<别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了/p>

　　核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高(gāo)股息(xī)策(cè)略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际为投(tóu)资者提供不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银(yín)行板块将成为高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息(xī)率为投资要素(sù)，选择股息率较高的(de)股票并(bìng)长期(qī)持有的投资策略。高股息(xī)率一(yī)方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收入作为绝对(duì)收益，另一(yī)方面意味(wèi)着公司估值较低，因(yīn)此具(jù)备(bèi)一定的安全边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历(lì)史表(biǎo)现(xiàn)上来(lái)看，高股息(xī)策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观(guān)经济(jì)的角度(dù)来看(kàn)，疫(yì)情三(sān)年(nián)后经济恢复仍然(rán)有较大的(de)不确定(dìng)性(xìng)；从(cóng)大类资产的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投资的资(zī别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了)产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代(dài)表(biǎo)的(de)高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就需(xū)要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有(yǒu)进(jìn)一步提(tí)升的(de)可能(néng)

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也离不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季(jì)度来看(kàn)，上市银行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的(de)压力(lì)过(guò)去以及(jí)二三(sān)季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存(cún)款利率的下行和理(lǐ)财资(zī)金(jīn)赎回的(de)趋(qū)缓也会(huì)使得负债成本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年(nián)提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继续环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的(de)历(lì)史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边(biān)际(jì)和性价(jià)比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估有望为投资(zī)者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外的(de)附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收(shōu)益(yì)的溢价》

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