来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开会议，分析研(yán)究当前经济(jì)形势和经济工作。今年(nián)以来，经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不(bù)过当前经济(jì)恢(huī)复性好(hǎo)转，内生(shēng)动力(lì)还不(bù)强，需求仍(réng)然不(bù)足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策(cè)不(bù)太可能转向收紧，但(dàn)是(shì)面对(duì)高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来(lái)扩大需(xū)求主要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此外(wài)，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了(le)今年(nián)的成绩，即(jí)“经济增长好于(yú)预(yù)期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一(yī)季度公布(bù)的数据看(kàn)，确实好于去年四(sì)季度时(shí)的预(yù)期(qī)。但随(suí)后会议也提到(dào)“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢复性(xìng)的，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)”。这也(yě)使得经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是(shì)，一(yī)季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但(dàn)距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所以，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一(yī)季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大(dà)需(xū)求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会议强调(diào)经济要(yào)实现(xiàn)“质(zhì)的(de)有(yǒu)效提升”和“量的合(hé)理增(zēng)长”。这(zhè)一点(diǎn)和(hé)去(qù)年经(jīng)济工(gōng)作(zuò)会(huì)议精(jīng)神(shén)一致。这也(yě)意味(wèi)着稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)不会通过(guò)强刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过激发市场化的力量(liàng)去推(tuī)反函数的性质是什么意思，反函数得性质动经济修复，通过改革开放的(de)方式激发高质(zhì)量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业(yè)公平(píng)竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依法(fǎ)合规经营(yíng)。要下决(jué)心从根(gēn)本(běn)上(shàng)解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还(hái)是(shì)以提振信心(xīn)和预期、激发活力为主要(yào)手段，让经济自发的(de)内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出(chū)，积极的(de)财政政(zhèng)策要(yào)“加力(lì)提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策(cè)要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要(yào)求(qiú)，本(běn)次会议强调(diào)“形成(chéng)扩大(dà)需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩(kuò)大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民(mín)收(shōu)入(rù)，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自(zì)然(rán)修复。另一(yī)方面，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资。尤(yóu)其是基(jī)建投资(zī)，是政府主动稳增(zēng)长(zhǎng)的(de)重(zhòng)点。会(huì)议提(tí)到，在超大特(tè)大城(chéng)市积(jī)极(jí)稳步推进城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用(yòng)”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调，要把吸(xī)引(yǐn)外(wài)商投资(zī)放(fàng)在(zài)更加重(zhòng)要(yào)的位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸(mào)试验区和(hé)自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经(jīng)贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点(diǎn)是(shì)“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实(shí)科(kē)技自立(lì)自强(qiáng)根(gēn)基(jī)，培(péi)育(yù)壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电(diàn)桩、储能(néng)等设施建设和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造(zào)创新生态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认为，人工(gōng)智(zhì)能发展到一定(dìng)程度，监管措(cuò)施(shī)也(yě)必然会跟上。反函数的性质是什么意思，反函数得性质此(cǐ)外，在(zài)互联网领域，要推(tuī)动(dòng)平(píng)台企业规范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加(jiā)强地方政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严(yán)控新(xīn)增隐(yǐn)性债务(wù)”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小(xiǎo)金融机构(gòu)的风(fēng)险出(chū)清，仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的(de)风险也需要化解。所以今年(nián)和去年(nián)最大的(de)不同是疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其他方(fāng)面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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