háo)不动摇”，破除(chú)影(yǐng)响各(gè)类所有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营(yíng)。要下决心(xīn)从根本上解决(jué)企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以(yǐ)提振信(xìn)心和预(yù)期(qī)、激发(fā)活(huó)力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提出(chū)，积极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于政策的要(yào)求，本(běn)次会(huì)议(yì)强调(diào)“形成扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强(qiáng)各(gè)类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠(qú)道(dào)增(zēng)加城乡居民收(shōu)入，改善消(xiāo)费环境，促进(jìn)文(wén)化旅(lǚ)游等服务消费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民(mín)劳(láo)动收入(rù)的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资(zī)，是政府主动稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特(tè)大城市(shì)积(jī)极稳步推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公(gōng)共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在(zài)更加重要的(de)位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要(yào)支(zhī)持有条件的(de)自贸试验区和自(zì)由贸易港对接国(guó)际高标准经贸(mào)规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支(zhī)撑。我们(men)的理解(jiě)是，产(chǎn)业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不(bù)是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展(zhǎn)优势，加快推进(j位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念ìn)充电桩、储能等设(shè)施建(jiàn)设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人(rén)工智能发(fā)展，营造创新(xīn)生态(tài)”，也(yě)提到了“重视防(fáng)范风险”位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念。我们认为，人工智能发(fā)展到一(yī)定程度，监管措施也(yě)必然(rán)会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联(lián)网(wǎng)领域，要推动(dòng)平台企业(yè)规范健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励(lì)头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小金(jīn)融机构的风(fēng)险出清，仍是大(dà)势(shì)所趋，地方债务(wù)的风险也(yě)需(xū)要化(huà)解。所以今年和去年(nián)最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度(dù)经(jīng)济修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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