金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民(mín)经济运行情(qíng)况新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻(wén)发言(yán)人、国民(mín)经济综合统计司司(sī)长付(fù)凌(líng)晖回应(yīng)称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国(guó)经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶(jiē)段(duàn)性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落(luò)。随(suí)着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了(le)食品价格的(de)回(huí)落。4月(yuè)份(fèn)，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分耐用消费(fèi)品(pǐn)降价(jià)促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促销力(lì)度(dù)加大，带动了(le)价格(gé)的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还(hái)在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因素的(de)影(yǐng)响，食品价格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时(shí)，由于国际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去年国际(jì)油价(jià)高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上(shàng)升。在这(zhè)些因(yīn)素共同影响下(xià)，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指出，在价格中食(shí)品(pǐn)和(hé)能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价(jià)格(gé)总体的状况，更重要的(de)还要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目(mù)前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情(qíng)前相比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍(réng)在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会(huì)恢复(fù)常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动(dòng)服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个(gè)月回(huí)升。未来随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回(huí)升(shēng)也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内(nèi)外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素(sù)影(yǐng)响。我国(guó)部分大宗商品(pǐn)价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济(jì)恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学(xué)制品(pǐn)业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口(kǒu)持(chí)续(xù)增加(jiā)，而电煤(méi)需求季节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上(shàng)年(nián)价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期(qī)下(xià)行情况(kuàng)还会延续(xù)。但是随着国内经(jīng)济恢复，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总的(de)判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天央行发布的一(yī)季度货币政(zhèng)策报(bào)告也提(tí)及(jí)通(tōng)缩(suō)。报告提到，我国(guó)通胀水平(píng)处于温(wēn)和区间(jiān)。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复(fù)时间差和基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时(shí)通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，C高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思PI阶段性回落的影响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副(fù)产品生产稳定、物流(liú)渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节(jié)本身有(yǒu)个(gè)过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费的转化受(shòu)收(shōu)入(rù)分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期(qī)居民出现提前(qián)还贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年(nián)国际油价一(yī)度逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏(hóng)观经济(jì)数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作用下(xià)今年二季(jì)度GDP增(zēng)速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要(yào)受去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要(yào)看到，随着(zhe)基数(shù)降低，特别是政策效应将进一(yī)步显现(xiàn)，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋于(yú)弥(mí)合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末(mò)可能回(huí)升至近(jìn)年均值(zhí)水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持(chí)续(xù)负增长，货(huò)币供应(yīng)量也具有(yǒu)下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特别(bié)是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经(jīng)济运(yùn)行持(chí)续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济(jì)总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个(gè)伪命题(tí)，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后(hòu)指标(biāo)，不能仅以物(wù)价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示(shì)，经(jīng)济的周期性波动(dòng)主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化(huà)，使得物价(jià)变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物(wù)价指标低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于(yú)复苏初(chū)期。以(yǐ)企业中长期(qī)资金来(lái)源刻画(huà)的有(yǒu)效社(shè)融增速(sù)，去年9月(yuè)以来持(chí)续回(huí)升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变(biàn)化领(lǐng)先经济(jì)2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会(huì)带动经济在(zài)2023年初(chū)见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基(jī)数、供(gōng)给和外(wài)需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基(jī)数(shù)较高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格回(huí)落，及(jí)油、气价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下(xià)活动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等(děng)价(jià)格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金(jīn)滞(zhì)留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来(lái)也(yě)有类似特征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当前资金(jīn)多滞留(liú)在银行(xíng)体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带来的居民与企(qǐ)业之间信用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使得信用派(pài)生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持(chí)续(xù)改(gǎi)善，而(ér)房(fáng)地(dì)产相关融(róng)资拖累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复(fù)主要(yào)靠(kào)企业(yè)融资扩张，有(yǒu)效社融从(cóng)去年9月开始(shǐ)持续回(huí)升，而居民信贷一(yī)度(dù)拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过(guò)往，有效信用(yòng)派生对企业(yè)行为的支持(chí)已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关(guān)融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随(suí)融(róng)资的(de)持续(xù)改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信(xìn)用派(pài)生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节(jié)效应”带(dài)来的(de)经济波动，部分高频(pín)指标报复性反弹后出(chū)现走弱的(de)迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的(de)同时，市(shì)场(chǎng)信心反其道(dào)而行之。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能(néng)或被低估，前(qián)半程靠(kào)居(jū)民(mín)出行和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民消费能(néng)力的(de)恢复。出(chū)行意愿的(de)持续改(gǎi)善、企业经(jīng)营活(huó)动正常化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和弹(dàn)性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积(jī)极”信号(hào)也(yě)在(zài)累(lèi)积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链(liàn)条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出(chū)现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量改善(shàn)，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区(qū)棚(péng)改加码(mǎ)（可比(bǐ)口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地(dì)区收(shōu)入(rù)修复(fù)等，有利于稳定低能级城市需求。

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