昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者们热切(qiè)盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴(bā)菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力(lì)支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问(wèn)题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济(jì)带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两国(guó)会造成不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国(guó)和(hé)中国发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国(guó)大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需(xū)要(yào)判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经济(jì)的(de)不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次，二(èr)战的时(shí)候我们(men)没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能(néng)在(zài)过去的(de)6个月(yuè)中出现了存货过(guò)多(duō)的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是(shì)现在的经济环境在这六(liù)个(gè)月(yuè)已经(jīng)非常(cháng)不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么(me)会一(yī)下子那么(me)多(duō)卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的(de)长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格(gé)认为(wèi)，当期的(de)估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年(nián)年初以来，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的收益(yì)今(jīn)年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济(jì)健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业(yè)务范围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的(de)数字，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油(yóu)储备(bèi)。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的(de)管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很多好的(de)事(shì)情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了(le)。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续购买更多石(shí)油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联(lián)储让债(zhài)务(wù)货币(bì)化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元(yuán)储备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全(quán)球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得(dé)其反。芒(máng)格在(zài)提到(dào)日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施(shī)的(de)经济政策(cè)，日本人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴(bā)菲特(tè)补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前(qián)又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位运行的(de)情(qíng)况下(xià)，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在(zài)相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰(zǎi)企业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布一(yī)季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带(dài)来实(shí)质(zhì)性生(shēng)猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会(huì)给市(shì)场带来(lái)比较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五(wǔ)一(yī)节假(jiǎ)日(rì)过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)端(duān)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截(jié)至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能(néng)调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构(gòu)数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计(jì)数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均(jūn)有限(xiàn)。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来(lái)看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上(shàng)半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大(dà)的(de)时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者(zhě)可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存在继续(xù)往上修复的(de)空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移(yí)带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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