四大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农(nóng)村信用(yòng)合作(zuò)联(lián)社）下调(diào)人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那(nà)么(me)，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要(yào)基于三重(zhòng)考量(liàng)。一(yī)是符合推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行(xíng)而(ér)言，存(cún)款利率下(xià)调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多(duō)是对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需求的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行(xíng)的(de)单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年(nián)只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提(tí)到(dào)，从(cóng)过去二(èr)十年(nián)的(de)数据看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的(de)是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大背景(jǐng)的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存(cún)款利(lì)率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银(yín)行出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是(shì)延(yán)续去年(nián)9月这一(yī)轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完(wán)成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外(wài)，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市(shì)场研(yán)究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调(diào)，要(yào)有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险，统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率也被(bèi)认(rèn)为维护(hù)金(jīn)融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对(duì)公活期(qī)成本下(xià)降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资(zī)本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款的利率上限，主要目(mù)的(de)是(shì)规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成(chéng)本，有助于(yú)改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外，银(yín)行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为资产端的(de)贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力(lì)，又有利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的(de)大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是(shì)一(yī)个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未变(biàn)，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是否意味着货(huò)币(bì)政(zhèng)策进一(yī)步(bù)宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等(děng)于政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安(ān)董琦(qí)关注(zhù)到(dào)，当前(qián)经济(jì)修复(fù)内(nèi)生动力(lì)依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策(cè)将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影(yǐng)响，2023年银(yí无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理n)行息差压力(lì)增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动(dòng)力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策(cè)的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看(kàn)到的(de)是，目前(qián)经(jīng)济(jì)处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡(héng)问题(tí)依(yī)然突出，要求货币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币(bì)政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及(jí)缓和(hé)银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩(suō)水了。在评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协定(dìng)存(cún)款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)介于定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即(jí)可按(àn)实际存期及支取日(rì)相(xiāng)应(yīng)币种档次利率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事(shì)业单位在银行开立一个(gè)具有结算和协(xié)定存款双重功能的协(xié)定存(cún)款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度(dù)的(de)部分按(àn)协定(dìng)存款利率单(dān)独计息(xī)的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业(yè)务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务(wù)，也有个(gè)人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额(é)储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并(bìng)非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期服务业(yè)修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是(shì)，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫(yì)情(qíng)以来(lái)，企业及(jí)居民形(xíng)成了(le)一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对后续(xù)的收入信心才会回(huí)升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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