财联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到(dào)年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负责人对(duì)财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发(fā)等(děng)多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发(fā)了(le)661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部(bù)银(yín)行理财(cái)子负责人(rén)对(duì)财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要(yào)高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资金(jīn)可(kě)能在金(jīn)融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际(jì)司司长金中夏(xià)对外表示(shì)，人(rén)民银(yín)行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决(jué)策(cè)部署，采取了很多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上(shàng)是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季(jì)度金融统计(jì)数据发(fā)布会上公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在部分资金充裕(yù)的(de)一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区(qū)新发(fā)放(fàng)企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最(zuì)高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的(de)不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的(de)是，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放式(shì)固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单(dān)利(lì)差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与(yǔ)新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出现空转套(tào)利可(kě)能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士对(duì)记者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和(hé)理财收益率(lǜ)之(zhī)间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年(nián)来(lái)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平(píng)对财联社(shè)记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的(de)机会(huì)，从银行那里获(huò)取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益(yì)与金融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率与发行当(dāng)期定价的理财(cái)收益率的(de)差异，在市(shì)场利率快速下行(xíng)的时容易出(chū)现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个(gè)角度来(lái)看，未来(lái)一段时间(jiān)的理财产品收益(yì)率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联(lián)社表示，该行已经关注(zhù)到(dào)理财收益和存(cún)贷(dài)款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然引(yǐn)发(fā)资金空转套(tào)利，这(zhè)与(yǔ)货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下一步理财产(c一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克hǎn)品收益水平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资产(chǎn)大多数为(wèi)债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企业(yè)，理论上其(qí)收(shōu)益(yì)率比个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷的定价(jià)理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和(hé)理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不(bù)足，没(méi)有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一(yī)致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势(shì)也(yě)是这(zhè)样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利(lì)率走低(dī)预期下，其(qí)净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联社记者称(chēng)，一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克ng>当前贷款端(duān)定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中(zhōng)部(bù)地区大(dà)型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下，未(wèi)来(lái)存(cún)款利(lì)率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息(xī)差承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的(de)影(yǐng)响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还(hái)没(méi)有出来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着贷(dài)款利率依(yī)然(rán)有下降(jiàng)的可能性和空间，银(yín)行息(xī)差(chà)水平面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这类产品比照(zhào)活期存(cún)款进行规(guī)范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最(zuì)后(hòu)，期(qī)权价值(zhí)过低(dī)的(de)“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限(xiàn)，进(jìn)一步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的(de)平均水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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