金融界5月27日消息 近日因为昆明国资(zī)委(wěi)的一封声明(míng)，让城投债成为关注(zhù)的(de)焦点，当(dāng)前(qián)地方债的规模和地方政(zhèng)府的偿(cháng)债能力已经(jīng)越来(lái)越被重视。如何如何处置地方(fāng)债务(wù)？

　　中泰证券首席经济学(xué)家李(lǐ)迅(xùn)雷发文称，地(dì)方债包(bāo)括地方一(yī)般(bān)债、专项(xiàng)债和包(bāo)括城投债在内(nèi)的各种(zhǒng)隐(yǐn)张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事 24px;'>张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事形(xíng)债(zhài)，其规(guī)模究竟(jìng)有多大，尚有争议，但增长迅猛。包括银(yín)行、保险、基金等(děng)在内的机(jī)构投资者(zhě)是地(dì)方债的主要持有者，他们普遍担(dān)心的还是城投债(zhài)务(wù)、非(fēi)标等地方(fāng)政府(fǔ)隐形债风险。例如(rú)，近期(qī)贵州省(shěng)政府发展(zhǎn)研究(jiū)中心提出，“化债工作推进异常艰难，仅依(yī)靠自(zì)身能力(lì)已无法得(dé)到有(yǒu)效(xiào)解决。”

　　在李迅雷看来，在土地财政缩水的背景下，地(dì)方政府(fǔ)的财权(quán)与事权不匹(pǐ)配问(wèn)题又凸显(xiǎn)出来。在(zài)我国政(zhèng)府杠杆率水平并不算高(gāo)的(de)前(qián)提(tí)下，我国地(dì)方政府的杠杆率水平确实够高了。需要调整中央(yāng)和地(dì)方之(zhī)间债务余额的(de)比例关系(xì)。“今后(hòu)应(yīng)加大中央政府的发债规模，为地方(fāng)经济减负。”他明(míng)确(què)指出。

　　李迅(xùn)雷认为，在当前(qián)中(zhōng)国经(jīng)济转型(xíng)的关键(jiàn)阶段，维护地方政府的信用，防范区(qū)域(yù)性金融风险显得尤为重要，故在城投公司还没(méi)有与政(zhèng)府部门完(wán)全“脱钩”之前，城(chéng)投(tóu)债的“信仰”仍需要保持。

　　李(lǐ)迅雷建议(yì)给予困难省份一(yī)定的“托底”支持，在政策上大力度支持地(dì)方政府(fǔ)“化债(zhài)”。如帮(bāng)助(zhù)地方政府（如(rú)城投(tóu)公司的借新还旧）降(jiàng)低债(zhài)务成(chéng)本、拉长债务期(qī)限（非(fēi)债券(quàn)类(lèi)债务展(zhǎn)期，如遵(zūn)义(yì)道(dào)桥实践银(yín)行贷款(kuǎn)展(zhǎn)期(qī)），通过政策性银行(xíng)或商业银行的低息资(zī)金来降低债务成本，让债务更(gèng)加(jiā)容易滚续。

　　李迅雷还建议，中央政(zhèng)策上支(zhī)持地方政府通过(guò)出(chū)让(ràng)国(guó)有(yǒu)资产来偿(cháng)债(zhài)。他表示这类典(diǎn)型案例为“茅台化(huà)债”：2019年12月(yuè)、2020年(nián)12月(yuè)茅(máo)台集团两次(cì)公告(gào)无偿划转(zhuǎn)上市公司共计(jì)1亿股(gǔ)股(gǔ)份(fèn)（合(hé)计(jì)占贵州茅台总股本(běn)8％，按当时(shí)市价计(jì)量市值(zhí)约为1600亿元）至(zhì)贵州(zhōu)国资。

　　以下(xià)文字(zì)来源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如(rú)何处置地方债务的辨证思考》

　　截至2022年末(mò)全国城投有息债务54.1万亿元

　　城投平(píng)台成为(wèi)地(dì)方债(zhài)务(wù)主要体现形式

　　城投债是指(zhǐ)城投企业公开发行(xíng)的公司(sī)债券(quàn)和中期票据。按照新预算法、“43号文”出台明确城投(tóu)债与地方政(zhèng)府信用脱钩(gōu)，城投公司定(dìng)位由地方政(zhèng)府投融(róng)资机构转变(biàn)为市场化(huà)运营主体，地方政府不再对城投债(zhài)兜底。但实际上市(shì)场仍然把城投债(zhài)看作由(yóu)地方政府背书的(de)高信用(yòng)等级债券。

　　因此城投公司通常都是地方政(zhèng)府(fǔ)下设的投(tóu)融资机构，很难完全独立成张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事为与政府无关的(de)纯市场化的企业。城投(tóu)的债务主要(yào)包括向银行借款和发(fā)行债券融资这两(liǎng)种方式，以前一种方式(shì)为主，但后一种债权(quán)融资的规模也不(bù)小，到(dào)2022年末，余额(é)估计在13万亿元以(yǐ)上。

　　总体看，2011年(nián)以来(lái)，全(quán)国城(chéng)投有息债务快速扩张，每年(nián)增速均(jūn)保持在10％以上，到2022年末，全国(guó)城投有息债务为54.1万亿元，相较(jiào)2011年的6.4万亿元增(zēng)长了7倍以上(shàng)。

城投平台发债余额的增长

图片(piàn)来源：Wind， 中泰证券研究(jiū)所

　　因此，城投平台(tái)实际上已经成为地方债务(wù)的主要体现形式，规模明显超过(guò)地方政府的一般(bān)债和专项债之和。城投(tóu)平台中，如今，城投平台的(de)债券(quàn)余(yú)额大约为13.8万亿(yì)元，迄今并无违约(yuē)案(àn)例，说明城(chéng)投债仍(réng)属于地方政府背书(shū)的高等级信用(yòng)债。但是(shì)，城(chéng)投平台(tái)的非标违约情况时(shí)有(yǒu)发生，银行(xíng)贷款展期、调整(zhěng)还贷方式的(de)也比较多。

　　地方(fāng)政(zhèng)府应确保城投债按时兑付，不能轻易违约

　　当前市场对地方政(zhèng)府债(zhài)务增长(zhǎng)和财政收入增(zēng)速下降(jiàng)甚至负增长的现(xiàn)象普遍担心，尤其对财力偏弱的东北(běi)、中西部省份，城投(tóu)债的收(shōu)益率普遍高于东部发达省市。2022年13个省土地出让金对政府债务利息覆盖程度不足(zú)100％（2021年只有5个），扣除城投(tóu)拿地之后，捉襟见肘的情况更加明显。

　　河南的永煤债违(wéi)约之后，对河南省乃至全国的信用债市(shì)场都(dōu)造成负面(miàn)冲(chōng)击，信用(yòng)分层现象加剧，部分经济偏弱(ruò)区域(yù)被边缘(yuán)化。例如青海、云南和天(tiān)津等(děng)近几年(nián)融资(zī)成本仍在上升；黑龙(lóng)江、贵(guì)州2017-2019年融资成本大幅上升，虽然2020年(nián)以来融(róng)资(zī)成本(běn)有所(suǒ)下降(jiàng)，但整体降(jiàng)幅相(xiāng)较全国更小。辽宁(níng)、广西、吉(jí)林(lín)、重庆、陕西、宁夏(xià)和(hé)甘肃(sù)2020年以来城投债加权平均票面利率降(jiàng)幅(fú)也明(míng)显不如(rú)全国。

　　当前在(zài)经(jīng)济复苏不及预期的(de)背景下，投(tóu)资者(zhě)的(de)风险偏好明(míng)显下降(jiàng)。为此(cǐ)，地方政(zhèng)府应该确保城投债的(de)按时兑(duì)付。因为违约不(bù)仅不能解决债务问(wèn)题，反(fǎn)而(ér)会(huì)恶化区域信(xìn)用环境，导致地(dì)方国企(qǐ)融资难、融资贵。从未来区域经济发展(zhǎn)的(de)角度看，政(zhèng)府(fǔ)部门仍需要持续举债来实现经济(jì)平稳增(zēng)长(zhǎng)，需要(yào)保持政府信用，不能轻(qīng)易(yì)违(wéi)约。

　　建议中央(yāng)大力度支持地方(fāng)政府“化债(zhài)”

　　因此(cǐ)，当前迫切需要(yào)增强城投(tóu)债(zhài)权人的持有信心，首先要确保(bǎo)城投债不违约，这就(jiù)意味着城(chéng)投公司能够具备低(dī)成本的借新还旧能力(lì)。

　　中央提出“谁家的孩子(zi)谁家抱(bào)”，意(yì)味着对(duì)地方债不兜底，但(dàn)建议(yì)给予困难省份一定的“托底”支持，即(jí)在政策上大力度支持地方政府“化债(zhài)”，如帮助地(dì)方政府（如城投公司的借新还旧）降低债(zhài)务成(chéng)本、拉长债务(wù)期限（非债券(quàn)类债(zhài)务展期，如遵(zūn)义(yì)道桥实践银行(xíng)贷款展期），通(tōng)过政策性银行(xíng)或商业银行(xíng)的低息资金来降低债务成本，让债务更加容易滚续。

　　此(cǐ)外，对于(yú)地(dì)方政府可否通过出让国有资产来(lái)偿债方面，也希望中央(yāng)给予政策上的支(zhī)持。因(yīn)为今年(nián)3月1日，国资委在对政协十三届全国(guó)委员会第五次(cì)会议第00503号提案的答(dá)复中表示(shì)，将适(shì)时出台制度(dù)规定及操作细则，探索国有权益份额规范化(huà)退出的有效方式和途径，充分发挥(huī)有限合伙企(qǐ)业的优(yōu)势，助力国有企(qǐ)业创(chuàng)新发展。

　　通过(guò)出让国有企业股权获得收入偿还债(zhài)务，典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年(nián)12月(yuè)茅台(tái)集团两次公告无偿(cháng)划转(zhuǎn)上市公司共计(jì)1亿股股份(fèn)（合(hé)计占(zhàn)贵州茅台总股本8％，按当时(shí)市价(jià)计量(liàng)市值约为1600亿元(yuán)）至贵州国资。

　　在当前中(zhōng)国经济转型的(de)关键(jiàn)阶段，维护地(dì)方政府的(de)信用，防(fáng)范区域性金融(róng)风险显得(dé)尤为重要，故在城投公司(sī)还(hái)没有与政府部(bù)门完全(quán)“脱钩”之前，城(chéng)投债的“信仰”仍需(xū)要保持。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事