回溯2007年中国石油(yóu)登陆A股时，市值一度超过8万亿(yì)人民币。不仅稳居A股(gǔ)第一，甚至登(dēng)顶全球资本市(shì)场(chǎng)市值之首，得益于当时基建大发(fā)展时(shí)期，中石油(yóu)在股(gǔ)王的位置上稳坐了八(bā)年，直到2015年工商银行(xíng)依托当年互联网金融牛市成为新锐股王(wáng)。再后来，随着(zhe)我国(guó)在2018年进(jìn)入消(xiāo)费(fèi)牛市，开启(qǐ)了(le)此后三年(nián)的消费(fèi)白马股大(dà)牛市，也成就了(le)如(rú)今贵州茅台股王的(de)A股传奇。

　　（图(tú)片来源：格隆汇、勾股大(dà)数据；资料来源：微信公众号市值观(guān)察4月17日文章《谁(shuí)是A股之王？》）

　　而最近(jìn)两年，虽然茅台仍一直稳稳(wěn)领跑，但在(zài)高(gāo)端白酒的高(gāo)估(gū)值泡沫(mò)下，以及今年春节后(hòu)白酒(jiǔ)行业的(de)终端(duān)动销几乎并未达到预(yù)期(qī)，整个白酒板块(kuài)经历回调，公司(sī)股价(jià)也现(xiàn)大幅下跌(diē)。近日，中(zhōng)国(guó)移动的(de)突然崛起更(gèng)是开始(shǐ)对其(qí)王位(wèi)发出了挑战(zhàn)。

　　市场分析指(zhǐ)出，中国移动一(yī)度超越(yuè)贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)市值这(zhè)一(yī)历史性事件背后，除了离不开国(guó)家政策(cè)持续推进的数(shù)字(zì)经济，与最近爆火的人工智能两(liǎng)大(dà)概念加持，还有来(lái)自于“中特估”这个新概念(niàn)的(de)强(qiáng)力催化(huà)。

　　具(jù)体来看(kàn)，根据数据显示，当前(qián)美股市值前十的上市(shì)公司(sī)中，苹果、微软、谷歌、亚马(mǎ)逊(xùn)、英(yīng)伟达、特斯(sī)拉、META均为科技股。有(yǒu)分析认(rèn)为，科技(jì)进步已成提升生产力的(de)重(zhòng)要因素，二级市场对科技企业的态度能一(yī)定程度(dù)显示出科技企业的竞争(zhēng)力强度。因此，以中国(guó)移动(dòng)为代表的科技股“逼宫”以贵州茅台为代(dài)表的(de)消(xiāo)费股似乎也(yě)预(yù)示着市场中的积极现象(xiàng)。

　　目前，在我国经济逐渐向数字化深度转(zhuǎn)型(xíng)的(de)背景(jǐng)下，实力(lì)强劲并实(shí)现(xiàn)华丽转(zhuǎn)身(shēn)的中国移动(dòng)，已经逐(zhú)渐(jiàn)成引领中国经济潮流的(de)主力军。信(xìn)达证券研报表示，公司作为(wèi)国企数字经济担当(dāng)，积(jī)极布局云计(jì)算、IDC、工业互联(lián)网等(děng)创(chuàng)新业务(wù)，伴(bàn)随算(suàn)力网络(luò)的(de)进一步(bù)发展，将拉(lā)动底层云计算业务的需求，公司(sī)具备较强(qiáng)的 IDC/云计算(suàn)业务(wù)能力(lì)，正在从(cóng)传统管道运营商向数字科技领(lǐng)军企业加(jiā)快(kuài)跃迁升级，有望(wàng)首先迎来估值(zhí)重塑机遇。

　　同时，从估值(zhí)修复情况来看，根据光大证券4月15日研(yán)报(bào)显示，2022年底以(yǐ)来，截至4月(yuè)13日，三大运(yùn)营商股价(jià)涨幅均超过(guò)20%，其(qí)中中(zhōng)国电信涨(zhǎng)幅(fú)达62.3%，中国移动涨(zhǎng)幅(fú)达40.5%；三者估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近五年区间平均PB（LF）。以(yǐ)中国移(yí)动为(wèi)代表的三大运营(yíng)商板(bǎn)块，借助“央企(qǐ)低估值+数(shù)字经济(jì)”成(chéng)为率先修复的板块。

　　▌中国移动(dòng)的新魔法能否打(dǎ)破“茅台魔咒”？

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，还有另一个故事(shì)引发市场热议。即很长一段时间以来，A股市场(chǎng)一直(zhí)流传着“茅台魔咒”的传说，即大多股价超过茅台的(de)上市公司，在(zài)风光(guāng)散尽之后往往(wǎng)下场都不太(tài)好。本次中国移(yí)动直接(jiē)在市(shì)值上超越茅台，结果是否会(huì)不(bù)一(yī)样(yàng)呢？

　　回看那些中了“茅台魔咒”的A股上市公司，有同(tóng)样中字头的中国船舶，其在(zài)2007年依(yī)托船舶(bó)业景气度提升，股价超越茅台并一度突破300元/股，但好景不长，在2008年金融危(wēi)机爆(bào)发、船舶业跌入冰点后极速缩水(shuǐ)至30元附(fù)近，至今(jīn)中国(guó)船(chuán)舶股价(jià)维(wéi)持在24元左右。此外，海(hǎi)普瑞(ruì)、神州泰岳、安硕信息、中文在线、全通(tōng)教育(yù)等(děng)多家公司股价均超越(yuè)茅台，但最后的结果不是(shì)业绩暴雷(léi)就是股价毫(háo)无原因(yīn)跌跌不休(xiū)。

　　可以看(kàn)出的是(shì)，上述公司的陨落大部分主(zhǔ)要是由(yóu)于行业景气(qì)度变(biàn)化以及股市景气度无法维(wéi)持。而茅(máo)台凭(píng)借其产品稀(xī)缺(quē)性(xìng)以及长期(qī)稳稳增长的利润，最终一次(cì)次甩开这些曾经短暂领(lǐng)先者。对于一家企业股价(jià)能(néng)否持续上涨(zhǎng)以及维(wéi)持高位，市场普(pǔ)遍观点还是(shì)认为，实际需要看公司的(de)基本面。

　　那么，一(yī)向有着“印钞机”之称，营收规模(mó)超茅(máo)台约7倍的中(zhōng)国(guó)移动，为(wèi)什么此前市值却一直(zhí)不如茅(máo)台呢？

　　对此，有分析认(rèn)为(wèi)，大(dà)致归(guī)结为两个重要(yào)原(yuán)因。一方(fāng)面，茅台(tái)越卖(mài)越贵，但话费越交越少。在市场化的作用(yòng)下，一瓶(píng)茅台已经冲上3000元(yuán)左右的高价，而中国移动虽掌握着(zhe)大把(bǎ)的通信类资源，但作(zuò)为央企需(xū)要承担(dān)“提速降费”的责(zé)任(rèn)，也(yě)就不能无拘束地涨价(jià)。另一(yī)方面即是成本方面的(de)问题，中国(guó)移动(dòng)本质作为通(tōng)信基(jī)础设施企(qǐ)业，需要持续不断的建设投入，从2G到5G，其近十年资本(běn)开支合计1.82万(wàn)亿元。相比之下，茅台(tái)就像一门“躺(tǎng)赢”的生意，基本不需要如此沉重的资本开支，也(yě)不需要面临追赶(gǎn)最(zuì)新技术的(de)焦虑。

　　因此，从财(cái)务数据(jù)可以看(kàn)出，中国移动今(jīn)年一季度的(de)营收是茅台的8倍，但净利润却(què)差别不大，销(xiāo)售毛利(lì)率更(gèng)是有着一个24%另一个92%的巨大差别(bié)。

　　不过(guò)，近期(qī)来看，一系列信号表明中(zhōng)国移动可能正在迎(yíng)来一些变化。

　　随着5G建设高峰期(qī)的结束，中(zhōng)国(guó)移(yí)动此前表示，2022年是三(sān)年投(tóu)资高峰的最后一年，2023年起资本开支不再增(zēng)长，2023年计划资(zī)本开支1832亿(yì)元同比下(xià)降20亿(yì)元，同比下降1.1%，全年营收则可突(tū)破1万亿(yì)元。据业内人士测算，这意味着届时全年资本开(kāi)支占收(shōu)入比重将低于18%，创(chuàng)下2007年(nián)以来的(de)新低。

　　同时，更加(jiā)重要的是，随着移(yí)动互联网进入下半场，行业重(zhòng)心(xīn)已转向产(chǎn)业互联网和智能化，中(zhōng)国移(yí)动加速转型下正在(zài)抓(zhuā)紧机遇。信达证券研(yán)报(bào)表示，中国移动数字化转型收入(rù)“第(dì)二(èr)曲线”不断攀升，去(qù)年公司数字化转型收(shōu)入对主(zhǔ)营(yíng)业务收入增(zēng)量贡献达到79.5%，占(zhàn)主营业务(wù)收入(rù)比(bǐ)提升至 25.6%，成为公司收(shōu)入增长的第一驱动力。此外，公司移动(dòng)云收入规(guī)模(mó)实现新跨越，去年移动(dòng)云收(shōu)入达到(dào)503亿(yì)元，同比增长(zhǎng)108.1%，连续三年实(shí)现翻倍暴涨，综合实力迈入(rù)国(guó)内业界第一阵营。

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